Wielkie firmy technologiczne pożyczają na AI na dużą skalę | Future Intelligence #33
Oracle potwierdził cel przekroczenia 225 miliardów dolarów przychodów w roku fiskalnym 2030 i po raz pierwszy dołączył do niego budżet: maksymalnie 20 miliardów dolarów nowego kapitału, przy czym część mocy obliczeniowej oprze na cudzym krzemie. Meta sięga po pieniądze na ten sam cel na rynku, emitując instrumenty o wartości do 95 miliardów dolarów, Amazon otworzył linię finansowania na 80 miliardów zabezpieczoną kupowanym sprzętem, a Microsoft po dziewięciu latach wrócił na rynek obligacji z emisją w dziesięciu transzach. Finansowanie mocy obliczeniowej przenosi się z przepływów operacyjnych do bilansów i na rynki kapitałowe, skracając czas, przez który wystarczy jedynie opowiadać o stopie zwrotu. Obok tego Intel kupuje oprogramowanie kwantowe Classiq za 2,3 miliarda, a Google DeepMind za pomocą modelu Genie 4 generuje interaktywne światy w czasie rzeczywistym, wraz z dźwiękiem.
Future Intelligence to ekskluzywny raport analityczny, publikowany raz w tygodniu i dostępny wyłącznie dla członków Bulios Black. Członkowie otrzymują go automatycznie w każdą niedzielę rano e-mailem — w pełnej wersji, wraz z konkretnymi scenariuszami i implikacjami rynkowymi. Stały dostęp do raportu uzyskasz, dołączając do Bulios Black.
Najważniejsze punkty
Oracle obiecał inwestorom przychody w wysokości 225 miliardów dolarów do 2030 roku, a jednocześnie wyznaczył limit nowego kapitału
Meta pozyskuje z rynku 95 miliardów na centra danych AI, zamiast sięgać do własnej kasy, i zmienia tym samym zasady gry
Dlaczego Intel sięgnął po izraelską firmę Classiq, zanim w ogóle zbudował użyteczny komputer kwantowy
Pod radarem: duński Genmab ogłosił wynik badania fazy 3, który może zmienić leczenie nowotworów głowy i szyi
Amazon, Microsoft i Google DeepMind w tym samym tygodniu pokazali, jak drogo płaci się dziś za moc obliczeniową
Oracle wyznaczył budżet na AI: 225 miliardów przychodów do 2030 roku i limit nowego kapitału
Oracle $ORCL zorganizował w środę 28 października dzień inwestora i potwierdził cel, który po raz pierwszy ogłosił w październiku 2025 roku: ponad 225 miliardów dolarów przychodów w roku fiskalnym 2030. Odpowiada to skumulowanemu rocznemu tempu wzrostu przekraczającemu 35% od FY26.
W porównaniu z obecną sytuacją oznacza to wzrost o ponad 158 miliardów dolarów. Nowością był limit nowego finansowania, na który kurs akcji zareagował skokiem o 10,7% do 144,54 dolara; do piątku jednak oddał cały zysk i zakończył tydzień na poziomie 130,67 dolara, praktycznie takim samym jak przed dniem inwestora.
Druga część tej historii zaczęła się dzień wcześniej. Na konferencji Oracle AI World w Las Vegas firma ogłosiła 27 października, że udostępni w swojej chmurze TPU od Google i komputery inferencyjne Cerebras. Oracle Cloud Infrastructure staje się tym samym pierwszą platformą hyperscale poza Google, która zaoferuje TPU — obie technologie będą dostępne w roku kalendarzowym 2027.
Dlaczego rynek wycenił limit, a nie cel
Oprócz wskaźników wzrostu Oracle obiecał marżę operacyjną non-GAAP powyżej 40% i zysk na akcję non-GAAP powyżej 21 dolarów w FY30. Wolne przepływy pieniężne mają być dodatnie w drugiej połowie FY28 i przekroczyć 30 miliardów dolarów w FY29 — czyli dopiero po ustąpieniu najintensywniejszej fali wydatków na centra danych.
Największe wrażenie zrobiło jednak ograniczenie finansowania: Oracle zobowiązał się pozyskać na rynkach do FY30 maksymalnie 20 miliardów dolarów nowego kapitału — 10 miliardów w akcjach i 10 miliardów w długu brutto, bez refinansowania istniejących zobowiązań. Reakcja kursu akcji wskazuje, że inwestorzy wyżej wyceniali ryzyko finansowania niż ryzyko rentowności.
Logika jest prosta. Dopóki nie było limitu, każde kolejne zamówienie na moc AI pozostawiało otwarte pytanie, ile nowych obligacji i jakiego rozwodnienia akcjonariuszy będzie wymagać. Określony liczbowo limit zmienia ekspansję z nieskończonej zmiennej w pozycję budżetową — i dopiero wtedy cele dotyczące marży nabierają sensu.
Cudzy krzem jako produkt chmurowy
Cerebras $CBRS produkuje układy w tak zwanej architekturze wafer-scale: zamiast dziesiątek procesorów wycinanych z jednego wafla krzemowego cały wafel jest jednym chipem. Eliminuje to komunikację między chipami i przesyłanie danych, skracając czas generowania odpowiedzi — co ma kluczowe znaczenie w przypadku długich łańcuchów rozumowania i zadań agentowych.
Oracle zyskuje w ten sposób trzeci filar oferty obliczeniowej. Obok systemów Nvidia Vera Rubin NVL72, których wdrożenie w OCI Oracle zapowiedział, planując skalowanie ich do superklastrów o mocy wielu gigawatów, dochodzą TPU ósmej generacji w dwóch wariantach — 8t do trenowania i 8i do inferencji — oraz sprzęt wafer-scale do szybkiej inferencji.
„AI inference demands choice” — podsumował tę logikę Mahesh Thiagarajan, prezes Oracle Cloud Infrastructure. Dla Oracle to nie tylko marketing: im więcej akceleratorów w ofercie, tym mniejsza siła negocjacyjna pojedynczego dostawcy i tym większa szansa na osiągnięcie obiecanej marży powyżej 40%.
Komu zmienia się model ekonomiczny
Dla Google $GOOG to zasadnicza zmiana modelu. TPU były dotąd zarezerwowane dla własnych centrów danych oraz klientów Google Cloud; udostępnienie ich na zewnętrznej platformie czyni z nich niezależne źródło przychodów ze sprzętu. Wells Fargo szacuje sprzedaż TPU w 2027 roku na 99 miliardów dolarów, a TD Cowen zakłada 62,5 miliarda.
Oczekuje się, że Cerebras, która weszła na giełdę w maju, potroi przychody w przyszłym roku, do niemal 3 miliardów dolarów; po ogłoszeniu kurs wzrósł nawet o 10%. Oracle nie podał, ile sprzętu Cerebras kupi — wolumen pozostaje najsłabszym punktem komunikatu, podobnie jak w przypadku TPU, dla których mówi się jedynie o wieloletnim zwiększaniu mocy.
Równolegle Oracle planuje uzyskać certyfikację FedRAMP Class D (nowa nazwa poziomu FedRAMP High), która otworzyłaby regulowane obciążenia rządowe dla jego wielochmurowej bazy danych AI na Exadata za pośrednictwem Oracle AI Database@AWS, @Azure i @Google Cloud. To ten sam schemat co w przypadku chipów: Oracle sprzedaje własną warstwę również w ramach cudzej infrastruktury.
Kurs akcji Oracle uwzględnia teraz konkretne zobowiązanie z określonym terminem. Marża powyżej 40% i EPS powyżej 21 dolarów w FY30 to mierzalne wskaźniki, według których rynek będzie oceniać każdy kwartał z osobna.
Każde opóźnienie zwiększania mocy albo pogorszenie ekonomiki wynajmu cudzego krzemu będzie więc widoczne szybciej niż wcześniej, gdy opowiadano jedynie historię zamówień.
Meta finansuje centra danych AI z rynku: emisja za 95 miliardów dolarów
Meta $META ogłosiła 26 października emisję instrumentów kapitałowych o wartości do 95 miliardów dolarów, przeznaczoną wyłącznie na infrastrukturę AI i to, co firma nazywa osobistą superinteligencją. To największa operacja kapitałowa w historii spółki, a zarazem zmiana źródła finansowania mocy obliczeniowej.