British American Tobacco po raz kolejny pokazuje, dlaczego akcje spółek tytoniowych od dawna należą do najciekawszych papierów dywidendowych na rynku. Firma działa wprawdzie w branży, która boryka się z regulacjami, spadkiem sprzedaży papierosów i presją społeczną, ale jednocześnie nadal generuje ogromne przepływy pieniężne, zwiększa dywidendę i rozwija się.
Firma, która wciąż potrafi podnosić ceny
$BTI jest właścicielem takich marek jak Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall, Kent, Vuse, Velo czy glo. Jej największą siłą nie jest szybki wzrost sprzedaży, ale siła cenowa. Innymi słowy, nawet jeśli na świecie sprzedaje się mniej tradycyjnych papierosów, firma potrafi podnosić ceny tak znacznie, że rekompensuje to część spadku wolumenu.
To główny powód, dla którego firmy tytoniowe historycznie przetrwały nawet w środowisku, które dla większości innych sektorów byłoby niezwykle nieprzyjemne. Konsumenci są silnie uzależnieni od produktu, marki cieszą się wysoką lojalnością, a marże pozostają bardzo wysokie. Dla inwestora oznacza to jedno. BAT nie jest akcją wzrostową w stylu firm technologicznych, ale raczej maszyną do generowania gotówki.
Nowe kategorie zaczynają napędzać wzrost
Najważniejszą wiadomością ostatnich lat jest zmiana podejścia kierownictwa do perspektyw nowych kategorii. BAT spodziewa się obecnie, że przychody z produktów takich jak Velo, Vuse i innych alternatyw dla klasycznych papierosów wzrosną w 2026 r. w tempie sięgającym kilkudziesięciu procent. Wcześniej firma spodziewała się jedynie niskiego dwucyfrowego wzrostu.
Ma to kluczowe znaczenie, ponieważ to właśnie nowe kategorie zadecydują o tym, czy BAT pozostanie jedynie akcją dywidendową ze starego świata tytoniowego, czy też zdoła przekształcić się w bardziej nowoczesną firmę nikotynową. Największą uwagę przyciągają saszetki nikotynowe Velo, które zyskują popularność w różnych regionach i, według firmy, dalej wzmacniają globalny udział w kategorii modern oral.
Dywidenda
$BTI nie jest akcją, którą inwestor kupuje przede wszystkim ze względu na wzrost przychodów o dziesiątki procent rocznie. Główną atrakcją jest połączenie dywidendy, wykupów akcji własnych i stabilnego przepływu środków pieniężnych.
Spółka ogłosiła dywidendę w wysokości 3,28 USD na akcję za rok 2025, która zostanie wypłacona w czterech równych ratach kwartalnych po 0,82 USD. Ponadto realizowany jest plan wykupu akcji o wartości około 1,74 mld USD (1,3 mld funtów) w 2026 r.
Stopa dywidendy sama w sobie wynosi ponad 5%, ale jeśli dodamy do tego wykupy, całkowity zwrot z kapitału jest jeszcze wyższy. Ważne jest również to, że firma spodziewa się wskaźnika konwersji gotówki z działalności operacyjnej powyżej 95% i zamierza do końca 2026 r. obniżyć zadłużenie do docelowego przedziału 2,0–2,5-krotności długu netto w stosunku do skorygowanego EBITDA.
Porównanie z konkurencją
Najbliższą konkurencją dla BAT są Philip Morris $PM International i Altria $MO. Philip Morris jest obecnie uważany za lidera w dziedzinie produktów bezdymnych, głównie dzięki IQOS i saszetkom nikotynowym Zyn. Jego przewaga polega na tym, że już przeniósł większą część działalności z papierosów na alternatywne produkty.
Altria natomiast koncentruje się bardziej na rynku amerykańskim, a jej głównym argumentem inwestycyjnym jest bardzo wysoka dywidenda. Według Barron’s w ubiegłym roku Altria stała się jedną z najbardziej dochodowych spółek dywidendowych w indeksie S&P 500, osiągając stopę dywidendy na poziomie prawie 8%.
BAT plasuje się gdzieś pomiędzy tymi dwiema firmami. Ma silniejszą globalną dywersyfikację niż Altria, ale w transformacji bezdymnej pozostaje na razie w tyle za Philipem Morrisem. Z drugiej strony oferuje wyższy zysk z dywidendy niż większość typowych papierów wartościowych o charakterze defensywnym, a wycena nadal nie wydaje się ekstremalnie wysoka.
Problem tradycyjnych papierosów nie zniknął
Ryzykiem pozostaje spadek sprzedaży tradycyjnych papierosów. Sama firma BAT spodziewa się, że globalna sprzedaż w branży papierosowej w 2026 r. spadnie o około 2,5%, co jest wynikiem gorszym od poprzedniej prognozy spadku o 2%.
Oznacza to, że siła cenowa, w postaci podwyżek cen, musi nadal działać na pełnych obrotach. Gdyby regulacje, podatki lub zachowania konsumentów zaczęły przyspieszać spadek wolumenów szybciej, niż firma jest w stanie podnosić ceny i rozwijać się w nowych kategoriach, akcje mogłyby stracić na wartości.
Perspektywa strategiczna
Spółka jest typową inwestycją dla inwestorów poszukujących wysokiego zysku z dywidendy i gotowych zaakceptować ryzyko sektorowe. Stopa dywidendy powyżej 5% nie jest przypadkowa. Rynek docenia w ten sposób niepewność związaną z regulacjami, sporami sądowymi, spadkiem popularności palenia oraz długoterminową przyszłością branży tytoniowej.
Jednocześnie jednak niewiele firm ma tak silną zdolność do generowania gotówki. Nawet przy niewielkim wzroście przychodów BAT może wypłacać wysokie dywidendy, skupować akcje i zmniejszać zadłużenie. To połączenie, które w środowisku wyższych stóp procentowych może bardziej spodobać się inwestorom niż historie firm uzależnionych od taniego kapitału.
Jednak akcje firmy w ostatnich latach znacznie wzrosły i po spadku w 2018 r. oraz długiej fazie bocznego ruchu zapoczątkowały nowy trend wzrostowy. Biorąc pod uwagę, że cena akcji jest obecnie o 70% wyższa niż na początku 2025 r., akcje te są obecnie, według wskaźnika Fair Price Index na platformie Bulios, przewartościowane.
British American Tobacco pozostaje kontrowersyjną, ale bardzo silną finansowo spółką. Z jednej strony mamy regulacje, spadek popularności palenia i kwestie etyczne. Z drugiej strony mamy stopę dywidendy powyżej 5%, ogromną siłę cenową, silny przepływ gotówki, wykup akcji i przyspieszający wzrost alternatyw dla nikotyny.
To właśnie ta kombinacja sprawia, że BAT jest interesującym tytułem dla inwestorów, którzy nie szukają modnej historii wzrostu, ale stabilnego przepływu gotówki. Transformacja w kierunku produktów takich jak Velo i Vuse zadecyduje o tym, czy firma z tytoniowego giganta przeszłości zdoła przekształcić się w lidera rynku nikotynowego przyszłości.