AbbVie kończy trzeci kwartał z solidnymi wynikami, które potwierdzają skuteczność strategii dywersyfikacji po erze Humiry. Segmenty immunologii i neurobiologii pozostają głównymi motorami wzrostu, a odbudowujący się dział estetyczny oraz stabilna onkologia poszerzają źródła przychodów. Jednocześnie rosnące nakłady na innowacje zaczynają wywierać zauważalny nacisk na marże, co inwestorzy bacznie obserwują.
Dane finansowe jasno pokazują, że firma wchodzi w jedną z najbardziej kapitałochłonnych faz ostatnich lat. AbbVie zwiększa budżety na badania w obszarach autoimmunologii, migreny czy chorób neurodegeneracyjnych, co negatywnie wpływa na wyniki GAAP. Jednak mimo wyższych kosztów, firma zachowuje swoje największe atuty: silny cash flow, dynamiczny rozwój Skyrizi i Rinvoqu oraz decyzję o kolejnym podniesieniu dywidendy w 2026 r. To sygnał, że presja na marże jest elementem długoterminowej strategii, nie objawem słabości.
Jak wyglądał ostatni kwartał?
AbbVie $ABBV zakończyło trzeci kwartał 2025 r. bardzo silnym wzrostem przychodów, przy czym skonsolidowane przychody wzrosły do 15,776 mld USD, co stanowi dziewięcioprocentowy wzrost w ujęciu sprawozdawczym i 8,4% przy stałej walucie. Immunologia ponownie napędzała wyniki, przynosząc prawie 8 miliardów dolarów, co stanowi prawie 12-procentowy wzrost. Dominację potwierdziła para leków Skyrizi i Rinvoq, które wspólnie zastąpiły wcześniejszą Humirę. Skyrizi, z przychodami w wysokości 4,708 mld USD, wzrósł o 46% rok do roku, podczas gdy Rinvoq dodał 35%, osiągając 2,184 mld USD. W przeciwieństwie do tego, Humira nadal szybko się wycofywała, a przychody spadły o ponad 55 procent, ale firma od dawna się tego spodziewała.
Portfolio neurobiologiczne również odnotowało silny wzrost, osiągając przychody w wysokości 2,841 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 20 procent rok do roku. Vraylar, Botox Therapeutic i segment leczenia migreny (Ubrelva, Qulipta) odnotowały dwucyfrowe stopy wzrostu. Onkologia pozostała stabilna, przy czym Venclexta nieznacznie wzrosła, podczas gdy Imbruvica nadal spadała. Z drugiej strony, medycyna estetyczna znalazła się pod presją, a sprzedaż nieznacznie spadła z powodu spadku popytu na dojrzałych rynkach, w szczególności na Botox Cosmetic.
Jednak strona operacyjna wyników pokazała mniej pozytywny obraz. GAAP EPS spadł do zaledwie 0,10 USD z powodu wysokich kosztów nabytych praw własności intelektualnej i płatności za kamień milowy w wysokości 1,50 USD na akcję. Skorygowany zysk wyniósł 1,86 USD, co oznacza spadek o 38 procent w porównaniu z rokiem ubiegłym. Marża operacyjna GAAP spadła do 12,1%, podczas gdy w ujęciu skorygowanym firma osiągnęła 30,9%. Wydatki na badania i rozwój wzrosły do prawie 15% sprzedaży, a wydatki na IPR&D do 17% sprzedaży. Jednak wysoka baza kosztowa wynika z intensywnych inwestycji w rurociąg, aby zwiększyć profil wzrostu w ciągu następnej dekady.
Pełną prezentację wyników można znaleźć tutaj.
Komentarz zarządu
CEO Robert A. Michael podkreślił, że AbbVie po raz kolejny ma bardzo silny profil wzrostu, napędzany sukcesem zastępczych terapii immunologicznych i ekspansją w innych strategicznych obszarach, w szczególności w neurologii i migrenie. Powiedział, że firma znajduje się na kluczowym etapie, w którym zarówno monetyzuje swoje istniejące portfolio, jak i intensywnie inwestuje w leki nowej generacji. Tymczasem wzrost dywidendy pokazuje wiarę zarządu w siłę finansową spółki. Prezes skomentował również dalsze postępy w rozwoju Rinvoq w innych wskazaniach oraz potencjał w leczeniu łysienia plackowatego, gdzie najnowsze dane ocenia jako przełomowe.
Perspektywy
Firma podniosła swój całoroczny zakres docelowy dla skorygowanego EPS do 10,61-10,65 USD, pomimo znacznej presji kosztowej i ciągłych inwestycji w rurociąg. Jednak w przypadku zysków GAAP firma spodziewa się niższych wyników ze względu na jednorazowe wydatki na badania i rozwój. AbbVie ogłosiło również 5,5-procentowy wzrost dywidendy począwszy od 2026 r., Kontynuując długoterminową politykę stałego wzrostu wypłat. Zarząd spodziewa się silnych wskaźników wzrostu zarówno dla Skyrizi, jak i Rinvoq w 2026 r., wraz ze stopniowym ożywieniem w estetyce i stabilizacją w onkologii.
Wyniki długoterminowe
Patrząc na wyniki długoterminowe, widzimy znaczne wahania spowodowane pojawieniem się leków biopodobnych Humira, transformacją portfela i skokowym wzrostem inwestycji w badania. Przychody firmy w 2024 r. wyniosły 56,33 mld USD, co oznacza niewielki wzrost rok do roku. Jednak w 2023 r. przychody spadły o ponad sześć procent z powodu gwałtownego spadku Humiry w USA. Z kolei w 2022 r. firma osiągnęła ponad 58 mld USD, podczas gdy 2021 r. był podobnie silny z 56 mld USD.
Marże brutto ponownie znacznie się poprawiły po presji w latach 2022-2023. W 2024 r. wzrosła do ponad 39 mld USD zysku brutto, co stanowi wzrost o 16% rok do roku, odzwierciedlając przesunięcie portfela w kierunku zaawansowanych, wysokomarżowych terapii. Z kolei rok 2023 był słaby, a zysk brutto gwałtownie spadł, podczas gdy starsze produkty odnotowały spadek.
Koszty operacyjne znacznie wzrosły w 2024 r., o ponad 43% do ponad 30 mld USD. Skok ten jest wynikiem ogromnych inwestycji w rozwój, badania kliniczne i rozbudowę rurociągu. Jeszcze w latach 2022 i 2021 koszty operacyjne były znacznie niższe i wynosiły około 20 mld USD.
W rezultacie zysk operacyjny spadł do 9,1 mld USD w 2024 r., w porównaniu do 12,8 mld USD w 2023 r. i nawet ponad 18 mld USD w 2022 r. Zysk netto spadł do 4,28 mld USD w 2024 r., z prawie 12 mld USD dwa lata wcześniej. EPS podążał za podobnym trendem, spadając do 2,4 USD w 2024 r., z ponad 6,6 USD w 2022 r.
Trend EBITDA pokazuje transformację całej firmy - podczas gdy w 2022 r. wynosił ponad 31 mld USD, w 2023 r. spadł do 17,3 mld USD, a w 2024 r. do 14,9 mld USD. Tendencja ta jest wyraźnie związana z dużymi inwestycjami w badania i transformację portfela.
Aktualności
- FDA zatwierdziła rozszerzenie wskazań do stosowania leku Rinvoq we wrzodziejącym zapaleniu jelita grubego i chorobie Leśniowskiego-Crohna u pacjentów, u których zastosowanie terapii anty-TNF nie jest właściwe.
- Rinvoq odniósł sukces w drugim kluczowym badaniu fazy 3 w leczeniu łysienia plackowatego, przy czym do 55% pacjentów osiągnęło 80% pokrycia włosów w ciągu 24 tygodni.
- Badania wykazały również znaczną poprawę wzrostu brwi i rzęs, wzmacniając pozycję cząsteczki w dermatologii.
- Kierownictwo podkreśliło również postępy w onkologii, migrenie i neuronauce.
Akcjonariusze
AbbVie ma stabilną, głównie instytucjonalną bazę właścicielską. Instytucje posiadają około 75% akcji w wolnym obrocie, podczas gdy osoby mające dostęp do informacji poufnych posiadają mniej niż 0,1%. Do największych akcjonariuszy należą Vanguard Group z ponad 177 milionami akcji, BlackRock z niecałymi 146 milionami akcji i State Street z prawie 80 milionami akcji. Czwartym co do wielkości inwestorem jest JPMorgan z ponad 56 milionami akcji. Struktura ta pokazuje, że firma jest mocno zakotwiczona w portfelach dużych zarządzających aktywami zarządzających kapitałem długoterminowym.
Oczekiwania analityków
Analitycy spodziewają się, że rok 2026 przyniesie ponowne przyspieszenie wzrostu, głównie ze względu na dalsze zastępowanie Humiry przez Skyriz i Rinvoq. Oczekuje się wzrostu przychodów, stabilizacji marży i powrotu do wyższej EBITDA po ustąpieniu obciążeń kosztowych związanych z rozszerzonym rurociągiem. Mediana ceny docelowej nieznacznie wzrosła w ostatnich tygodniach, a analitycy nadal postrzegają AbbVie jako jednego z najbardziej stabilnych graczy dywidendowych w sektorze farmaceutycznym.