Marża na maksimum, akcje na minimum, szef wrócił po dwóch latach. Co się dzieje z Copartem
Przez dwadzieścia lat Copart uchodził za jeden z najlepszych biznesów w Ameryce: duopol bez długu, setki własnych działek i marża brutto ponad 45%. Od listopada 2024 akcje straciły jednak połowę wartości, i to w momencie, gdy marże rosną, a bilans jest najmocniejszy w historii firmy.
Najważniejsze punkty
Akcje Copartu kosztują o 51% mniej niż w listopadzie 2024, mimo że marża brutto ostatnio wzrosła
Podczas gdy amerykańskie wolumeny ubezpieczeniowe Copartu spadły o 4,2%, konkurencyjne IAA raportuje wzrost wolumenów o 11%
Rynek płaci za firmę 19,6-krotność zysku - wobec pięcioletniej mediany około 34
Pod koniec czerwca ogłoszono odejście dyrektora generalnego Jeffa Liawa, powrócił Jay Adair, a akcje w ciągu tygodnia spadły o 8%
Firma jednocześnie mierzy się z dochodzeniem amerykańskiego Departamentu Sprawiedliwości w sprawie prania brudnych pieniędzy
Istnieje jedna kategoria firm, którą rynek kocha najbardziej: monopolistyczny lub duopolistyczny biznes, w którym klient nie ma dokąd pójść, marże od lat nie spadają, a gotówka płynie sama. Copart $CPRT był przez dwadzieścia lat jej podręcznikowym przykładem. Firma licytuje rozbite auta dla ubezpieczycieli, posiada setki działek w całych Stanach Zjednoczonych, nie ma długu, a jej zwrot z zainwestowanego kapitału oscyluje wokół 30%.
Od listopada 2024, kiedy akcje wspięły się na historyczny rekord 64,38 dolara, obowiązuje jednak coś innego. Cena spadła do 31,51 dolara, wartość rynkowa skurczyła się z około 63 miliardów dolarów do 29,2 miliarda, a tylko w tym roku akcje są na minusie o 19,5%. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy straciły jedną trzecią wartości, podczas gdy amerykański indeks zyskał ponad dwadzieścia procent.
Ciekawe jest to, co w tym czasie działo się z działalnością operacyjną. Prawie nic złego. W ostatnim raportowanym kwartale, zakończonym 30 kwietnia 2026, marża brutto wzrosła o 71 punktów bazowych do 46,3%, przychody pobiły szacunki, a średnia cena sprzedaży amerykańskich pojazdów ubezpieczeniowych była najwyższa w historii dla trzeciego kwartału fiskalnego. Firma posiada 4,1 miliarda dolarów gotówki netto i zero długu. Operacyjnie nie wygląda to na firmę, której wartość miałaby się zmniejszyć o połowę.
Tyle że Copart sprzedaje coraz mniej aut. Amerykańskie wolumeny ubezpieczeniowe spadły rok do roku o 4,2%. A w tym samym kwartale jego główny konkurent, dział IAA pod skrzydłami kanadyjskiej $RBA.TO , ogłosił wzrost wolumenów o 11%, uzasadniając to „czystymi zyskami udziału w rynku”.
Oto cały spór w jednym zdaniu. Copart ma najlepsze marże od trzech lat, a jednocześnie ubywa mu towaru. Ubywa mu go dlatego, że w Ameryce jest mniej wypadków i mniej ubezpieczonych kierowców, czyli z powodu cyklicznego, który kiedyś minie? Czy dlatego, że duopol, na którym opierała się cała teza inwestycyjna, przestał działać, bo drugi gracz się obudził i zaczął zaniżać ceny? Odpowiedź na to pytanie przesądza o tym, czy dzisiejsza dziewiętnastokrotność zysku to prezent, czy uczciwa cena za firmę, która już nie rośnie.