Dzisiaj chciałbym dać wam trochę aktualizacji i mój take na Nu Holdings $NU+3.1%, który ostatni raz aktualizowałem na kilka miesięcy temu, kiedy akcja była na $4. Przyjrzymy się liczbom kwartalnym, kolejnym perspektywom, a przede wszystkim długoterminowemu potencjałowi.

To, co robi Nu Holdings, nie wymaga chyba większego komentarza. Po prostu - łączy rozwiązania finansowe od bankowości, przez ubezpieczenia po inwestycje w Ameryce Łacińskiej.

Na akcje $NU+3.1% natknąłem się zupełnie przypadkowo kilka miesięcy temu, kiedy badałem spółki z Ameryki Łacińskiej i wyskoczył mi artykuł dotyczący nowego zakupu Warrena Buffetta. Zaraz potem zacząłem badać szczegóły firmy i doszedłem do wniosku, że chcę mieć tę firmę w swoim portfolio. Nadal posiadam akcje $NU+3.1% i poprzez stopniowe przekupywanie obniżyłem nawet cenę zakupu na tyle, że jestem nawet w dość dobrym zysku.

Wyniki kwartalne

• Przychody Nu w drugim kwartale wzrosły o 232% w stosunku do poprzedniego kwartału i wyniosły 1,2 miliarda dolarów. To z łatwością pokonało konsensus szacunków Wall Street na poziomie 907,8 mln dolarów.
• Inne najważniejsze wydarzenia tego kwartału to wzrost liczby klientów Nu o 57% (w Brazylii, Meksyku i Kolumbii) w porównaniu z poprzednim kwartałem do 65,3 mln oraz wzrost średniego przychodu na jednego aktywnego klienta o 105% w ujęciu rocznym do 7,8 USD.
• NU odnotowało również zysk brutto w wysokości 363,5 mln dolarów, co stanowi wzrost o 109% w stosunku do poprzedniego kwartału.

Zarząd Nu powiedział, że jego największa operacja bankowa, która znajduje się w Brazylii, jest obecnie rentowna z zyskiem netto w wysokości 13 milionów dolarów w pierwszej połowie tego roku.

"Mieliśmy kolejny bardzo silny kwartał ze wzrostem i rentownością w naszej podstawowej działalności. Odnotowaliśmy rekordową sprzedaż i robimy ogromne postępy w kierunku przekształcenia się w platformę wieloproduktową i wielonarodową" - powiedział w komunikacie prasowym założyciel i dyrektor generalny Nu, David Vélez.

W innych świetnych wiadomościach wczoraj, japońska firma inwestycyjna SoftBank ujawniła w swoim złożeniu 13F, że zakupiła 22 miliony akcji Nu o wartości około 82,3 miliona dolarów.

• Po raporcie o wynikach analityk Wolfe Research podniósł swoją cenę docelową dla Nu Holdings do 6,50 USD z 5,00 USD za akcję.

Ogromny potencjał na przyszłość

Branża usług finansowych w NU+3.1% ma przed sobą długą drogę, ponieważ penetracja banków i kart kredytowych w regionie należy do najniższych na świecie (penetracja kart kredytowych w Meksyku/Kolumbii wynosi zaledwie 12%). Nieuniknione jest, że coraz więcej osób będzie korzystać z cyfrowych produktów bankowych, a makro tailwinds dla NU są niezaprzeczalne. Krótko mówiąc, cyfryzacja będzie postępować tylko w Ameryce Łacińskiej.

• Zalety $NU - Jest tani, szybko przetwarza wnioski i co najważniejsze oferuje jedne z najlepszych ofert na lokalnym rynku. $NU+3.1% zasadniczo przyniósł coś na rynek, który nie był widziany w Lat. Ameryka, ale ludzie garnęli się do niej, czyli do taniej i sprawnej bankowości.
• W niespełna 2 lata od pierwszego uruchomienia, $NU+3.1% podbiło już rynek meksykański jako wiodący wydawca kart kredytowych (2,1 mln użytkowników) według danych meksykańskiego banku centralnego. Stopniowo trend ten przeniósł się i nadal przenosi do Brazylii i Kolumbii, gdzie również odnotowuje sporą i rosnącą bazę użytkowników.

W miarę jak NU zwiększa swoją bazę klientów i zaangażowanie, obserwujemy dalszy szybki wzrost depozytów, które obecnie sięgają 12,6 mld (94% r/r FXN). Coraz więcej osób wybiera NU jako swój główny bank. Większy portfel depozytów zmniejszy również koszty finansowania NU, aby zapewnić więcej kredytów dla klientów i zaoferować możliwości sprzedaży krzyżowej.

Sektor bankowy w Ameryce Łacińskiej

Aby szerzej zrozumieć potencjał $NU+3.1%, musimy spojrzeć na złożony obraz w Ameryce Łacińskiej. Brazylia jest największą gospodarką w Ameryce Łacińskiej z największym sektorem bankowym i dlatego jest dobrym proxy dla całego sektora bankowego LATAM. Brazylijski sektor bankowy charakteryzuje się wysokimi opłatami, niską satysfakcją klientów i wysoką rentownością osiąganą przez banki o ugruntowanej pozycji. Zaciąganie pożyczek jest często niedostępne i drogie dla osób o niższych dochodach, co skutkuje wysokim odsetkiem populacji nieubankowionej. Tu z pomocą przychodzi Nu Holdings 👇.

Opisane powyżej cechy tworzą idealne warunki do wystąpienia zakłóceń w lokalnym przemyśle. W ostatnich latach na rynku brazylijskim pojawiło się kilka osób zajmujących się fintechami w branży płatności (Stone i Pagseguro). Zarówno Stone jak i Pagseguro Digital działają na sporych rynkach, jednak rynek kredytowy w Brazylii jest około 10 razy większy niż rynki, na których działają ci gracze.

• Na podstawie raportu Oliver Wyman, o którym mowa w raporcie Nubanku (10K), całkowity adresowalny rynek Nubanku ma osiągnąć 269 mld USD w 2025 roku, co oznacza CAGR na poziomie około 10-11% w stosunku do obecnego poziomu. Rynek pożyczkowy ma osiągnąć 200 mld USD z całego adresowalnego rynku w USA o wartości 269 mld USD.

Jak widzą to analitycy?

Przejrzałem wiele prognoz i średnio $NU+3.1% ma osiągnąć cenę w okolicach 7-8$ za akcję. Najbardziej byczy analitycy widzą wtedy cenę nawet 14-16 dolarów za akcję (widać to zresztą na wykresie).

Ryzyko

Jedno z niewielu ryzyk, które widzę, dotyczy samego środowiska inflacyjnego i bardzo specyficznej gospodarki na tym rynku (zwłaszcza Brazylii). Wynika to z faktu, że gospodarka w LATAM jest bardziej zmienna i wrażliwa. Ponieważ NU jest zbyt skoncentrowany na wzroście, zawsze pojawią się niespodziewane przeszkody. Jakość kredytów może ulec pogorszeniu z powodu niekorzystnych czynników zewnętrznych lub makroekonomicznych. Ponadto wzrost klientów w Brazylii może z czasem spowolnić, ponieważ $NU+3.1% zdobyło już dużą część dorosłej populacji (ale rynek jest wciąż dość duży).

Wniosek

Zakłócenia w każdej branży pojawiają się zwykle wtedy, gdy spełnione są trzy podstawowe warunki. Sektor jest na tyle duży, że przyciąga nowych konkurentów, a jednocześnie firmy o ugruntowanej pozycji osiągają ponadprzeciętne zyski ze swojego kapitału. Po drugie, usługa lub produkt są powszechnie stosowane przez masy. Wreszcie, nowi konkurenci mogą dostarczyć usługę lub produkt taniej, łatwiej i z lepszym doświadczeniem użytkownika. Wydaje się, że wszystkie trzy warunki zakłócenia są obecne w brazylijskim sektorze bankowym, a Nubank może wykorzystać swoje podstawowe atuty, aby świadczyć lepsze usługi po niższych kosztach, jednocześnie docierając do ogromnych mas nieubankowionej populacji. Nadal trzymam akcje $NU+3.1% i mam zaufanie do nich w przyszłości. Jednak tak jak piszę, największym ryzykiem w tej chwili jest makroekonomia, która może sprawić, że akcje będą nieregularne - ale ten czynnik jest poza naszą kontrolą i na razie trzeba się z nim liczyć.

Należy pamiętać, że nie jest to porada finansowa. Każda inwestycja musi przejść dokładną analizę.