Huang odchodzi po 33 latach ze stanowiska szefa Nvidii. Akcje spadają nawet o 13%, analitycy obniżają ceny docelowe

Założyciel najcenniejszej firmy produkującej chipy na świecie odszedł po skandalu, który doprowadził do śledztwa FBI. Akcje Nvidii straciły jedną trzecią wartości od październikowego rekordu, a inwestorzy zastanawiają się, co stanie się z całym boomem na sztuczną inteligencję.

Jeszcze tydzień temu brzmiałoby to jak kiepski żart. Jensen Huang, człowiek w skórzanej kurtce, który przekształcił producenta kart graficznych w firmę wartą pięć bilionów dolarów, w czwartek ze skutkiem natychmiastowym odszedł ze stanowiska szefa Nvidii $NVDA . Odszedł również z rady dyrektorów. Firmą, na której opiera się duża część światowego boomu na sztuczną inteligencję, tymczasowo kieruje teraz jej dyrektorka finansowa Colette Kress.

Rynek zareagował gwałtownie. Akcje Nvidii spadły tuż po otwarciu giełdy nawet o 13%, później odrobiły część strat i były notowane w okolicach 160 dolarów. Jeszcze 6 października zamykały się na rekordowym poziomie 239 dolarów. Od zeszłego czwartku z wartości rynkowej firmy wyparowało ponad 600 miliardów dolarów, a Nvidia spadła poniżej czterech bilionów, za Apple i Microsoft.

Tydzień, który strącił z piedestału najpotężniejszego człowieka w świecie AI

Wszystko zaczęło się w weekend. W liście do pracowników Huang przyznał się do pozamałżeńskiego związku z kobietą, którą amerykańskie służby wywiadowcze uważają za współpracowniczkę chińskiego wywiadu. Przeprosił rodzinę i firmę, a rada dyrektorów wszczęła niezależne śledztwo. Według niej na razie nic nie wskazuje na to, by doszło do wycieku tajemnic handlowych.

Sprawa ma jednak również drugi wymiar, ważniejszy dla inwestorów niż plotkarskie szczegóły. Wspomniana kobieta zasiadała we władzach singapurskiej spółki Megaspeed, dużego klienta Nvidii, którą amerykańskie władze badają w związku z podejrzeniem odsprzedaży zakazanych chipów do Chin. Megaspeed zaprzecza jakimkolwiek nieprawidłowościom, a Pekin mówi o oszczerstwach.

W poniedziałek prezydent Trump ogłosił, że FBI zajmuje się tą relacją, choć sam nazwał Huanga „uczciwym facetem”. W środę amerykańskie media poinformowały o kolejnym związku, tym razem z podległą mu menedżerką bezpośrednio z Nvidii. Kilka godzin później rada dyrektorów przyjęła rezygnację Huanga.

„Oczekujemy, że działalność firmy, zobowiązania wobec klientów i plan nowych produktów będą kontynuowane bez zakłóceń”.

Harvey C. Jones, nowo mianowany przewodniczący rady dyrektorów Nvidii

Firma, która nigdy nie zakładała, że Huang odejdzie

Największy problem Nvidii nie nazywa się teraz Chiny ani konkurencja. Nazywa się sukcesja. Huang kierował firmą od jej założenia w 1993 roku i zarządzał nią w bardzo nietypowy sposób: bezpośrednio podlegało mu około sześćdziesięciu osób, a żadnego publicznie znanego planu, kto miałby go kiedyś zastąpić, nie było.

O tym, jak bardzo firma była zbudowana wokół jednej osoby, świadczy również drobny szczegół z oficjalnego komunikatu o zmianie kierownictwa. Nvidia mianowała w nim pierwszego w swojej historii przewodniczącego rady dyrektorów. Został nim 73-letni Harvey Jones, który zasiada w radzie od samego początku.

Kress pracuje w firmie od 2013 roku, a inwestorzy dobrze ją znają z każdej rozmowy kwartalnej. Jest jednak finansistką, a nie wizjonerką w branży chipów. Dlatego rada dyrektorów szuka stałego szefa zarówno wewnątrz firmy, jak i poza nią. Wśród kandydatów z firmy analitycy wymieniają na przykład głównego naukowca Billa Dally'ego, dyrektora ds. technologii Michaela Kagana czy Iana Bucka, który współtworzył kluczowe oprogramowanie CUDA.

„Jestem zdeterminowana, by rozwijać wyjątkowe fundamenty, które Jensen stworzył przez ostatnich 33 lata”.

Colette Kress, tymczasowa dyrektorka generalna i dyrektorka finansowa Nvidii

Wall Street obniża ceny docelowe o połowę

Analitycy, którzy przez lata tylko podnosili prognozy dla Nvidii, w tym tygodniu zmienili kurs. Według danych FactSet co najmniej dziesięciu z nich pogorszyło swoją ocenę akcji.

Co ciekawe, nawet najostrożniejsi analitycy widzą cenę docelową powyżej obecnej ceny akcji. Bernstein, który obniżył swoją prognozę o połowę, jednocześnie pisze, że akcje są „wręcz absurdalnie tanie”. Oppenheimer z kolei całkowicie wycofał cenę docelową i ostrzega przed odpływem kluczowych pracowników.

Warto znać również kontekst historyczny. Yahoo Finance przeanalizował sześć dużych przypadków odejścia szefa firmy z powodu skandalu, od Boeinga po McDonald's. Pierwszego dnia akcje traciły zwykle tylko około 3%, gorzej było później: cztery z sześciu firm w kolejnych dwunastu miesiącach osiągnęły gorsze wyniki niż indeks S&P 500, zwykle o 12 punktów procentowych. Wśród tych przypadków nie było jednak ani jednego założyciela firmy tej wielkości.

Wtorek pokaże, czy biznes nadal działa

Moment jest dla Nvidii wyjątkowo niekorzystny. Już we wtorek 17 listopada wieczorem naszego czasu opublikuje wyniki za trzeci kwartał, a termin, jak zapewnia firma, pozostaje aktualny.

Same wyniki powinny być mocne. W drugim kwartale Nvidia osiągnęła przychody w wysokości 96,2 miliarda dolarów, dwa razy większe niż rok wcześniej, a na trzeci kwartał sama zapowiedziała około 108 miliardów. Skandal jak dotąd nic nie zmienił w zamówieniach na chipy, a centra danych nadal powstają.

Inwestorzy będą jednak słuchać czegoś innego niż zwykle. Trzy kwestie będą ważniejsze niż same przychody:

• Prognoza na kolejny kwartał - pierwsza, pod którą nie będzie podpisany Huang

• Odejścia pracowników - czy z firmy nie odchodzą kluczowi inżynierowie i menedżerowie

• Chiny i licencje eksportowe - co firma powie o śledztwie i sprzedaży do Azji

Fala, która dotknie również inne akcje

Odejście Huanga to nie tylko historia jednej firmy. W czwartek zyski odnotowali rywale: Broadcom $AVGO wzrósł nawet o 6%, a AMD $AMD o około 3%, ponieważ inwestorzy liczą na to, że część zamówień może do nich trafić. Z kolei TSMC $TSM, które produkuje chipy Nvidii, straciło ponad 2%.

Najbardziej ucierpiały firmy, których działalność bezpośrednio opiera się na Nvidii. Tak zwane neochmury, czyli spółki wynajmujące moc obliczeniową na jej chipach, doświadczyły wyprzedaży: CoreWeave $CRWV spadł o niemal 12%, a Nebius $NBIS o 17%. Powód jest prosty. Huang osobiście pomagał im w finansowaniu i gwarancjach odbioru, a nikt nie wie, czy jego następca będzie to kontynuował.

Druga fala może nadejść z Waszyngtonu. Huang był najgłośniejszym przeciwnikiem ograniczeń eksportu chipów do Chin i potrafił wynegocjować ulgi w administracji Trumpa. Teraz senatorowie zwracają się do Departamentu Handlu o zachowanie wszystkich dokumentów dotyczących eksportu chipów, a szefowie dwóch komisji Izby Reprezentantów grożą wezwaniem Huanga. Zaostrzenie zasad sprzedaży do Azji Południowo-Wschodniej stało się nagle znacznie bardziej prawdopodobne. Dobra wiadomość jest taka, że Nvidia już teraz w swoich prognozach w ogóle nie uwzględnia przychodów z chińskich centrów danych.

No i jest sam Huang. Pozostaje największym indywidualnym akcjonariuszem z udziałem wynoszącym około 3,5% i na razie nie powiedział, co zrobi ze swoimi akcjami.

Nvidia nadal ma najlepsze chipy na rynku, pełne portfele zamówień i marżę brutto na poziomie 75%. Brakuje jej tylko jednego: człowieka, któremu inwestorzy ufali na tyle, by wybaczyć mu nawet bardzo wysoką wycenę. Rynek zacznie się dowiadywać we wtorek, jaka część ceny akcji wynikała z technologii, a jaka z Huanga.