Rachunek zysków i strat mówi, ile firma zarabia. Czy jednak przetrwa zimę - recesję, drogie kredyty, wolno płacących klientów - poznasz z bilansu i rachunku przepływów pieniężnych. Ten artykuł pokrywa trzeci obszar certyfikacji Stock Analyst.
Bilans: zdjęcie na jeden dzień
Bilans (balance sheet) uchwytuje stan firmy na jeden konkretny dzień - tym różni się od rachunku zysków i strat, który opisuje wyniki za cały okres. Bilans to fotografia, rachunek zysków i strat film.
Po jednej stronie stoją aktywa: majątek, który firma posiada - gotówka, zapasy, należności, budynki i maszyny. Po drugiej stronie zobowiązania i kapitał własny: długi (kredyty, wyemitowane obligacje, nieopłacone faktury dostawców) i kapitał akcjonariuszy. Obowiązuje podstawowe równanie: kapitał własny = aktywa minus zobowiązania. Firma z aktywami 100 miliardów i zobowiązaniami 60 miliardów ma kapitał własny 40 miliardów - to księgowa wartość udziału akcjonariuszy, która nie musi pokrywać się z rynkową ceną akcji. Zobowiązania dzielą się dalej na krótkoterminowe i długoterminowe - granicą jest wymagalność mniej więcej do roku. A kapitał własny nie jest liczbą niezmienną: zysk, którego firma nie wypłaci akcjonariuszom, zostaje w nim jako zysk zatrzymany - zyskowne lata podnoszą więc kapitał własny rok po roku, a straty go uszczuplają.
Wśród aktywów znajdziesz też goodwill - powstaje wyłącznie przy przejęciu, jako różnica między ceną zakupu a wartością księgową kupowanej firmy. Własnej marki firma sama sobie do bilansu wpisać nie może.
Aktywa różnią się płynnością, czyli szybkością zamiany na pieniądze: gotówka jest płynna z definicji, zapasy trzeba najpierw sprzedać, a sprzedaż hali produkcyjnej to kwestia miesięcy.
Dług, gotówka i dług netto
Dług nie jest automatycznie zły - tani kredyt potrafi sfinansować wzrost. Ryzyko tkwi w jego stałym charakterze: odsetki i raty płaci się także w kwartałach, w których przychody spadają. Im wyższy dług wobec wielkości biznesu, tym mniejsza poduszka zostaje firmie na gorsze czasy.
Faktyczne obciążenie pokazuje dług netto: dług całkowity minus gotówka. Firma z długiem 50 miliardów i gotówką 20 miliardów ma dług netto 30 miliardów - część zobowiązań umiałaby spłacić natychmiast z własnych rezerw.
Cash flow: którędy płyną prawdziwe pieniądze
Rachunek przepływów pieniężnych śledzi realne ruchy pieniędzy - bez księgowych konstrukcji rachunku zysków i strat. Dzieli się na trzy części: operacyjną (główny biznes), inwestycyjną (zakupy i sprzedaże majątku) oraz finansową (kredyty, dywidendy, emisje akcji).
Najważniejszy jest operacyjny cash flow: pieniądze, które generuje samo prowadzenie biznesu. Właśnie tu pokazuje się różnica między zyskiem a gotówką. Gdy klienci nie płacą na czas, rosną należności - część kapitału obrotowego (aktywa krótkoterminowe minus zobowiązania krótkoterminowe) - a firma może wykazywać zysk, podczas gdy na kontach brakuje pieniędzy. Dokładnie tak nawet zyskowna firma wpada w kłopoty z gotówką.
Free cash flow i capex
Capex (nakłady inwestycyjne) to inwestycje w majątek długoterminowy: budynki, maszyny, technologie. Gdy odejmiesz capex od operacyjnego cash flow, dostaniesz free cash flow - wolne pieniądze, które zostają firmie po opłaceniu działalności i inwestycji. Z nich wypłaca się dywidendy, skupuje akcje i spłaca dług. Dla wielu analityków free cash flow to ważniejsza liczba niż zysk księgowy, bo trudniej ją upiększyć.
Czym jest silny bilans
Gdy mówi się, że firma ma silny bilans, oznacza to dwie rzeczy: dużo gotówki i niski dług wobec wielkości biznesu. Taka firma przetrwa recesję bez pytań o dalsze istnienie - a na dodatek może inwestować i kupować konkurentów dokładnie wtedy, gdy inni oszczędzają. Ani wzrost przychodów, ani trajektoria ceny akcji nie mówią nic o sile bilansu.
Sprawdź się
Bilans i cash flow tworzą trzeci z sześciu obszarów egzaminu certyfikacyjnego Stock Analyst. Członków Bulios Black czeka 30 pytań z poprzeczką na poziomie 100% - swoją wiedzę możesz sprawdzić w certyfikacji Bulios.