Valuation Scoring – czy akcja jest raczej tania czy droga?

Etykieta Valuation (Droga / Uczciwa / Tania) pokazuje, czy cena akcji jest adekwatna do jej wynikow i potencjalu wzrostu. Nizsze mnozniki wyceny oznaczaja wyzszy wynik – firma jest „tansza" wzgledem tego, co oferuje.

Dlaczego wycena jest wazna

Nawet swietna firma moze byc zla inwestycja, jesli za nia zaplacisz zbyt duzo. I odwrotnie – przecietna firma za korzystna cene moze byc lepszym wyborem niz gwiazda za wygórowana cene.

Wycena odpowiada na pytanie: Ile place za to, co dostaje?

• Za kazda zlotowke zysku
• Za kazda zlotowke cash flow
• Za kazda zlotowke przychodow
• Za kazda zlotowke majatku firmy

Im mniej placisz za jednostke „wartosci", tym lepszy potencjalny zwrot (przy zalozeniu, ze firma utrzyma jakosc).

Co oceniamy

Uzywamy kombinacji najpowszechniejszych metryk wyceny, przy czym kazda daje inny punkt widzenia:

EV/EBITDA – Stosunek wartosci calego przedsiebiorstwa (enterprise value = kapitalizacja rynkowa + dlug − gotowka) do zysku operacyjnego przed amortyzacja. Ta metryka jest przydatna do porownania firm z rozna struktura kapitalowa.

P/E – Klasyczny wskaznik, ile zlotych placisz za jedna zlotowke rocznego zysku. P/E 15 oznacza, ze za akcje placisz 15-krotnosc jej rocznego zysku.

P/FCF – Podobne do P/E, ale zamiast zysku ksiegowego uzywa wolnej gotowki. Wazne, poniewaz niektore firmy wykazuja zyski, ale nie generuja gotowki (i odwrotnie).

PEG – P/E podzielone przez tempo wzrostu zysku. Pomaga rozroznic, czy wysokie P/E jest uzasadnione szybkim wzrostem. Rosnaca firma z P/E 30 i wzrostem 30% rocznie ma PEG 1, co jest bardziej akceptowalne niz P/E 30 przy wzroscie 10%.

P/S – Cena wobec przychodow. Przydatne szczegolnie dla firm, ktore jeszcze nie sa rentowne lub maja tymczasowo niskie marze. Przychody sa stabilniejsze i trudniejsze do manipulacji niz zyski.

P/B – Cena wobec wartosci ksiegowej (kapitalu wlasnego). Kluczowa metryka dla bankow, ubezpieczycieli i firm nieruchomosciowych, gdzie majatek tworzy istote wartosci.

Roznice sektorowe

„Tani" i „drogi" oznaczaja co innego dla kazdego sektora:

• Technologia – Naturalnie wyzsze wyceny dzieki potencjalowi wzrostu i wysokim marzom. P/E 30 moze byc dla technologii „fair", podczas gdy dla uzytecznosci publicznej byloby ekstremalnie drogie
• Sektor finansowy – Kluczowe sa P/B i P/E. EV/EBITDA i P/FCF tutaj nie maja sensu
• Firmy nieruchomosciowe (REITs) – Zamiast P/E uzywamy P/FFO, zamiast EV/EBITDA EV/FFO. FFO lepiej odzwierciedla rzeczywista wydajnosc firm nieruchomosciowych
• Sektory cykliczne – Nizsze wyceny sa powszechne z powodu zmiennosci wynikow
• Sektory defensywne – Wyzsze wyceny za stabilnosc i przewidywalnosc

Scoring ocenia kazda firme w ramach jej sektora, nie absolutnie.

Jak interpretowac wyniki

Na co uwazac

• „Cheap" nie oznacza automatycznie „kup" – Akcja moze byc tania z uzasadnionych powodow, bo firma stoi przed problemami lub ma zle perspektywy. Zawsze lacz z pozostalymi kategoriami scoringu.
• „Expensive" nie oznacza automatycznie „sprzedaj" – Najlepsze firmy na swiecie sa czesto „drogie", bo rynek docenia ich jakosc i potencjal wzrostu.
• Ujemne zyski – Jesli firma ma ujemne zyski, P/E nie mozna sensownie obliczyc. Podobnie ujemny FCF uniemozliwia obliczenie P/FCF. W takim przypadku scoring te metryki pomija i polega na pozostalych.

Uwzglednione metryki