Niedrogie samochody zasilane akumulatorami, które wyprą z dróg samochody z silnikami spalinowymi, są wprowadzane nie tylko w Europie, ale także przez wielu producentów samochodów w ramach ich wysiłków na rzecz ekologizacji. Najsłynniejszym z nich jest bez wątpienia Tesla należąca do miliardera Elona Muska $TSLA+6.5%. W tym artykule postaramy się określić, co musiałaby osiągnąć Tesla, aby uzasadnić swoją wycenę.

Teza inwestycyjna

Tesla $TSLA+6.5% osiągnęła w roku obrotowym 2021 najlepsze wyniki w swojej dotychczasowej historii. Jest to prawdopodobnie najbardziej spekulacyjna akcja o dużej kapitalizacji wszechczasów. Choć wielu wierzy, że Tesla jest warta swojej absurdalnej wyceny, obecne liczby i prognozy na przyszłość nie wyglądają korzystnie z inwestycyjnego punktu widzenia.

Bardzo zaintrygowało mnie krytyczne spojrzenie analityka SeekingAlpha, Daltona Hicksa , na akcje Tesli. Komentuje on, że spółka jest notowana znacznie powyżej wskaźników wyceny sektora, jej udział w rynku nie jest duży, a moce produkcyjne są ograniczone.

Porównanie z konkurencją

Analityk powołuje się na dwóch tradycyjnych producentów samochodów, którzy w przeciwieństwie do Tesli są wyceniani bardzo tanio. Są to Ford $F-0.2% i Volkswagen $VOW3.DE+1.4%. Obie firmy są wiodącymi producentami samochodów w branży i obie już weszły na rynek pojazdów elektrycznych.

• Ford: wskaźnik P/E wynosi 3,96. Wskaźnik P/FCF wynosi 7,44.
• Volkswagen: wskaźnik P/E wynosi 5,50. P/FCF wynosi 5,77
• Zatem średni wskaźnik P/E wynosi 4,73, a P/FCF 6,60.

Choć Ford wciąż pozostaje daleko w tyle za Teslą na rynku pojazdów elektrycznych, jest największym konkurentem Tesli w USA i ma nad nią przewagę produkcyjną. Planuje dostarczyć na rynek ponad 600 000 samochodów elektrycznych do 2023 roku.

Z drugiej strony, Volkswagen jest drugim co do wielkości producentem samochodów na świecie, który w 21 roku sprzedał około 452 900 samochodów elektrycznych. Firma zamierza także dalej penetrować rynek pojazdów elektrycznych i w przyszłości stanowić silną konkurencję dla Tesli.

https://youtu.be/VACrdTuFjCI

Udział Tesli w rynku pojazdów elektrycznych

Nie ulega wątpliwości, że Tesla nieustannie pracuje nad innowacyjnymi projektami, ale obecnie firma jest klasyfikowana jako producent samochodów. Około 93% przychodów producenta samochodów pochodzi ze sprzedaży samochodów, a pozostałe 7% ze sprzedaży paneli słonecznych.

Postaram się przybliżyć udział w rynku, jaki Tesla musiałaby zdobyć, aby uzasadnić swoją obecną wycenę. W tym celu posłużę się średnimi wartościami wskaźnika P/E i P/FCF dla firm Ford i Volkswagen. Analiza będzie opierać się na prognozach opartych na aktualnych danych firmy Tesla.

W 4Q21 Tesla osiągnęła zysk na akcję w wysokości 4,90 USD oraz wolne przepływy pieniężne na akcję w wysokości 3,09 USD przy przychodach w wysokości 53,82 mld USD. Całkowita sprzedaż samochodów na świecie w roku finansowym 2121 wyniosła około 66,7 mln sztuk. Aby osiągnąć wskaźnik P/E na poziomie 4,73, Tesla musiałaby wypracować zysk na akcję w wysokości 177,42 USD. Jest to 36,21-krotność obecnego zysku na akcję spółki. W 2021 roku Tesla sprzedała około 936 000 pojazdów elektrycznych.

Na podstawie powyższych danych i podstawowej dedukcji oznacza to, że Tesla musiałaby sprzedać nieco ponad 33,89 mln EV, aby osiągnąć zysk na akcję, który wyceniłby firmę na poziomie liderów branży.

Oznacza to, że Tesla musiałaby kontrolować ponad 50% całego światowego rynku motoryzacyjnego, aby osiągnąć wyniki finansowe uzasadniające jej obecną wycenę.

https://twitter.com/Spend_Right/status/1499413362328817664

Wniosek

Najważniejszy wniosek jest taki, że na podstawie obecnych wyników operacyjnych, które są obecnie rekordowo wysokie dla Tesli, firma musiałaby kontrolować ponad 50% obecnego globalnego rynku motoryzacyjnego. Nie jest to prawdopodobne, a nawet nie można tego oczekiwać od firmy Tesla.

Jest dla mnie jasne, że znajdą się tacy, którzy nie zgodzą się z tym, że porównywanie Tesli z firmami, które nie produkują samochodów wyłącznie elektrycznych, jest po prostu niestosowne. Oczywiście przyznaję też, że Tesla zasługuje na wyższą wycenę niż VW i Ford, dlatego podane wyceny nie są do końca poprawne. Dają nam one jednak pewien wgląd w obecną wycenę, która jest po prostu przesadzona.

Przygotowując ten artykuł, korzystałem z pracy Daltona Hicksa. Nie jest to rekomendacja inwestycyjna, lecz wyłącznie moja opinia.