Na pierwszy rzut oka jest to doskonały przykład akcji wartościowych. Stabilne przepływy pieniężne, dywidenda przekraczająca 9%, mnożniki wyceny znacznie poniżej średniej rynkowej. Spółka wytwarza produkty, bez których światowa gospodarka nie może się obejść, a jej pozycja rynkowa należy do czołowych w branży. A jednak inwestorzy nie są zainteresowani. W erze wzrostów, technologii i zielonych inicjatyw spółka ta wydaje się reliktem przeszłości - dużym, ciężkim, mało seksownym. Ale to może być fundamentalne nieporozumienie.

Pod powierzchnią zachodzi bowiem cicha, ale strategicznie kluczowa transformacja. Zarząd pozbywa się aktywów non-profit, intensywnie inwestuje w zaawansowane technologie recyklingu i przekształca bazę produkcyjną, aby pasowała do nowego paradygmatu ESG. Celem jest nie tylko przetrwanie cyklu, ale stanie się liderem w dziedzinie tworzyw sztucznych i specjalistycznych chemikaliów o wyższej wartości dodanej. Dodajmy do tego konserwatywny bilans, długą historię zwrotu z kapitału i determinację zarządu do ochrony dywidendy za wszelką cenę - i mamy spółkę, która może zaskoczyć na wszystkich frontach w nadchodzących latach. Podczas gdy rynek patrzy wstecz, ta spółka patrzy w przyszłość.

Najważniejsze punkty analizy

• Rentowność dywidendy powyżej 9%jedna z najwyższych w indeksie S&P 500
• EV/EBITDA poniżej 10xznacznie tańsza niż konkurenci
• Wolne przepływy pieniężne w wysokości 1,5 mld USD pomimo cyklicznego spowolnienia
• Restrukturyzacja portfela: Zbycie rafinerii, koncentracja na specjalistycznych chemikaliach
• Inwestycje w recykling i ESG Miliardy dolarów
• Rentowność FCF około 8%podkreślony przez konserwatywne zadłużenie
• 13 lat rosnącej dywidendySilna ciągłość pomimo wahań rentowności
• Możliwy ponowny rating akcjijeśli rynek doceni przejście do bardziej zrównoważonych segmentów

Podstawowy profil spółki

Spółka, która dziś postrzegana jest przez inwestorów przede wszystkim jako gigant dywidendowy, jest w rzeczywistości jednym z największych koncernów chemicznych na świecie. Jej produkty można znaleźć w niemal każdym sektorze - od materiałów opakowaniowych, motoryzacji i dóbr konsumpcyjnych po rolnictwo, opiekę zdrowotną i budownictwo. Mowa o amerykańsko-holenderskim gigancie LyondellBasell Industries $LYB, który powstał w 2007 roku z połączenia europejskiego Basell i amerykańskiego Lyondell Chemical Company.

LyondellBasell jest dziś światowym liderem w dziedzinie poliolefin, chemii polimerów i technologii recyklingu. Działa w trzech głównych segmentach:

Firma posiada zakłady produkcyjne na czterech kontynentach, a jej klientami są zarówno globalne korporacje FMCG, jak i producenci przemysłowi. Chociaż jej podstawowa działalność pozostaje cykliczna, firma konsekwentnie koncentruje się na wyższej wartości dodanej, bardziej stabilnych marżach i zrównoważonym wzroście.. Kluczowym krokiem była również decyzja o o sprzedaży rafinerii w Houstonco oznacza świadome wyjście z bardziej niestabilnej części działalności.

Wyniki finansowe

Z perspektywy liczb LyondellBasell znajduje się w fazie przejściowej. Po rekordowym roku 2022 (ze względu na popyt po pandemii i wysokie ceny tworzyw sztucznych), w 2023 r. nastąpiło spowolnienie, które przeniosło się na pierwszą połowę 2024 r. Mimo to firma pozostaje wysoce rentowna i generuje silne wolne przepływy pieniężne, co pozwala nie tylko na wypłatę dywidendy, ale także na dalsze inwestycje w przekształcanie działalności.

• Przychody: 38,1 mld USD
• EBITDA: Około 3,0 mld USD
• Zysk netto: 1,06 mld USD
• Wolne przepływy pieniężne: 1,51 mld USD
• Marża brutto: ~14 %
• Marża EBITDA: ~7,8 %
• CAPEX: ~2,0 mld USD (z czego znaczna część przeznaczona na recykling i projekty ESG)

Pierwszy kwartał 2025 r. wykazał oznaki stabilizacji - przychody pozostały mniej więcej na niezmienionym poziomie rok do roku, marża EBITDA nieznacznie się poprawiła dzięki niższym nakładom i oszczędnościom restrukturyzacyjnym. Dotychczasowe wyniki potwierdzają, że firma jest w stanie utrzymać rentowność nawet w warunkach niższego popytu.

Zarządzanie i alokacja kapitału

Obecna transformacja firmy jest prowadzona przez Peter VanackerCEO od 2022 r., który wniósł do LyondellBasell nową wizję strategiczną. Vanacker ma doświadczenie w kierowaniu fińską firmą Neste - światowym liderem w dziedzinie paliw odnawialnych - a jego przybycie sygnalizowało odejście od tradycyjnych produktów petrochemicznych na rzecz bardziej zrównoważonych i specjalistycznych chemikaliów.

• Sprzedaż rafinerii w Houston: Firma pozbyła się jednej z najmniej rentownych i uciążliwych dla środowiska części swojej działalności. Posunięcie to nie tylko poprawiło efektywność kapitałową, ale także zmniejszyło zmienność rentowności.
• Recykling i strategia ESG: Rozpoczęcie projektów w dziedzinie zaawansowanego recyklingu (np. technologia MoReTec), budowa nowych zakładów przetwarzania odpadów z tworzyw sztucznych, współpraca z partnerami w Europie i Azji.
• Dyscyplina kapitałowa:
• • Polityka dywidendowa pozostaje priorytetem - spółka wypłaca dywidendę nawet w okresach słabszych zysków.
  • Przejęcia są selektywne, koncentrując się na ESG i specjalistycznych chemikaliach.
  • CAPEX alokowany do projektów o wyższym zwrocie z kapitału (zazwyczaj >15% IRR).

Kierownictwo konsekwentnie komunikuje, że celem nie jest maksymalizacja krótkoterminowych marż, ale długoterminowe tworzenie wartości dla akcjonariuszy. Towarzyszy temu strategia reinwestowania większości wolnych przepływów pieniężnych z powrotem w firmę, w szczególności w modernizacje technologiczne i gospodarkę o obiegu zamkniętym.

Polityka dywidendowa

Stopa dywidendy LyondellBasell jest jedną z najwyższych wśród dużych amerykańskich spółek - obecnie wynosi około 9,4 %pomimo spadku rentowności w ostatnich kwartałach. Firma zbudowała reputację wiarygodnego płatnika, który chroni wypłatę dywidendy jako jeden z głównych priorytetów alokacji kapitału.

• Wypłata: Kwartalna, obecnie 1,27 USD na akcję
• Rentowność: ~9,4% (przy cenie akcji wynoszącej ~59 USD)
• Wskaźnik wypłaty: ~165% zysków TTM (EPS ~3,25 USD) - a więc znacznie powyżej zrównoważonych poziomów
• Historia:
• • Stabilna lub rosnąca dywidenda każdego roku od IPO w 2010 r.
  • Regularne dywidendy specjalne w latach z nadwyżką FCF (np. 2021-2022)

Takie podejście rodzi jednak ważne pytanie: Czy tak wysoka rentowność jest możliwa do utrzymania w dłuższej perspektywie?

Obecne dane sugerują, że firma jest w stanie sfinansować dywidendę z przepływów pieniężnych, ale nie z zysku netto. Oznacza to, że o ile FCF konsekwentnie nie przekroczy poziomu 2 mld USD rocznie, zarząd może być zmuszony do jej obniżenia - zwłaszcza w środowisku, w którym chce również sfinansować inwestycje ESG o wartości miliardów dolarów.

Z drugiej strony należy dodać, że niskie zadłużenie (dług netto/EBITDA <2×) i silna pozycja płynnościowa dają spółce czas i przestrzeń do ożywienia bez konieczności natychmiastowego cięcia dywidendy.

Wycena: model DCF i scenariusze

Na pierwszy rzut oka LyondellBasell może wydawać się typowym przykładem akcji wartościowych - wysoka stopa dywidendy, niskie mnożniki zysków i stabilna pozycja rynkowa. Jednak bliższe spojrzenie pokazuje, że kluczem do wyceny tych akcji nie są wskaźniki historyczne, ale przyszłość: to znaczy, czy firma może faktycznie zarządzać transformacją w kierunku bardziej zrównoważonych i rentownych segmentów.

📌 Wartość godziwa DCF na akcję: $63-68

➡️ Obecna cena około $59 oznacza, że akcje są nieco niedowartościowanea wycena nie uwzględnia w pełni potencjału poprawy marży i przejścia na produkty specjalistyczne.

Scenariusze rozwoju

Tabela wrażliwości (WACC vs. wzrost)

➡️ Wycena jest wrażliwa na wzrost FCF i WACC - jest miejsce na wzrost, ale rynek pozostaje sceptyczny ze względu na słabsze kwartały i politykę wypłat.

Porównanie z konkurencją

Wśród globalnych firm chemicznych LyondellBasell znajduje się w dziwnej sytuacji: nie jest największy, nie rozwija się najszybciej, ale jego wydajność i wypłaty dla akcjonariuszy są jednymi z najbardziej znaczących w branży. I co ważne - jego wycena pozostaje znacznie poniżej średniej w sektorzeoferując asymetryczny stosunek ryzyka do zysku z inwestycji.

• Wycena: Wśród najtańszych, nawet przy słabszym EPS
• Rentowność FCF: Powyżej 8% - rynek nie wierzy jeszcze, że jest ona zrównoważona
• Dywidenda: Niedościgniona wśród spółek porównywalnych
• ROIC: Lepszy niż w przypadku większości spółek chemicznych, mimo że jest to segment "towarowy"

➡️ LyondellBasell jest prawdopodobnie najbardziej atrakcyjną spółką w swoim sektorze pod względem stosunku wartości do ceny. Jednak inwestorzy wciąż wahają się, czy uwierzyć w historię transformacji.

Potencjał wzrostu i ekspansja

Chociaż LyondellBasell jest postrzegany jako dojrzała, cykliczna firma z branży podstawowych chemikaliów, pod powierzchnią zachodzi poważna transformacja. Firma inwestuje miliardy dolarów w technologię, aby przygotować się na przyszłość z bardziej rygorystycznymi standardami ESG, presją na recykling i zapotrzebowaniem klientów na zrównoważony rozwój. Celem nie jest maksymalizacja wielkości produkcji, ale dodanie wartości i zmniejszenie zmienności zysków.

• MoReTecOpatentowana technologia recyklingu chemicznego odpadów z tworzyw sztucznych, która umożliwia regenerację polimerów o właściwościach porównywalnych z pierwotnym tworzywem sztucznym.
• Inwestycje w Europie i USANowe zakłady zajmujące się przetwarzaniem trudnych do recyklingu tworzyw sztucznych (np. LDPE, PP).
• Cel do 2030 roku: Do 2 milionów ton materiałów pochodzących z recyklingu lub odnawialnych rocznie.
• Dywersyfikacja poza konwencjonalne poliolefiny w kierunku obszarów o wyższych marżach: Kompozyty, polimery funkcjonalne, dodatki..
• Wzmocnienie segmentu zaawansowanych rozwiązań polimerowych (APS), który ma potencjał wzrostu ze względu na zapotrzebowanie na lekkie, trwałe i zrównoważone materiały (np. dla e-mobilności lub budownictwa).
• Azja: Rosnący popyt na wysokiej jakości tworzywa sztuczne w Indiach, Indonezji i Chinach. Strategiczne spółki joint venture, np. z Sinopec.
• Ameryka Łacińska: Koncentracja na tworzywach sztucznych dla rolnictwa, opakowań i infrastruktury.
• Bliski Wschód i amerykańskie wybrzeże Zatoki Perskiej: Zalety taniego gazu → rozwój produkcji etylenu i poliolefin.
• Inwestycje w Automatyzacja procesówmonitorowanie emisji i optymalizacja łańcucha dostaw.
• Celem jest osiągnięcie neutralny pod względem emisji dwutlenku węgla do 2050 r.z kamieniami milowymi do 2030 r. (np. -30% emisji CO₂).

➡️ Obecnie LyondellBasell to nie tylko producent tworzyw sztucznych - to firma, która ambitnie buduje swoją pozycję w dziedzinie chemii cyrkularnej. Jeśli uda jej się dokonać tej transformacji, może przekształcić się z klasycznej spółki dywidendowej w lidera ESG, który dba o wzrost.

Analiza SWOT spółki LyondellBasell

Mocne strony

• Wysokie i stabilne wolne przepływy pieniężneZdolność do finansowania dywidendy nawet w okresie cyklicznego spowolnienia gospodarczego
• Rentowność dywidendy powyżej 9%z historią wypłat i wzrostu od 2011 r.
• Konserwatywna dźwignia finansowa (dług netto/EBITDA < 2x), silna pozycja płynnościowa
• Wiodąca pozycja na globalnym rynku poliolefin
• Skuteczne zarządzanie i dyscyplina kapitałowaSprzedaż niskomarżowych aktywów (rafineria w Houston)
• Strategiczne inwestycje w recykling i rozwiązania ESGzastrzeżona technologia MoReTec

Słabe strony

• Zależność od cyklicznego popytu i cen surowcówszczególnie w podstawowej działalności
• Wysoki wskaźnik wypłat z zysku netto (>100%), co może zwiększyć presję na stabilność dywidendy
• Niski wzrost przychodów w tradycyjnych segmentachPowolna zmiana asortymentu produktów
• Postrzeganie jako "stara branża"Zniechęcający kapitał ESG i inwestorów detalicznych

Możliwości

• Wzrost w zaawansowanym recyklingu - Ustawodawstwo i popyt na bardziej ekologiczne rozwiązania
• Ekspansja w kierunku specjalistycznych chemikaliów z wyższymi marżami i niższą cyklicznością
• Rozwój w Azji i na rynkach wschodzącychgdzie rośnie zużycie tworzyw sztucznych i infrastruktura
• Ponowna ocena akcjijeśli rynek doceni nowy kierunek strategiczny i transformację ESG

Zagrożenia

• Recesja i słabszy popyt przemysłowy → Presja na marże i FCF
• Ryzyko cięcia dywidendyjeśli cykl pozostanie ograniczony przez dłuższy czas
• Rosnące regulacje i sprawozdawczość ESGpotencjalny wzrost kosztów
• Silna globalna konkurencjaw tym tańsi producenci w Azji

Analiza SWOT pokazuje, że LyondellBasell jest obecnie połączeniem tradycyjnej maszyny do generowania przepływów pieniężnych i obiecującej historii transformacji. Tym ważniejsze jest zrozumienie scenariuszy inwestycyjnych - i to właśnie na nich oprzemy się w ostatniej sekcji.

Wnioski.

LyondellBasell to podręcznikowy przykład spółki, którą przeciętny inwestor mógłby z łatwością zaklasyfikować jako "nudne" akcje wartościowe. Rzeczywistość jest jednak znacznie bardziej interesująca. Owszem, akcje oferują obecnie rentowność na poziomie ponad 9 % i są notowane przy EV/EBITDA poniżej 10xco czyni ją jedną z najtańszych spółek w swoim sektorze. Ale to nie wszystko.

Pod nowym kierownictwem spółka aktywnie pozbywa się cyklicznego oporuinwestując w recykling i chemię cyrkularną oraz powoli przekształcając swoje portfolio w kierunku wyższej wartości dodanej i zrównoważonego rozwoju. To nie jest historia o "wysokim wzroście" - ale o defensywny gracz z zaskakująco dynamicznymi perspektywami..

• Silna dywidenda i solidne przepływy pieniężne
• Atrakcyjna wycena, która uwzględnia już negatywne scenariusze
• Zarząd skłonny do przekształcenia działalności - nawet kosztem krótkoterminowego bólu
• Stabilność dywidendy przy niższym EPS
• Sukces w zakresie specjalistycznych chemikaliów i transformacji ESG
• Reakcja rynku na zmianę charakteru działalności - ponowna wycena może zająć trochę czasu

Rozważania inwestycyjne

Dla Inwestor poszukujący wysokiej rentowności, stabilności i ekspozycji na fizyczne podstawy przemysłowe gospodarkiLyondellBasell może być wyjątkową okazją. Co więcej, przy bardziej umiarkowanym spojrzeniu na zmienność i chęci utrzymania akcji przez cały cykl, można uzyskać dostęp do atrakcyjnej historii transformacji - od cyklicznego tytana towarowego w kierunku platformy chemicznej zorientowanej na ESG.

---------------------------

Inwestuj odpowiedzialnie!

Informacje zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych. Autorzy przedstawiają jedynie znane im fakty i nie wyciągają żadnych wniosków ani zaleceń dla czytelnika.

Przeczytaj nasze Zasady i warunki