Jak czytać sprawozdania finansowe: rachunek zysków i strat, bilans i przepływy pieniężne za jednym razem

Firma publikuje trzy sprawozdania finansowe, a inwestor, który potrafi je czytać, ma przewagę nad większością, która czyta tylko nagłówek. Sprawozdania nie są trudne. Są długie i używają słów, które brzmią trudniej niż idee za nimi. Ten przewodnik omawia je po kolei na uproszczonej przykładowej firmie, pokazuje, jak do siebie pasują, wymienia wskaźniki warte policzenia przy pierwszym podejściu i kończy się sygnałami ostrzegawczymi, których szukają doświadczeni czytelnicy. To fundament ścieżki Analiza akcji i pierwszego poziomu Bulios Certification.

Gdzie znaleźć sprawozdania i które czytać

Każda spółka giełdowa publikuje raport roczny ze zbadanymi sprawozdaniami oraz krótsze raporty kwartalne lub półroczne. Są na stronie relacji inwestorskich spółki, w bazie regulatora i, w czystszej formie, w zakładce finanse na stronie spółki w Bulios, gdzie trzy sprawozdania leżą obok siebie za kilka lat. Zacznij od raportu rocznego: kwartalne są niezbadane, sezonowe i zaszumione. Przeczytaj ostatni rok i ten przed nim, bo zmiana między dwoma latami mówi więcej niż którykolwiek z nich osobno.

Rachunek zysków i strat: od przychodów do zysku

Rachunek zysków i strat zaczyna się od wszystkiego, co firma sprzedała, i odejmuje koszty warstwami, aż zostanie to, co należy do akcjonariuszy. Każda warstwa ma nazwę, a każda nazwa to inny rodzaj zysku. Poniższy przykład to uproszczone sprawozdanie wymyślonej firmy, której będziemy używać przez cały czas - nazwijmy ją Example Co.

Trzy rzeczy do zapamiętania z tabeli. Zysk brutto ze sprzedaży pokazuje, ile miejsca zostawia sam produkt - firma software'owa zatrzymuje większość przychodów jako zysk brutto, sieć handlowa niewielki ułamek. Zysk operacyjny to zysk faktycznego biznesu przed skutkami tego, jak jest finansowany i opodatkowany, co czyni go najlepszą pozycją do porównywania firm. Zysk netto to ostatnia linia i podstawa zysku na akcję, ale też pozycja najbardziej podatna na zdarzenia jednorazowe.

Dla Example Co marża brutto wynosi 40 %, marża operacyjna 15 %, a marża netto 10 %. Same w sobie te liczby znaczą niewiele; wobec tej samej firmy rok wcześniej i wobec konkurentów są pierwszym prawdziwym sygnałem. Rosnąca marża operacyjna przy rosnących przychodach to obraz wzmacniającego się biznesu; spadająca przy rosnących przychodach oznacza, że firma kupuje wzrost.

Bilans: co firma posiada i co jest winna

Bilans to fotografia zrobiona ostatniego dnia okresu. Po jednej stronie jest wszystko, co firma posiada - jej aktywa. Po drugiej jest to, skąd wzięły się pieniądze na ich zakup: zobowiązania, czyli to, co jest winna innym, i kapitał własny, czyli to, co zostaje dla akcjonariuszy. Obie strony są zawsze równe; to właśnie znaczy „bilans”.

Przy pierwszej lekturze z bilansu najbardziej liczą się dwie liczby. Pierwsza to dług netto: dług firmy minus gotówka, którą mogłaby przeznaczyć na jego spłatę. Dług brutto 350 wygląda ciężko, ale prawdziwym obciążeniem jest dług netto 200. Druga to kapitał obrotowy - aktywa obrotowe, takie jak należności i zapasy, minus zobowiązania krótkoterminowe, takie jak zobowiązania handlowe - który mówi, ile pieniędzy jest zamrożonych w zwykłym codziennym prowadzeniu biznesu.

Rachunek przepływów pieniężnych: dokąd naprawdę poszły pieniądze

Zysk liczy się według zasad rachunkowości, które ujmują przychód, gdy jest wypracowany, a nie gdy jest zapłacony, i rozkładają koszt fabryki na wiele lat. Gotówka jest prostsza: albo przyszła, albo nie. Rachunek przepływów pieniężnych uzgadnia jedno z drugim w trzech częściach.

Najbardziej użyteczna liczba z całego zestawu sprawozdań mieszka tutaj. Wolne przepływy pieniężne to gotówka, którą biznes wygenerował, minus to, co musiał reinwestować, by dalej działać. To właśnie firma może faktycznie przeznaczyć na dywidendy, skup akcji, spłatę długu albo przejęcia - i w przeciwieństwie do zysku netto bardzo trudno je upiększyć.

Jak trzy sprawozdania się łączą

Sprawozdania to jeden system widziany z trzech stron, a powiązania między nimi to miejsce, gdzie ujawniają się błędy i manipulacje. Zysk netto z rachunku zysków i strat jest pierwszą pozycją rachunku przepływów i, po dywidendach, powiększa kapitał własny w bilansie. Nakłady inwestycyjne z części inwestycyjnej stają się rzeczowymi aktywami trwałymi w bilansie, które następnie wracają przez rachunek zysków i strat jako amortyzacja. Dług zaciągnięty w części finansowej pojawia się jako zobowiązanie i w kolejnym roku generuje koszty odsetek. Zmiana stanu gotówki netto musi dokładnie zgadzać się z pozycją gotówki w bilansie. Gdy potrafisz prześledzić jedną liczbę przez wszystkie trzy, rozumiesz sprawozdania.

Siedem wskaźników do policzenia w pierwszej kolejności

Wskaźnik zamienia surowe pozycje w coś porównywalnego między latami i firmami. Istnieją dziesiątki; siedem pokrywa większość tego, czego potrzebuje pierwsza lektura, a każdy z nich liczy się z pozycji powyżej.

Progi to reguły kciuka: spółka użyteczności publicznej nosi więcej długu niż firma software'owa, a sieć handlowa żyje na cieńszych marżach niż producent leków. Porównanie, które ma znaczenie, to z własną przeszłością firmy i z jej najbliższymi konkurentami. Słownik wyjaśnia każde pojęcie w jednym zdaniu, gdy potrzebujesz przypomnienia.

Sygnały ostrzegawcze, których szukają doświadczeni czytelnicy

• Zysk rośnie, operacyjne przepływy pieniężne nie. Klasyczny znak zysków istniejących na papierze. Dowiedz się, co pochłania gotówkę.
• Należności rosną szybciej niż przychody. Firma sprzedaje, ale nie dostaje zapłaty - albo księguje sprzedaż, której nie powinna.
• Zapasy rosną szybciej niż przychody. Towary się piętrzą i może nastąpić odpis.
• Pozycje „jednorazowe” co roku. Koszt restrukturyzacji, który się powtarza, nie jest jednorazowy; to koszt prowadzenia biznesu, a skorygowane zyski, które go wykluczają, są pochlebne.
• Dług rośnie, podczas gdy skupy akcji lub dywidendy trwają. Firma pożycza, by płacić akcjonariuszom, co działa, dopóki nie przestanie.
• Liczba akcji wciąż rośnie. Emitowanie akcji na wynagrodzenia pracowników lub finansowanie strat rozwadnia każdego dotychczasowego akcjonariusza; zysk na akcję może spadać, gdy zysk netto rośnie.
• Wartość firmy stanowi dużą część kapitału własnego. Wartość księgowa opiera się na przejęciach, które mogą zostać odpisane.
• Biegły rewident zgłasza zastrzeżenia lub często się zmienia. Rzadkie, a poważne, gdy się zdarza.

Dwudziestominutowa rutyna dla każdego raportu rocznego

1. Przeczytaj rachunek zysków i strat od góry do dołu za ostatnie dwa lata. Zanotuj wzrost przychodów i trzy marże.
2. Przeczytaj bilans. Policz dług netto i zanotuj, jaką część kapitału własnego stanowi wartość firmy.
3. Przeczytaj rachunek przepływów pieniężnych. Policz wolne przepływy i porównaj je z zyskiem netto.
4. Policz siedem wskaźników i zestaw je z poprzednim rokiem i dwoma konkurentami.
5. Przeczytaj noty o ujmowaniu przychodów, długu i zdarzeniach jednorazowych, o które firma koryguje wyniki.
6. Napisz trzy zdania: co biznes zarobił, co jest winien i dokąd poszła gotówka. Jeśli nie potrafisz, przeczytaj jeszcze raz.

Gdzie Bulios liczy za Ciebie

Na stronie każdej spółki Bulios kładzie trzy sprawozdania obok siebie za kilka lat i liczy marże, wskaźniki zadłużenia i wartości przepływów, więc powyższa rutyna zajmuje minuty zamiast wieczoru. Scoring streszcza te same dane w oceny jakości, wzrostu i bezpieczeństwa, a Fair Price zamienia je w szacunek, ile akcje są warte. Liczby są te same co w raporcie rocznym; narzędzia dodają porównanie między latami i wobec konkurentów, które nadaje liczbom sens.

Co dalej

Ten przewodnik to fundament, a ścieżka Analiza akcji buduje na nim warstwa po warstwie. Pierwszy poziom obejmuje rachunek zysków i strat oraz bilans w głębi wymaganej przez egzamin Stock Analyst, drugi dodaje mnożniki wyceny i jakość zysków, trzeci wchodzi w zdyskontowane przepływy pieniężne i księgowe sygnały ostrzegawcze. Certyfikacja na końcu ścieżki sprawdza dokładnie ten materiał.