Dwóch największych graczy w obszarze inwestycji alternatywnych, Apollo Global Management i Blackstone, przygotowuje finansowanie dłużne w wysokości około 36 miliardów dolarów, aby wesprzeć ekspansję startupu Anthropic zajmującego się infrastrukturą obliczeniową. Dług jest powiązany z zakupem wyspecjalizowanych chipów AI od Google, które Anthropic będzie następnie wykorzystywać i dzierżawić jako moc obliczeniową opartą na jednostkach przetwarzania tensorowego (TPU).
Struktura transakcji pokazuje, jak szybko infrastruktura AI staje się odrębną klasą aktywów, wokół której powstają gigantyczne pakiety finansowania, podobne do finansowania projektów w branży energetycznej lub telekomunikacyjnej. Dla inwestorów oznacza to, że znaczna część wartości generatywnej sztucznej inteligencji to już nie tylko samo oprogramowanie, ale także komercyjnie strukturyzowany dług i projekty infrastrukturalne, które za nim stoją.
Jak ma działać finansowanie dłużne o wartości 36 miliardów dolarów?
Apollo i Blackstone podobno zwracają się do inwestorów instytucjonalnych o udział w pakiecie dłużnym, który ma wynieść około 36 miliardów dolarów. Zabezpieczeniem tego długu ma być infrastruktura związana z zakupem i obsługą niestandardowych chipów TPU od $GOOG, które będą następnie wykorzystywane przez Anthropic i dalej spieniężane poprzez dostarczanie mocy obliczeniowej AI stronom trzecim.
Obie grupy inwestycyjne planują sprzedać część zadłużenia inwestorom, a część zatrzymać we własnych bilansach. Taka struktura konsorcjalna jest typowa dla dużych transakcji infrastrukturalnych, w których pierwotni organizatorzy chcą zmniejszyć koncentrację ryzyka, ale zachować znaczną część wpływów. Dług będzie rozłożony w czasie i powiązany z długoterminowymi umowami związanymi z wykorzystaniem mocy obliczeniowej.
Mówiąc prościej: kapitał dłużny finansuje zakup "stosu sprzętu" obliczeniowego od Google, Anthropic wykorzystuje tę moc do swoich modeli, odsprzedając ją klientom, a przepływy pieniężne z tej operacji spłacają odsetki i kapitał. Dla Apollo, Blackstone i innych inwestorów jest to sposób na uzyskanie ekspozycji na rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową sztucznej inteligencji bez konieczności bezpośredniego inwestowania w akcje firm zajmujących się sztuczną inteligencją.
Rola Broadcom i zabezpieczenie płatności
Broadcom $AVGO, który jest współtwórcą chipów TPU dla Google $GOOG, odgrywa kluczową rolę w transakcji. Broadcom przekłada architekturę projektową Google na fizyczny krzem i zapewnia, że TPU są produkowane w wymaganej ilości i jakości.
W ramach tego finansowania Broadcom zapewnia gwarancje płatności dla największych części transakcji. W praktyce oznacza to, że część zobowiązań płatniczych związanych z dostawami chipów jest objęta gwarancjami uznanego gracza na rynku półprzewodników, co zmniejsza ryzyko pakietu dłużnego dla inwestorów. To właśnie ta kombinacja:
długoterminowe kontrakty na moc obliczeniową
zaangażowanie Google jako dostawcy i partnera
i gwarancje od Broadcom
sprawia, że transakcja jest ustrukturyzowanym projektem infrastrukturalnym, a nie czysto spekulacyjnym finansowaniem pojedynczego startupu. Inwestorzy są zachęcani do składania zamówień jeszcze w tym tygodniu, w celu zamknięcia transakcji w następnym tygodniu, chociaż szczegóły mogą ulec zmianie, zgodnie z raportami rynkowymi.
Anthropic: wycena zmierza w stratosferę
Megabuck długu pojawia się wkrótce po tym, jak Anthropic ogłosił nową rundę finansowania. Według opublikowanych danych, firma zeb rała 65 miliardów dolarów przy wycenie około 965 miliardów dolarów w gotówce, przeskakując rywala OpenAI. Runda była prowadzona przez fundusze takie jak Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks i Sequoia Capital, uzupełnione przez dużych strategicznych graczy z branży technologicznej.
Jednocześnie Anthropic powiedział, że jego roczne przychody przekroczyły już 47 miliardów dolarów, co stawia go w lidze gigantów technologicznych, choć technicznie nadal pozostaje przed IPO. Runda obejmuje również około 15 miliardów dolarów wcześniej uzgodnionych inwestycji od hiperskalerów, w tym około 5 miliardów dolarów od Amazona.
Oprócz inwestorów finansowych, do finansowania dołączyli również strategiczni partnerzy w zakresie sprzętu i pamięci, tacy jak Samsung, SK Hynix i Micron. Pokazuje to, że Anthropic nie jest już tylko firmą zajmującą się oprogramowaniem AI, ale staje się centralnym węzłem w szerszym ekosystemie dostawców chipów, pamięci i infrastruktury chmurowej.
TPU jako kręgosłup infrastruktury sztucznej inteligencji
Tensor Processing Unit to wyspecjalizowany układ zaprojektowany przez Google do obliczeń związanych z uczeniem maszynowym, w szczególności do pracy z matematyką macierzową, która jest podstawą szkolenia sieci neuronowych, a także uruchamiania modeli w produkcji. TPU należy do kategorii układów scalonych specyficznych dla aplikacji, zoptymalizowanych pod kątem określonego typu obliczeń, a zatem różni się od ogólnych procesorów graficznych i procesorów centralnych.
Google zaczął używać TPU wewnętrznie w 2015 roku i stopniowo udostępniał je stronom trzecim za pośrednictwem usługi Google Cloud TPU w ramach Google Cloud Platform od 2018 roku. Dla klientów oznacza to, że mogą korzystać z TPU jako dedykowanego zasobu obliczeniowego, podobnego do serwerów wirtualnych, ale o znacznie lepszej wydajności dla zadań AI.
Rozszerzona współpraca między Google, Anthropic i Broadcom obejmuje dostęp Anthropic do około 3,5 gigawata mocy obliczeniowej do 2027 roku, co stanowi ogromny wzrost dostępnej mocy. Już jesienią ubiegłego roku Google i Anthropic ogłosiły umowę wartą "dziesiątki miliardów dolarów" na milion jednostek TPU, aby jeszcze w tym roku zapewnić ponad 1 gigawat mocy obliczeniowej AI. Umowy te stanowią kamień węgielny dla struktury obecnego finansowania dłużnego.
Anthropic, OpenAI i SpaceX: wyścig o wycenę AI i przestrzeni kosmicznej
Anthropic znajduje się w bezpośredniej rywalizacji z OpenAI nie tylko o przywództwo technologiczne, ale także o uwagę rynków kapitałowych przed spodziewanym IPO. OpenAI ogłosiło w marcu rundę finansowania, która wyceniła firmę na około 852 miliardy dolarów. Anthropic przekroczył już ten poziom, osiągając wycenę zbliżającą się do biliona dolarów.
W szerszym kontekście technologicznym do tego klubu należy również SpaceX, który w zeszłym roku był wyceniany na około 800 miliardów dolarów, a po fuzji z firmą xAI Muska, zajmującą się sztuczną inteligencją, wzrósł do około 1,25 biliona dolarów. SpaceX zmierza również w kierunku własnego IPO i według raportów rynkowych dąży do wyceny na poziomie około 2 bilionów dolarów.
Anthropic został założony w 2021 roku przez byłych dyrektorów OpenAI i jest obecnie postrzegany jako jeden z najpoważniejszych konkurentów w dziedzinie dużych modeli językowych. Oczekuje się, że Anthropic, OpenAI i SpaceX staną się spółkami giełdowymi w ciągu kilku lat, mimo że wszystkie trzy wydają obecnie więcej pieniędzy niż zarabiają.
Produktowa strona tej historii jest również jej częścią: Anthropic niedawno wprowadził nowy Claude Opus 4.8, który obiecuje znacznie lepsze możliwości w zakresie kodowania i innych profesjonalnych zadań w porównaniu z poprzednimi wersjami. Postęp technologiczny przebiega więc równolegle do finansowej eskalacji wycen i możliwości infrastruktury.
Co z tego mają inwestorzy
Dla inwestorów, którzy śledzą sektor AI, transakcja ta dostarcza kilku kluczowych sygnałów:
Infrastruktura sztucznej inteligencji staje się nową klasą aktywów. Pakiet zadłużenia w wysokości 36 miliardów dolarów na zakup TPU pokazuje, że moc obliczeniowa może być finansowana w podobny sposób jak elektrownie czy centra danych.
Rośnie rola private equity w AI. Apollo i Blackstone nie tylko przyglądają się tradycyjnym wykupom, ale wkraczają, by sfinansować sam szkielet ekosystemu sztucznej inteligencji.
Anthropic staje się jedną z głównych "kotwic" wszechświata inwestycyjnego AI. Wycena zbliżająca się do 1 biliona dolarów, ponad 47 miliardów dolarów rocznego przychodu i bliskie powiązania z hiperskalerami sprawiają, że jest to jeden z kluczowych graczy obok OpenAI i SpaceX.
Dla rynków publicznych jest to zwiastun. Gdy firmy te wejdą na giełdę, inwestorzy będą cenić nie tylko oprogramowanie, ale także dostęp do infrastruktury, długoterminowe kontrakty i zdolność do finansowania mocy obliczeniowej, podobnie jak w przypadku projektów energetycznych.