Analiza Annaly Capital Management: czy ta monstrualna dywidenda jest zrównoważona?

Annaly Capital Management to amerykańska firma inwestycyjna, która specjalizuje się w inwestycjach w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką oraz inne obligacje. Charakteryzuje się niezwykle wysoką dywidendą. Czy możliwe jest jej utrzymanie?

Podstawowe zestawienie.

Annaly Capital Management $NLY w ostatnich latach notuje wahania wyników finansowych. W 2020 roku spółka odnotowała stratę netto w wysokości 1,9 mld USD, co było spowodowane wpływem pandemii COVID-19 na rynki. Firma ma jednak silną pozycję finansową, ze wskaźnikiem zadłużenia do kapitału własnego poniżej 1 i wysoką wypłatą dywidendy.

Doświadczyła niewielkiego pogorszenia koniunktury

Annaly Capital Management specjalizuje się w inwestowaniu w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką i inne obligacje. Jej strategia polega na kupowaniu i zarządzaniu tymi papierami wartościowymi w celu osiągnięcia wysokich zwrotów dla swoich inwestorów. Firma koncentruje się na dywersyfikacji swojego portfela i osiąganiu wysokich zwrotów przy stosunkowo niskim ryzyku.

Annaly Capital Management działa w konkurencyjnym środowisku, gdzie konkuruje z innymi firmami inwestycyjnymi. Do jej największych konkurentów należą American Capital Agency, AGNC Investment Corp i Two Harbors Investment Corp. Konkurencja może wpłynąć na wyniki Spółki i jej zdolność do generowania wysokich zwrotów dla swoich inwestorów.

Kontekst

Firmy inwestycyjne takie jak Annaly Capital Management podlegają regulacjom Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) i muszą przestrzegać ścisłych zasad dotyczących inwestycji i limitów ryzyka. Może to wpłynąć na zdolność firmy do dokonywania pewnych inwestycji i ograniczyć jej potencjał wzrostu.

Rynek papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką i obligacji staje się coraz bardziej konkurencyjny. Annaly Capital Management stara się nadążać za trendami rynkowymi i inwestuje w innowacyjne produkty i usługi, aby wyprzedzać rynek.

Obecna sytuacja i dywidenda

Spółka Annaly Capital Management ogłosiła na swoim ostatnim spotkaniu informacyjnym, że planuje obniżyć swoją dywidendę, która obecnie przynosi niesamowity zysk w wysokości około 15%. Zarząd powiedział, że spodziewa się obniżyć dywidendę do "bardziej zrównoważonego zysku " w wysokości 11% do 12%.

Można się tego spodziewać. Na pierwszy rzut oka taka dywidenda jest już zbyt wysoka. Dodajmy do tego obecne otoczenie. Gwałtowny wzrost stóp procentowych sprawił, że środowisko jest bardzo trudne dla mREITów. Czy jednak nadchodząca obniżka dywidendy to dopiero początek? Czy za tym pójdą kolejne? Podczas gdy rządowe lub agencyjne MBS są bardzo bezpieczne z perspektywy kredytowej (tj. braku płatności hipotecznych), są one podatne na ryzyko stóp procentowych. Kiedy stopy procentowe kredytów hipotecznych poszybowały w górę i znacznie przekroczyły rentowność papierów skarbowych, wartość MBS załamała się, co doprowadziło do ogromnych niezrealizowanych strat i spadku wartości księgowej Annaly, czyli kapitału własnego, którym handlują mREIT-y. Przykładowo, na koniec 2021 roku Annaly miała łączne niezrealizowane zyski w wysokości ponad 958 milionów dolarów. Na koniec 2022 roku spółka miała niezrealizowane straty w wysokości ponad 3,7 mld dolarów.

Annaly boryka się z presją na zyski również dlatego, że rosnące stopy prowadzą do wyższych kosztów finansowania zakupów aktywów, takich jak agencyjne MBS. Koszty finansowania wzrosły o ponad 65% w samym czwartym kwartale, a chociaż zyski Annaly z papierów wartościowych i pożyczek również rosną, nie wystarczyły one, aby zrównoważyć gwałtowny wzrost kosztów finansowania. Jak widać, Fed nie ustępuje w swoich wysiłkach na rzecz ograniczenia inflacji i dalej podnosi stopy.

Stopy nadal są podnoszone do historycznych poziomów. Źródło

Na niedawnej rozmowie dotyczącej zysków Annaly, jej zarząd powiedział, że spodziewa się, że EAD będzie nadal zmagać się z presją. Jednym z głównych powodów jest to, że koszty finansowania nie osiągnęły jeszcze szczytu ze względu na podwyżki stóp wprowadzone już przez Fed. Koszty finansowania mają tendencję do poruszania się w górę z lekkim opóźnieniem, a Fed nie przestał podnosić stóp od marca ubiegłego roku. Jeśli dojdzie do podwyżek stóp, NLY będzie nadal trudno pokryć nawet około 12% dywidendy.

Historia dywidendy. Źródło

Disclaimer: To nie jest w żaden sposób rekomendacja inwestycyjna. Jest to wyłącznie moje podsumowanie i analiza oparta na danych z internetu i innych źródeł. Inwestowanie na rynkach finansowych jest ryzykowne i każdy powinien inwestować na podstawie własnych decyzji. Ja jestem tylko amatorem dzielącym się swoimi opiniami.