Donald Trump zavádí nová až 100% cla: těchto firem se to dotkne napřímo

Donald Trump oznámil další úpravy svého celního režimu, přesně rok po „Dni osvobození“, kdy spustil první velkou vlnu tarifů. Tentokrát míří hlavně na patentované léky a kovy - formálně zavádí 100% clo na farmaceutika a potvrzuje 50% clo na ocel, hliník a měď, ale zároveň mění výpočty a přidává výjimky, které zásadně ovlivní, koho se cla skutečně dotknou.

Pro firmy a investory je klíčové pochopit, kde jde o reálný nárůst nákladů a kde spíš o donucovací nástroj, jak přimět korporace k výrobě v USA a k dohodám o cenách. Následující přehled ukazuje hlavní sektory a konkrétní typy firem, které budou pod největším tlakem.

1) Farmacie: 100% na papíře, nula pro ty, kdo se podřídí

Administrativa formálně zavádí clo 100% na dovoz patentovaných léků a účinných látek, ale současně otevírá širokou cestu k sazbě 0 %.

Firmy se clům vyhnou, pokud:

• do 4–6 měsíců podepíší s vládou dohodu o výstavbě nových výrobních kapacit v USA, a

• přistoupí na Most-Favored-Nation (MFN) cenový režim pro vybrané segmenty (např. Medicaid, hotovostní platby).

Další výjimky platí pro státy, které mají s USA uzavřené obchodní dohody - EU, Japonsko, Jižní Korea, Švýcarsko, Spojené království - kde jsou základní sazby výrazně nižší (15% a méně) a typicky také podmíněné MFN dohodami. Generika a biosimilary zatím zůstávají mimo záběr, clo se jich netýká a situace se má přehodnotit až za rok.

Kde je reálný dopad:

• firmy, které už MFN a on‑shoring dohodu mají (typicky Pfizer $PFE, Eli Lilly $LLY, AstraZeneca $AZN), budou mít clo 0 % a zároveň fixují závazky ohledně cen a výroby v USA.

• výrobci, kteří budou váhat, riskují sazby 20–100 % a budou pod silným tlakem investorů i vlády, aby se do systému zařadili.

Nejexponovanější velcí hráči:

• globální big‑pharma s velkým podílem patentovaných léků vyráběných mimo USA - Johnson & Johnson $JNJ, Novartis $NVS, Roche, Sanofi $SNY.

• kontraktační výrobci a dodavatelé aktivních látek v Evropě a Asii, kteří budou nuceni rozhodnout, zda investovat do amerických linek, nebo se smířit s tím, že dodávky do USA budou méně konkurenceschopné.

Pro investory to znamená: krátkodobě spíš vyjednávací šum než okamžitý náraz do P&L, střednědobě ale reálnou přeskládávku výroby a tlaky na ceny v USA. Ti, kdo budou mít americkou výrobu a MFN dohody, budou na domácím trhu privilegovaní.

2) Ocel, hliník, měď: 50 % zůstává, ale clo se počítá jinak - náklad půjde nahoru

Formální sazby na ocel, hliník a měď zůstávají na 50 %, ale mění se způsob výpočtu: clo se nově bude odvíjet od americké spotové ceny, ne od hodnoty, kterou deklaruje dovozce. Cílem je zamezit podhodnocování faktur a „optimalizaci“ cel. Administrativa sama přiznává, že očekává vyšší skutečně vybraný objem cel.

Současně se zpřehledňují pravidla pro výrobky, které obsahují kovy:

• produkty s méně než ~15% oceli/hliníku/mědi budou od kovových cel osvobozeny (platí jen běžná cla)

• výrobky „z podstatné části“ z kovů budou nově spadat typicky do pásma 25% na deriváty, zatímco čistě kovové výrobky zůstávají na 50%.

Nejvíc zasažené sektory a firmy:

• stavba a infrastruktura: výrobci ocelových konstrukcí, trubek, plechů - U.S. Steel, Nucor $NUE, Steel Dynamics - mohou profitovat z dražšího dovozu a vyšší ochrany domácího trhu.

• automotive a bílá technika: Ford, General Motors, Stellantis, Whirlpool, Electrolux; vyšší dovozní náklad na ocel a hliník tlačí na marže, pokud nebude možné promítnout vše do konečných cen.

• elektro a strojírenství: Caterpillar, Deere, Siemens Energy (u zařízení pro US trh), výrobci kabelů a rozvodné techniky, kde měď tvoří významnou část vstupů.

V praxi to znamená: dovozci složitěji obejdou cla a u řady produktů se efektivní clo posune blíž nominální sazbě. Domácí výrobci kovů a některé stavební firmy mohou být relativními vítězi, průmysloví odběratelé kovů naopak pocítí tlak na náklady.

3) Stavebnictví a infrastrukturní projekty: dražší materiál, nejisté zakázky

Pevné 50% clo na základní kovové produkty, 25% na deriváty a 15% na část průmyslových zařízení znamená, že:

• velké infrastrukturní projekty (mosty, železnice, energetika) budou muset více spoléhat na domácí dodavatele

• import některých složitějších zařízení se prodraží, pokud obsah kovů překročí klíčové prahy.

Dopad na firmy:

• domácí dodavatelé stavebních a konstrukčních prvků - třeba Martin Marietta $MLM, Vulcan Materials $VMC (spíš kamenivo, ale často v balíku s ocelí), regionální ocelárny - těží z konkurenceschopnější cenové pozice vůči dovozu.

• velcí EPC a stavební giganti - Fluor, Bechtel (neobchodovaná), Jacobs $J či KBR - se budou muset více věnovat optimalizaci supply chainu a smluvních podmínek, aby cla nezničila marži u fix‑price kontraktů.

Pro investory je důležité, kdo má dlouhodobé kontrakty s možností přenášet náklady na klienta, a kdo je zamčený ve fixních cenách a bude cla „polykat“ na své marži.

4) Maloobchod a logistika: vratky cel, nejistota v plánování

Paralelně s novými cly vláda spouští systém na vrácení zhruba 160 miliard dolarů neoprávněně vybraných cel z již zrušených IEEPA tarifů. Zhruba 25 000 dovozců, mezi nimi i velcí hráči jako Costco a FedEx, čeká na refundace, které mohou zlepšit jejich cash flow, ale systém se rozjíždí postupně a platby mohou trvat až 45 dní od schválení žádosti.

Dopad podle typu firmy:

• velcí retailoví dovozci (Costco $COST, Walmart $WMT, Target $TGT, Home Depot $HD) - jednorázově si polepší o vrácená cla, ale zároveň jim nové strukturované tarify na kovy a případně další kategorie komplikují plánování nákladů a cen.

• logistické a kurýrní firmy (FedEx $FDX, UPS $UPS) - refundy pomohou krátkodobě vylepšit bilanci, ale celková složitost celních schémat zvyšuje administrativní náklady a riziko chyb v deklaracích.

5) Geopolitika a další kroky: Čína, nové šetření a hrozba dalších cel

Současná vlna změn přichází spolu se dvěma novými šetřeními podle Section 301, která míří na „strukturální nadkapacitu“ a další praktiky u zhruba 60 obchodních partnerů. Výsledkem mohou být nové země‑specifické tarify podobné těm, které dříve padly pod IEEPA, jen nyní pod jinou právní hlavičkou.

Čína zahájila vlastní šetření amerických praktik a před květnovou schůzkou Trump–Si je reálné riziko další eskalace vzájemných cel. Pro:

• exportéry do Číny (např. výrobce průmyslového zboží, zemědělské komodity - Deere, Caterpillar, agrární firmy typu Archer Daniels Midland) to znamená další vrstvu nejistoty,

• globální řetězce napříč automobilkou, elektronikou či strojírenstvím to zvyšuje tlak na diverzifikaci výroby mimo Čínu i USA (Mexiko, jihovýchodní Asie, Evropa).

Co z toho plyne pro investory

• U farmacie je důležitější, kdo má MFN a on‑shoring dohody, než samotná nominální sazba 100%. Firmy s americkou výrobou a dohodami budou relativními vítězi, pozdě reagující hráči mohou být krátkodobě pod palbou.

• U kovů a průmyslu očekávej spíš vyšší efektivní zatížení, i když sazby se formálně nemění. Domácí producenti kovů a část stavebních firem budou chráněnější, ale průmysloví odběratelé dostanou další nákladovou ránu.

• U retailu a logistiky přináší vratky cel krátkodobou úlevu, ale celkový tarifní režim je stále složitější a méně předvídatelný, což zvyšuje riziko pro dlouhodobé plánování.