Te 3 akcje płacą do 5,8% rocznie. Która jako pierwsza straci dywidendę?
W. P. Carey, Pfizer i PepsiCo. Dwie z nich, patrząc na wskaźnik wypłaty, rozdają więcej, niż zarabiają, a trzecia wygląda wzorowo. Tyle że ta liczba wprowadza w błąd w obie strony, a rzeczywista kolejność pod względem bezpieczeństwa jest inna, niż sugeruje karta akcji.
Najważniejsze punkty
Trzy akcje przynoszą od 4,1 do 5,8% rocznie, ale wskaźnik wypłaty ustawia je pod względem bezpieczeństwa dokładnie w odwrotnej kolejności.
Jedna z nich wypłaca 132% zysku, a mimo to jej dywidenda jest najlepiej zabezpieczona z całej trójki.
Druga wypłaca 226% zysku i w zeszłym roku po raz pierwszy od piętnastu lat nie podniosła dywidendy.
Trzecia ma najczystszy bilans, a mimo to obniżyła prognozy i jest wyceniana jak spółka bez wzrostu.
W grudniu pojawi się jeden komunikat, który podpowie, czy zarząd wciąż wierzy w możliwość wypłaty.
Trzy stopy dywidendy, które wyglądają tak samo. I jedna liczba, która powinna ostrzegać, ale wprowadza w błąd
Na karcie akcji wszystko wygląda prosto. W. P. Carey $WPC płaci 5,8% rocznie, Pfizer $PFE 5,6%, a PepsiCo $PEP 4,1%. Tuż obok widnieje wskaźnik wypłaty, czyli informacja o tym, jaką część zysku firma przekazuje akcjonariuszom. W przypadku W. P. Carey wynosi on 132%, Pfizera 226%, a PepsiCo 72%. Według tej miary dwie firmy rozdają więcej, niż zarabiają, a tylko jedna postępuje rozsądnie.
Akcja | Cena (2. 11. 2026) | Od rocznego maksimum | Stopa dywidendy | Wskaźnik wypłaty |
|---|---|---|---|---|
W. P. Carey | 64,75 USD | -16 % | 5,8 % | 132 % |
Pfizer | 30,67 USD | -1 % | 5,6 % | 226 % |
PepsiCo | 140,42 USD | -18 % | 4,1 % | 72 % |
Tyle że ta liczba wprowadza w błąd w obie strony. Wszystkie trzy firmy opublikowały niedawno wyniki kwartalne (Pfizer zrobił to dzisiaj), Pfizer jest praktycznie na rocznym maksimum, a W. P. Carey i PepsiCo znajdują się 16–18% poniżej niego. A kiedy przyjrzymy się, z czego faktycznie finansowana jest dywidenda, kolejność pod względem bezpieczeństwa wygląda zupełnie inaczej, niż sugeruje tabela.
W. P. Carey: 132% zysku, a mimo to najlepiej zabezpieczona dywidenda
Zysk księgowy jest kiepską miarą w przypadku funduszy nieruchomościowych (REIT). Firma posiada 1 755 budynków i co roku amortyzuje je o setki milionów dolarów, mimo że najemcy nadal płacą czynsz, a nieruchomości w rzeczywistości nie tracą na wartości. Amortyzacja obniża wykazywany zysk, ale nie zmniejsza ilości gotówki na koncie. Dlatego w przypadku REIT-ów analizuje się AFFO, czyli gotówkę z działalności operacyjnej po skorygowaniu o te pozycje księgowe.
A wtedy obraz wygląda inaczej. W trzecim kwartale 2026 firma wypracowała 1,33 USD AFFO na akcję i wypłaciła kwartalną dywidendę w wysokości 0,95 USD. Oznacza to wskaźnik wypłaty na poziomie 71%, najzdrowszy z całej trójki. We wrześniu podniosła dywidendę o 4,4%, do 3,80 USD rocznie, zwiększyła prognozę AFFO za cały rok do 5,23–5,29 USD, a czynsze w tych samych nieruchomościach rosną rok do roku o 2,6% dzięki zapisom indeksacyjnym w umowach.
We wrześniu podnieśliśmy kwartalną dywidendę o 4,4% rok do roku, do 0,95 dolara na akcję, czyli 3,80 dolara rocznie, utrzymując przy tym zdrowy wskaźnik wypłaty na poziomie 71%.
Toni Sanzone, dyrektorka finansowa W. P. Carey
Gdzie kryje się ryzyko? W stopach procentowych. Gwałtowny wzrost długoterminowych rentowności obligacji podnosi koszty finansowania REIT-ów i sprawia, że ich dywidendy stają się mniej atrakcyjną alternatywą. Na liście monitorowanych najemców pojawił się też Hertz, który odpowiada za około 0,6% przychodów z czynszu i może zrestrukturyzować zadłużenie. Firma obniżyła jednak szacunek utraty przychodów z czynszów w pozostałej części roku do 3–5 milionów USD. Jest też pamięć rynku: pod koniec 2023 roku W. P. Carey obcięła dywidendę po wydzieleniu portfela biurowego, a akcje spadły wtedy o 41,5% od szczytu. Wartość godziwa Bulios wynosząca 80,95 USD i konsensus analityków na poziomie 78 USD są dziś o 20–25% wyższe od ceny akcji.
Pfizer: dywidenda na poziomie 226% zysku, brak podwyżki i rachunek za walkę z otyłością
Pfizer to odwrotny przypadek. W ciągu dziewięciu miesięcy 2026 roku wykazał zysk w wysokości 0,99 USD na akcję, ale wypłacił akcjonariuszom 1,29 USD, łącznie 7,3 miliarda USD. Stąd ten przerażający wskaźnik 226%. Wykazywany zysk obniżają jednak amortyzacja wartości przejętych firm i pozycje jednorazowe. Po korektach firma prognozuje w tym roku zysk na akcję w wysokości 2,95–3,05 USD, a dywidenda w wysokości 1,72 USD pochłonie z niego około 57%. Na papierze wszystko się więc zgadza.
Problemem jest gotówka. Wolne przepływy pieniężne za ostatnie 12 miesięcy wynoszą 11,0 mld USD, a roczny koszt dywidendy to około 9,7 mld USD. Zapas jest niewielki, a firma ma jednocześnie 63,2 mld USD długu; dług netto sięga 4,9-krotności EBITDA. Do tego w listopadzie 2025 roku kupiła firmę Metsera za 65,60 USD za akcję w gotówce plus do 20,65 USD w płatnościach warunkowych, łącznie za około 8 mld USD, z możliwością zwiększenia kwoty o kolejne 2,3 mld USD, jeśli leki na otyłość przejdą proces zatwierdzania. Leki generyczne uszczuplą w tym roku przychody o kolejne 1,1 mld USD.
Zarząd zdaje sobie z tego sprawę. W grudniu 2025 roku po raz pierwszy od piętnastu lat podwyżek pozostawił kwartalną dywidendę bez zmian na poziomie 0,43 USD (349. wypłata z rzędu). Ramy alokacji kapitału firmy mówią o „utrzymaniu i długoterminowym wzroście” dywidendy, a skup akcji własnych ma ruszyć dopiero po redukcji zadłużenia. Rynek na razie to ignoruje: po wzroście o 24% w ciągu roku akcje kosztują 30,67 USD, czyli więcej niż wynosi konsensus analityków dla ceny docelowej — 28,50 USD.
Nasze wyniki za trzeci kwartał odzwierciedlają mocne wyniki komercyjne na całym świecie i nieustającą dyscyplinę operacyjną... Dziś podnosimy prognozę przychodów i skorygowanego zysku na akcję za cały 2026 rok, co odzwierciedla nasze dotychczasowe mocne wyniki i wiarę w naszą działalność.
Cecile Guegan, dyrektorka finansowa Pfizera
PepsiCo: najniższa stopa dywidendy, najpewniejsze pokrycie, a mimo to obniżona prognoza
PepsiCo ma najniższą stopę dywidendy z całej trójki, ale najczystsze liczby. Wolne przepływy pieniężne wynoszą 12,7 mld USD wobec około 8 mld USD dywidend, wskaźnik wypłaty to 72%, a zadłużenie — 2,3-krotność EBITDA. W 2025 roku podniosła dywidendę po raz 53. z rzędu, do 5,69 USD na akcję. Bilans nie zagraża dywidendzie, a żadne przejęcie jej nie pochłonie.
Tyle że dywidenda PepsiCo zależy nie od bilansu, lecz od chipsów i napojów. W trzecim kwartale 2026 roku przychody wzrosły o 5,6%, do 25,27 mld USD, a w ujęciu organicznym tylko o 3,1%. Skorygowany zysk w wysokości 2,34 USD na akcję wprawdzie przekroczył prognozę 2,29 USD, ale firma jednocześnie obniżyła całoroczną prognozę z powodu droższych składników i gorszego miksu sprzedaży. Wolumeny stoją w miejscu, a wzrost napędzają ceny. Akcje są 18% poniżej szczytu wynoszącego 171,48 USD, a przy wskaźniku P/E na poziomie 17,5 (średnia z pięciu lat to 26,3) rynek wycenia spółkę tak, jakby nie miała perspektyw wzrostu. Mimo to wartość godziwa Bulios wynosząca 132 USD jest o 6% niższa od ceny akcji.
Co zadecyduje: trzy daty i trzy sygnały
Gdyby nadszedł gorszy rok, najbardziej odczułby to Pfizer: przepływy pieniężne bez zapasu, wysokie zadłużenie i zależność od tego, czy nowe leki zastąpią te, którym wygasną patenty. Drugie w kolejności jest PepsiCo, gdzie bardziej prawdopodobne jest wolniejsze tempo wzrostu dywidendy niż jej obniżenie, bo bilans wytrzyma spadek wolumenów. Dywidendę W. P. Carey zabezpieczają długoterminowe umowy z klauzulą indeksacyjną; zagrozić jej mogłyby jedynie gwałtowny wzrost stóp procentowych lub fala bankructw najemców.
Terminy, które o tym zdecydują:
grudzień 2026: Pfizer ogłosi dywidendę za pierwszy kwartał 2027 roku. Podwyżka po rocznej przerwie oznaczałaby, że zarząd wierzy w przepływy pieniężne; kolejna wypłata 0,43 USD oznaczałaby coś przeciwnego.
2. 2. 2027: wyniki PepsiCo za 4. kwartał; kluczowe będą dane o wolumenach organicznych.
9. 2. 2027 (termin niepotwierdzony): wyniki W. P. Carey.
A oto sygnały, które pokażą, w jakim kierunku zmierzają sprawy: w przypadku W. P. Carey wskaźnik wypłaty w relacji do AFFO powyżej 80% lub gwałtowny wzrost rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA; w przypadku Pfizera spadek relacji długu netto do EBITDA i pierwsza wzmianka o wznowieniu skupu akcji własnych jako dowód postępów w redukcji zadłużenia; w przypadku PepsiCo powrót organicznych wolumenów do wzrostu. Wysoka stopa dywidendy widoczna na karcie akcji niczego z tego nie powie. Informuje tylko, ile firma obiecała wypłacić, a nie skąd weźmie na to pieniądze.
