Las Vegas Sands: hazardowy kolos szuka powrotu do prosperity po trudnej pandemii
Las Vegas Sands to hazardowy kolos z ponad 30-letnią historią, który może być równie atrakcyjny dla inwestorów, co odpychający. Niczym Casanova w wytwornym garniturze, może imponować spektakularnymi kasynami i hotelami, ale pod blichtrem kryje się finansowo zagrożony i mocno zadłużony kolos o niestabilnej historii. Jego los jest ściśle spleciony z zaufaniem inwestorów, frekwencją w ekstrawaganckich kurortach i rozwojem pandemii. Przyjrzyjmy się temu.
Las Vegas Sands to amerykańska firma prowadząca kasyna i hotele. Została założona w 1988 roku przez Sheldona Adelsona i jest jednym z największych operatorów kurortów i kasyn na świecie.
Firma prowadzi obecnie 6 zintegrowanych kurortów - 3 w Macau, 2 w Singapurze i 1 w Las Vegas, zatrudniając około 50 000 osób na całym świecie. Kluczowym rynkiem dla Las Vegas Sands jest Makau, gdzie posiada większość swoich kasyn. Firma ma silną pozycję i jest liderem na tym rynku z udziałem w rynku wynoszącym około 35%. Do jej głównych konkurentów należą MGM Resorts, Wynn Resorts i Galaxy Entertainment Group.
Przewagą konkurencyjną Las Vegas Sands jest marka, bogate doświadczenie w branży, jakość usług i wyjątkowość ośrodków wypoczynkowych. Ryzyko obejmuje spowalniającą gospodarkę Chin, możliwe bardziej rygorystyczne przepisy dotyczące gier hazardowych w przyszłości oraz konkurencję.
W przyszłości firma planuje dalszą ekspansję w Azji, szczególnie w Japonii, Korei Południowej i Wietnamie. Inwestuje również w rozwój istniejących ośrodków i poprawę doświadczeń gości. Celem jest utrzymanie pozycji lidera wśród operatorów biznesu hazardowego i stały wzrost.
Z powyższego wynika, że Las Vegas Sands jest bardzo udaną firmą z ponad 30-letnią historią, silną pozycją na kluczowych rynkach, szczególnie w Azji, i planami dalszego rozwoju. Jej działalność jest jednak uzależniona od branży hazardowej, co wiąże się z pewnym ryzykiem.
Las Vegas Sands odróżnia się od swoich konkurentów na kilka sposobów:
1. marka i prestiż: Las Vegas Sands jest operatorem największych i najbardziej prestiżowych zintegrowanych ośrodków gier i rozrywki na świecie. Ich Venetian Macao, Marina Bay Sands w Singapurze i The Venetian Las Vegas są znane na całym świecie i przyciągają najbogatszą klientelę. Ten prestiż i status pozwala im pobierać wyższe ceny i marże.
2) Jakość i różnorodność usług: ośrodki LVS oferują światowej klasy zakwaterowanie, restauracje, zakupy, spa i rozrywkę. To nie tylko klasyczne kasyno, ale całe doświadczenie luksusowego kurortu. To zapewnia lojalność klientów i wyższe wydatki.
3. Ekspansja azjatycka: W przeciwieństwie do większości konkurentów, LVS skupił się na ekspansji w Azji, zwłaszcza w Makau i Singapurze. To pozwoliło jej na szybki wzrost i dywersyfikację poza Las Vegas. Azja prezentuje ogromny potencjał, ale także zagrożenia, takie jak regulacje i spowalniająca chińska gospodarka.
4) Hojne inwestycje: LVS stale inwestuje na masową skalę w rozwój i innowacje w istniejących kurortach. Zapewnia to pierwszorzędną obsługę, wyjątkowe atrakcje i ponowne zaangażowanie klientów. Z drugiej strony zmniejsza to zyski i zwiększa koszty.
5. Minusy - Dług: W przeciwieństwie do większości konkurentów, LAS ma wysoki udział finansowania dłużnego. Pozwala to na szybszy wzrost, ale zwiększa ryzyko finansowe w przypadku spadku sprzedaży. Kluczowy jest więc stabilny dostęp do rynków obligacji.
Finanse
Łączne przychody wynoszą około 13-14 mld USD rocznie. W 2020 roku spadły o 18% z powodu pandemii COVID-19 oraz zamknięcia kasyn i kurortów. Częściowo się jednak odbudowały do 4,1 mld USD w 2021 r., ale nadal są o 11% niższe od poziomów sprzed pandemii.
Koszty sprzedaży stanowią około 50-60% przychodów. Koszty operacyjne są wysokie, około 10 mld USD rocznie. Prowadzi to do straty operacyjnej w wysokości 1,6 mld USD w 2020 roku.
Zysk netto jest bardzo zmienny, osiągając prawie 3 mld USD w 2018 i 2019 roku, ale firma zgłasza stratę netto w wysokości prawie 1 mld USD w 2020 roku i zysk w wysokości 1,8 mld USD w 2021 roku.
Wyniki pokazują, że biznes Las Vegas Sands jest bardzo kosztowny, a zyski zależą od wysokiej frekwencji w kasynach i kurortach. W czasach kryzysu, takich jak pandemia COVID, firma generowała wysokie straty. Z drugiej strony w latach wzrostu może generować bardzo solidne zyski i przepływy pieniężne.
Bilans
Suma aktywów wynosi około 20-23 mld USD. W 2020 roku zmniejszyła się o 11% ze względu na zmniejszenie gotówki i należności w wyniku pandemii. Jednak w 2021 roku częściowo wzrosła do 22 mld USD ze względu na emisję obligacji i wzrost gotówki.
Zobowiązania ogółem osiągnęły w ostatnich latach poziom 16-18 mld USD. Jest to głównie dług długoterminowy, który wzrasta do 15 mld USD w 2020 r. Dług netto (po odjęciu środków pieniężnych) w ostatnich latach mieścił się w przedziale 9-13 mld USD.
Kapitał własny jest stosunkowo niski, na poziomie ok. 3,5-6,5 mld USD. W 2020 roku spadł nawet o 45% do 2,2 mld USD z powodu zaraportowanej straty. A w 2021 roku częściowo się odbudował do 3,7 mld USD.
Kapitał obrotowy jest niski i zmienny, w 2020 roku nawet ujemny. Wskazuje to na konieczność zewnętrznego finansowania działalności. Ogólnie wyniki sugerują, że struktura kapitałowa Las Vegas Sands jest wysoko lewarowana z dużym udziałem kapitału zagranicznego. Przedsiębiorstwo jest uzależnione od dostępu do finansowania zewnętrznego, zarówno w postaci długu, jak i kapitału własnego.
Wysokie zadłużenie niesie ze sobą ryzyko w przypadku spadku sprzedaży i zysków. Pozytywnym aspektem jest to, że większość zadłużenia jest długoterminowa, co zapewnia elastyczność finansową. W ostatnich latach poprawiła się sytuacja gotówkowa, co również jest pozytywne. Idealnym rozwiązaniem byłoby jednak wzmocnienie kapitału własnego i zmniejszenie udziału kapitału obcego. Ogólnie rzecz biorąc, strukturę kapitałową Las Vegas Sands można uznać za ryzykowną, jednak biorąc pod uwagę charakter branży i złożoność biznesu, pewien poziom zadłużenia jest nieunikniony.
Przepływy pieniężne
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są zmienne. Osiągnął 3 mld USD w 2019 roku, ale w 2020 roku spadł na terytorium ujemne do -1,3 mld USD z powodu spadku sprzedaży. W 2022 roku ponownie był ujemny (-795 mln USD).
Przepływy pieniężne z inwestycji są również zmienne. W ubiegłym roku osiągnął 4,2 mld USD ze względu na sprzedaż aktywów, ale w poprzednich latach był raczej ujemny ze względu na wysokie inwestycje.
Finansowe przepływy pieniężne są dodatnie, co pokazuje, że spółka jest uzależniona od finansowania zewnętrznego. W ostatnich latach emitowała obligacje o wartości nawet 4 mld USD rocznie.
Wolne przepływy pieniężne również są zmienne i w latach 2020-2021 były ujemne, co wskazuje na problemy z generowaniem gotówki z działalności operacyjnej (ponownie były to problemy pandemiczne).
Wyniki pokazują, że zdolność do generowania gotówki z działalności operacyjnej i finansowania inwestycji jest dla Las Vegas Sands problematyczna, zwłaszcza w okresie spowolnienia i kryzysu. Spółka jest więc uzależniona od dostępu do kapitału zewnętrznego, co stwarza ryzyko.
Capital Structure
Valuation / Dividends
Capital Eff. / Margins
Kapitalizacja rynkowa wynosi 47 mld USD. Akcje w ciągu ostatniego roku wzrosły o ponad 65%, co odzwierciedla pozytywne oczekiwania inwestorów co do wyjścia spółki z pandemii.
Firma nie wypłaca jednak dywidendy, reinwestując wszystkie zyski w rozwój działalności. Wskaźnik P/E nie jest istotny, ponieważ spółka nie odnotowała dodatniego zysku netto w ciągu ostatniego roku. Prognozuje się jednak, że stosunkowo szybko odzyska rentowność. Forward P/E na poziomie 21 wskazuje na stosunkowo wysokie oczekiwania co do wzrostu w przyszłości.
Ogólnie rzecz biorąc, zadłużenie jest na stosunkowo wysokim poziomie, ze wskaźnikiem długu do kapitału własnego na poziomie 4,12. Większość zadłużenia jest jednak długoterminowa. Wskaźniki nie są jednak w tej chwili zbyt orientacyjne, tak jak widzimy niepochlebne liczby dla wskaźników P/B, P/S, ROE, ROA, ROI i marż, tak musimy wziąć pod uwagę, że firma została sparaliżowana przez pandemię przez ostatnie kilka lat i dopiero wraca na kurs.
Oczekiwania analityków
17 analityków oferujących 12-miesięczne prognozy cenowe dla Las Vegas Sands Corp ma medianę celu na poziomie 69,00, z wysokim szacunkiem 80,50 i niskim szacunkiem 64,00. Mediana szacunków oznacza wzrost o +9,42% od ostatniej ceny 63,06.
- Co sądzicie o spółce? 🤔
Należy pamiętać, że nie jest to usługa doradztwa finansowego. Każda inwestycja musi przejść przez dokładną analizę.