Nvidia po raz kolejny znalazła się w centrum uwagi - a statystyki pokazują, że ci, którzy trzymali się wyników przez miesiące, a nie dni, historycznie zarabiali najwięcej. Krótkoterminowe ruchy po wynikach kwartalnych są zwykle znaczące, ale pod względem zwrotu i prawdopodobieństwa zysku są raczej spekulacją niż tezą inwestycyjną.
Od 2016 r. kupowanie akcji Nvidii tuż przed wynikami przyniosło jedynie skromną medianę aprecjacji wynoszącą od dziesiątek do niskich jednocyfrowych wartości procentowych w ciągu dnia, tygodnia lub miesiąca, podczas gdy w ciągu kwartału i roku mediany wzrosły do dwucyfrowych dziesiątek procent. Innymi słowy: cierpliwość w przeszłości opłacała się bardziej niż próba trafienia w pierwszy ruch zysków.
Zbliżające się wyniki Nvidii ponownie dzielą rynek na dwa obozy - krótkoterminowych graczy, którzy chcą osiągnąć kilkuprocentowy ruch w ciągu kilku godzin, oraz inwestorów, którzy chcą dać historii czas i pracować z horyzontem od kwartału do roku. Tymczasem dane historyczne wyraźnie pokazują, że ci drudzy byli największymi zwycięzcami: szybkie reakcje po zyskach są znaczące i nieregularne, podczas gdy dłuższe inwestycje po zyskach miały znacznie większe prawdopodobieństwo sukcesu w ciągu ostatniej dekady.
Od 2016 r. kupno akcji Nvidii tuż przed wynikami przyniosło średni zwrot w wysokości zaledwie kilku dziesiątych do niskich jednocyfrowych wartości procentowych w pierwszym dniu, tygodniu lub miesiącu, ale znaczącą dwucyfrową aprecjację w ciągu kwartału i dziesiątki procent w ciągu roku. Innymi słowy - ci, którzy chcieli uczynić z Nvidii 24-godzinną loterię, w większości grali w tę grę z niewielką "przewagą", podczas gdy bardziej cierpliwi inwestorzy widzieli znacznie lepsze wyniki i wyższy "współczynnik wygranych" po zyskach.
Co mówi historia
Yahoo Finance przyjrzało się wynikom Nvidii po zyskach w ciągu ostatniej dekady (od 2016 r.) i obliczyło medianę zwrotów oraz prawdopodobieństwo zysku na podstawie tego, jak długo inwestor utrzymywał pozycję po zakupie przed zyskami.
Mediana zwrotu po zakupie tuż przed zyskami:
1 dzień: +0,3%
1 tydzień: +3,3%
1 miesiąc: +0,4%
1 kwartał: +11,1%
1 rok: +87,6%
Ile razy zwrot był dodatni ("współczynnik wygranych"):
1 dzień: 55%
1 tydzień: 60%
1 miesiąc: 53%
1 kwartał: 78%
1 rok: 84%
Dane te pokazują:
krótkoterminowa gra na pierwszą reakcję ma tylko nieznacznie lepsze szanse niż rzut monetą
Dłuższe horyzonty (3-12 miesięcy) historycznie bardziej przypominały "inwestycję" niż "spekulację".
Średnia krocząca rocznych zwrotów po zyskach (obliczona dla 10 kwartałów) pokazuje, że szczyt euforii supercyklu AI - kiedy średnie roczne zwroty po zyskach przekraczały 150% - minął i obecnie jesteśmy gdzieś w okolicach 70%. Wzorzec pozostaje jednak ten sam: ci, którzy dali Nvidii czas po wynikach kwartalnych, radzili sobie najlepiej.
Czego oczekuje rynek po kolejnych wynikach
Nvidia opublikuje raport za 1. kwartał roku obrotowego 2027 po zamknięciu rynku 20 maja. Konsensus analityków i komentarze brokerów wskazują na kolejny niezwykle mocny kwartał:
Przychody:
Konsensus na poziomie około 78-79 mld USD, co oznacza wzrost rok do roku o około 75-80%
Citi i niektórzy inni uważają, że Nvidia może przekroczyć konsensus o około 1,4 mld USD (tj. sprzedaż na poziomie około 80+ mld USD).
Zysk na akcję (EPS):
Rynek spodziewa się skorygowanego zysku na akcję w wysokości około 1,75-1,80 USD, co ponownie oznaczałoby gwałtowny wzrost w porównaniu z ubiegłym rokiem.
Centra danych:
Według S&P Global i innych źródeł, ten kluczowy segment ma przynieść ponad 70 mld USD przychodów.
Niektórzy analitycy spodziewają się "pobicia" również tutaj, dzięki silnemu popytowi na generację Hopper i pierwszym dostawom Blackwella.
Co powie Nvidia na:
Rampa platformy Blackwell (harmonogram, dostępność, mieszanka z Hopper)
popyt ze strony hiperskalerów (Microsoft, Google, Meta, Amazon) i dużych graczy AI
wpływ ograniczeń eksportowych do Chin na perspektywy
ewolucja marż brutto w drogim środowisku HBM i presja na łańcuchy dostaw.
Oczekiwania są zatem wysokie - i historycznie rzecz biorąc, często w takich momentach o perspektywach decydowało to, jak bardzo poprzeczka przesunęła się do przodu, a nie tylko faktyczne "pobicie" w bieżącym kwartale.
Jaki ruch wycenił rynek: kto igra z ogniem?
Dane z rynku opcji pokazują, że inwestorzy spodziewają się stosunkowo dużego, ale nie ekstremalnego ruchu:
implikowana zmienność bieżącej serii sugeruje ruch o około 6-7,5% w obie strony w dniu po wynikach finansowych
Jest to mniej więcej dwukrotność normalnego dziennego zakresu, ale zbliżona do tego, co Nvidia pokazała w przeszłości w okolicach zysków (długoterminowa średnia jednodniowa reakcja wynosi około 6%).
Dla inwestorów krótkoterminowych oznacza to:
teoretycznie atrakcyjną okazję dla strategii opcyjnej (straddle/strangle)
praktycznie, ale także ryzyko, że nawet przy "dobrych liczbach" rynek najpierw pójdzie w drugą stronę - co wielokrotnie zdarzało się w przypadku Nvidii, gdy prognozy były "tylko" wystarczająco dobre, a nie genialne.
Innymi słowy: każdy, kto chce "postawić" na jeden dzień, gra w grę o dużej zmienności i tylko niewielkiej przewadze historycznej.
Kto może skorzystać na wynikach - i w jaki sposób
1) Inwestorzy krótkoterminowi (dni do tygodni)
Korzystają z faktu, że zmienność implikowana jest wysoka, a reakcja rynku może być gwałtowna.
Strategie: opcje krótkoterminowe, handel w ciągu dnia po publikacji danych lub szybkie wahania w oparciu o wytyczne i reakcje na kontrakty terminowe.
Ryzyko: historyczna "przewaga" po 1 dniu i 1 tygodniu jest niewielka (mediana 0,3-3,3%), współczynnik wygranych 55-60% - więc tylko nieznacznie lepszy niż czysty przypadek.
W praktyce gracze ci mogą więc sporo zarobić, jeśli trafią w kierunek i intensywność ruchu, ale statystyki nie szkodzą im tak bardzo, jak sugerowałby szum wokół Nvidii.
2) Inwestorzy średnioterminowi (około 1 kwartału)
Historycznie najlepszy stosunek ryzyka do zysku w horyzoncie krótszym niż roczny: mediana +11,1% po jednym kwartale, współczynnik wygranych 78%.
Ze strategicznego punktu widzenia są to inwestorzy, którzy akceptują, że początkowa reakcja może być negatywna, ale zakładają, że w ciągu trzech miesięcy historia biznesowa (AI capex, nowe produkty, następny kwartał) stopniowo przełoży się na cenę.
Mogą oni zyskać, wykorzystując wszelkie "szoki związane z zyskami" (wyprzedaż po zyskach pomimo dobrych wyników) jako lepszy punkt wejścia i pozwolić Nvidii "odpracować" kolejny raport kwartalny.
3) Posiadacze długoterminowi (1 rok lub dłużej)
Wyraźni zwycięzcy danych historycznych: mediana zwrotu +87,6%, 84% czasu na plusie po roku posiadania od zakupu przed wynikami.
Korzystają oni z faktu, że zyski są tylko kamieniami milowymi w długiej historii infrastruktury AI - popyt na chipy dla centrów danych, motoryzacji i innych segmentów kumuluje się w czasie.
Ci, którzy przetrwali wiele cykli zysków, w przeszłości przetrwali nawet duże wahania (korekty o 20-30%) dzięki dodatkowym falom inwestycji w sztuczną inteligencję. Ryzyko polega na tym, że obecny supercykl z czasem spowolni - roczne zwroty już się ochłodziły - ale nic nie wskazuje jeszcze na to, że popyt na moc obliczeniową AI zasadniczo osłabnie w nadchodzących latach.
Kto ma więcej do stracenia
Ci, którzy łączą krótki horyzont z wysoką dźwignią finansową: krótkoterminowe statystyki reakcji Nvidii po wynikach pokazują tylko niewielką "przewagę", ale ekstremalna zmienność - dźwignia finansowa i zakłady all-in sprawiają, że jest to kasyno.
Ci, którzy przeceniają "idealny kwartał": historia pokazuje, że nawet w przypadku świetnych wyników rynek czasami szuka pretekstu do realizacji zysków ("świetne wyniki, ale nie wystarczająco dobre").
Ci, którzy ignorują cykliczność: Nvidia może być strukturalnym zwycięzcą w dziedzinie sztucznej inteligencji, ale nadal jest częścią cyklu półprzewodników - od czasu do czasu będzie okres, w którym nakłady na hiperskalery osiągną granice i wzrost tymczasowo zwolni.