Akcje Apple po wynikach spadły o 3%. Firma odnotowała najlepszy rok w historii i przychody w wysokości 479 miliardów dolarów
Nowy szef John Ternus przedstawił rekordowy kwartał i rekordowy rok. Inwestorów zainteresowało jednak coś innego: marże mają spaść w najważniejszym kwartale roku, a powodem są pamięci, które drożeją z powodu boomu na sztuczną inteligencję.
Najważniejsze punkty
Apple zarobiło w ciągu roku 132 miliardy dolarów, najwięcej w swojej historii, a mimo to akcje spadły.
Marże mają spaść w okresie świątecznym z powodu pamięci skupowanych przez centra danych na potrzeby sztucznej inteligencji.
Składany iPhone Duo za 1 999 dolarów wyprzedał się, a nowe zamówienia dotrą dopiero pod koniec stycznia.
Poniedziałkowy wieczór miał być dla Apple $AAPL powodem do świętowania. Firma opublikowała wyniki za czwarty kwartał fiskalny, który zakończył się 26 września, a liczby były lepsze od oczekiwań rynku. Przychody w wysokości 114,5 miliarda dolarów wzrosły rok do roku o 12%, a zysk na akcję w wysokości 2,10 dolara zwiększył się o 14%. Zysk netto wyniósł 30,7 miliarda dolarów.
Mimo to akcje w handlu posesyjnym straciły prawie 3% i spadły poniżej 330 dolarów. Inwestorzy nie słuchali bowiem tego, ile firma zarobiła, lecz tego, co powiedziała o najbliższych trzech miesiącach.
Najlepszy rok w historii Apple
Cały rok fiskalny 2026 zakończył się dla Apple przychodami w wysokości 478,8 miliarda dolarów, czyli o 15% większymi niż rok wcześniej. Zysk netto za cały rok wyniósł 132,2 miliarda dolarów, czyli około 2,8 biliona koron. Dla porównania: mniej więcej tyle, ile czeskie państwo wydaje w ciągu całego roku.
Głównym motorem wzrostu ponownie był iPhone. We wrześniu firma sprzedawała nowe modele iPhone 18 Pro i Pro Max zaledwie przez około dziewięć dni, a mimo to odnotowała rekordowe wyniki za wrześniowy kwartał. Przychody ze sprzedaży iPhone’ów wzrosły o 17% do 57,6 miliarda dolarów. Dobrze radzą sobie też Maki, natomiast iPady i akcesoria (zegarki, słuchawki, urządzenia domowe) notują spadki.
Segment | Przychody (mld USD) | Zmiana rok do roku |
|---|---|---|
iPhone | 57,6 | +17 % |
Usługi | 31,6 | +10 % |
Mac | 10,8 | +24 % |
Urządzenia noszone i akcesoria | 8,3 | -8 % |
iPad | 6,2 | -10 % |
Godna uwagi jest zmiana sytuacji w Chinach. Jeszcze rok temu analitycy zastanawiali się, czy Apple nie przegrywa na tamtejszym rynku z rodzimymi markami. Tym razem przychody w regionie Wielkich Chin wzrosły o 21% w kwartale i o 28% w całym roku.
Jedna rzecz nieco psuje ten obraz: część zysku pochodziła ze zwrotu ceł. Apple odzyskało 731 milionów dolarów z tytułu wcześniejszych płatności celnych, co dodało około punktu procentowego do marży brutto i 5 centów do zysku na akcję. Bez tej pomocy zysk na akcję wyniósłby 2,05 dolara — nadal powyżej prognoz, ale różnica byłaby mniejsza.
Pamięci największym problemem
Marża brutto, czyli kwota, która pozostaje firmie z przychodów po odliczeniu kosztów produkcji, wyniosła w kwartale 47,9%. Na świąteczny kwartał Apple prognozuje jednak tylko 45–46%. Rynek zakładał 46,3%.
Może się to wydawać drobiazgiem, ale w przypadku firmy z przychodami przekraczającymi 150 miliardów dolarów na kwartał każdy punkt procentowy marży oznacza około 1,5 miliarda dolarów. Dyrektor finansowy Kevan Parekh przyznał, że spadek wynika niemal w całości z jednej pozycji: droższych pamięci.
„To, co teraz obserwujemy w przypadku cen pamięci, nie ma precedensu. Zmusza nas to do podnoszenia cen”.
John Ternus, dyrektor generalny Apple, podczas telekonferencji wynikowej
Mechanizm jest prosty i niekorzystny dla Apple. Producenci pamięci DRAM i NAND pracują na pełnych obrotach, ale znaczną część mocy produkcyjnych wykupują operatorzy centrów danych na potrzeby sztucznej inteligencji, podpisujący długoterminowe kontrakty po wysokich cenach. Apple, które nie buduje na dużą skalę własnych centrów danych i przez długi czas oszczędzało, nie wydając na boom AI, teraz konkuruje o te same pamięci z firmami takimi jak Microsoft czy Amazon.
Firma broni się na trzy sposoby. Po pierwsze, podniosła ceny: Maków i iPadów pod koniec czerwca, a iPhone’ów o 100 dolarów podczas wrześniowej premiery. Po drugie, robi zapasy — w ciągu kwartału zapasy komponentów podwoiły się do 14,5 miliarda dolarów, a wartość wiążących zamówień u dostawców wzrosła o kolejne 33 miliardy. Po trzecie, naciska na obniżenie cen pozostałych komponentów. Ternus nie ukrywał jednak, że sytuacja nie poprawi się także po świętach, a ceny pamięci będą nadal rosnąć. Nie wykluczył kolejnych podwyżek cen produktów.
Składany iPhone, którego nie da się kupić
Według kierownictwa firmy świąteczny kwartał ma być najmocniejszym kwartałem w historii Apple. Przychody mają wzrosnąć o 7–10%, podczas gdy analitycy spodziewali się zaledwie około 6%. Ta prognoza ucieszyła rynek, choć nie wystarczyła, by rozwiać obawy dotyczące marż.
Kluczową rolę odgrywa iPhone Duo, pierwszy składany iPhone, który trafił do sprzedaży 23 października w cenie 1 999 dolarów. Popyt znacznie przewyższa podaż, dlatego nowe zamówienia dotrą dopiero pod koniec stycznia. W części pierwszych urządzeń pojawił się ponadto problem pękającego ekranu — firma je wymienia.
„Na dziś iPhone Duo jest towarem deficytowym. Naprawdę trudno przewidzieć, kiedy podaż i popyt się zrównoważą”.
Sabih Khan, dyrektor operacyjny Apple
Właśnie dlatego Apple sformułowało prognozę jako „najlepsze oszacowanie przy ograniczonej podaży”. Innymi słowy: firma sprzedałaby więcej, gdyby zdołała wyprodukować więcej. Ograniczenia dotyczą też Maków i iPadów — ponownie z powodu pamięci.
Usługi zwalniają, a Siri będzie kosztować
Drugą kwestią, która zaniepokoiła inwestorów, są usługi. App Store, iCloud, Apple Music i Apple TV przyniosły rekordowe 31,6 miliarda dolarów, ale wzrost o 10% jest najwolniejszy od ponad trzech lat. Na świąteczny kwartał firma prognozuje zaś zaledwie 8–9%.
To ważne, ponieważ marża brutto na usługach wynosi 76%, podczas gdy na sprzęcie jest znacznie niższa. Im większy ich udział w przychodach, tym większa rentowność Apple. Gdy wzrost usług zwalnia akurat wtedy, gdy droższe komponenty obniżają rentowność sprzętu, marże znajdują się pod presją z obu stron.
Apple szuka kolejnych źródeł wzrostu. Liczba aktywnych urządzeń przekroczyła już 2,5 miliarda, a kierownictwo zasygnalizowało, że nowa Siri z funkcjami sztucznej inteligencji działającymi w chmurze będzie mieć limity wykorzystania; za większy zakres użytkownicy dopłacą. Zmieniają się też plany taryfowe iCloud. Na pytania dotyczące osobistych agentów AI, którymi chwali się konkurencja, Ternus odpowiadał jednak wymijająco.
„Uwaga inwestorów skupi się na wzroście cen komponentów, trwałości marży brutto i tempie wzrostu usług”.
Wamsi Mohan, analityk Bank of America, w komentarzu przed publikacją wyników
Mohan trafnie przewidział sytuację. Po publikacji wyników wszystkie trzy kwestie okazały się słabymi punktami.
Droga akcja nie ma miejsca na błędy
Przed publikacją wyników akcje Apple zyskały w tym roku około 27%, a pod koniec października osiągnęły rekordowy poziom ponad 350 dolarów za akcję. Wartość rynkowa firmy wynosi około 5 bilionów dolarów — zależnie od dnia nieznacznie przewyższa Nvidię albo jest nieco niższa od jej wyceny.
Za taki wzrost płaci się wysoką cenę. Akcje są notowane przy wskaźniku ponad 35-krotności prognozowanego zysku na najbliższe dwanaście miesięcy — to najwyższy poziom od dłuższego czasu. Gdy spółka jest wyceniana tak wysoko, rynek nie wybacza nawet oznak pogorszenia. Rekordowy kwartał był oczekiwany, słabsze marże — nie.
Akcjonariuszy cieszą przynajmniej pieniądze, które firma im zwraca. W całym roku fiskalnym Apple odkupiło własne akcje za 86,4 miliarda dolarów i wypłaciło kolejne 15,7 miliarda w formie dywidend. Kwartalna dywidenda w wysokości 0,27 dolara na akcję zostanie wypłacona 16 listopada.
Pierwszy test Johna Ternusa w roli szefa ostatecznie nie dotyczył produktów, na których jako były szef działu sprzętu zna się najlepiej. Chodziło o zakupy. To, czy Apple zdoła w najbliższych kwartałach zdobyć wystarczająco dużo pamięci w rozsądnej cenie, zdecyduje o tym, czy rekordowe przychody przełożą się także na rekordowy zysk.
Wspomniane akcje
