Wspaniała firma, która umyka uwadze inwestorów i mogłaby nabić na pal każdego konkurenta? Bezkonkurencyjny produkt i lider rynku, który stanowi podstawę całej branży? To jest dokładnie to, czym jest Dassault!

To, co uderzyło mnie w Dassault Systemes $DSY.PA+1.1% (lub DASTY) to to, jak ta firma zdołała w większości pozostać poza zainteresowaniem inwestorów przez długi czas. Ja również przez długi czas nie miałem o niej pojęcia. Stanowiła ona bowiem nietrywialną część samego Dassaulta, z którego uczyniono osobną spółkę, aby mógł on w pełni skupić się na oprogramowaniu do projektowania 3D - gdzie stosunkowo łatwo można było uznać go za lidera rynku, według wszelkich przesłanek.

Ale najpierw krótkie wprowadzenie:

Dassault Systèmes to francuska firma software'owa skoncentrowana na rozwoju i sprzedaży rozwiązań programowych CAD/CAM/CAE dla firm przemysłowych i deweloperów. Firma została założona w 1981 roku przez francuskiego inżyniera Francisa Bernarda i jego zespół programistów.

Obecnie Dassault Systèmes jest jednym z największych na świecie producentów oprogramowania 3D dla przemysłu i badań. Firma zatrudnia ponad 20 000 osób w ponad 140 krajach i ma ponad 270 000 klientów.

https://www.youtube.com/watch?v=-hx1CXpqVDQ

Dassault Systèmes oferuje swoje rozwiązania w zakresie oprogramowania dla wielu branż, takich jak motoryzacja, lotnictwo, energetyka, budownictwo i opieka zdrowotna. Do jej najbardziej znanych produktów należą CATIA i SOLIDWORKS.

Dassault Systèmes jest firmą o wysokiej kapitalizacji rynkowej i stabilnych dochodach. W 2020 roku wartość rynkowa firmy osiągnęła ponad 58 miliardów dolarów. W ostatnich latach firma odnotowała stały wzrost przychodów i zysków.

Dlaczego. W czym Dassault Systemes jest tak dobry? Dassault był wyraźnie liderem rynku w latach 90. Oprogramowanie firmy było wykorzystywane przy tworzeniu siedmiu na dziesięć nowych samolotów i prawie 50% wszystkich samochodów na świecie w tym czasie. Przykłady produktów, które zostały zaprojektowane w ten sposób to Boeing 777 i odrzutowiec myśliwski Rafale - wszystkie zostały zaprojektowane przy użyciu CATIA.

Jednak w tym czasie nie byli jeszcze firmą notowaną na giełdzie - stało się to dopiero pod koniec lat 90-tych, kiedy firma weszła na giełdę i zaczęła dokonywać wielu fuzji i przejęć, aby zapewnić sobie konkurencyjność.

Wtedy jeszcze nie było wiadomo, czy cała sprawa z cyfrowymi narzędziami wygra z takimi rzeczami jak tradycyjne projektowanie. Dziś już wiemy. Narzędzia cyfrowe stały się złotym standardem w prawie każdej branży, co jest doskonałe, ponieważ Dassault kontynuował rozwój CATIA i ostatecznie przekształcił ją w platformę 3DEXPERIENCE, która łączy jej różne aplikacje programowe i umożliwia globalną interoperacyjność i współpracę międzybranżową.

https://www.youtube.com/watch?v=K9liz31ZcDY

I tu właśnie jesteśmy dzisiaj. Ponad 15 fuzji i przejęć później, z których wszystkie poprawiły możliwości i produkty firmy. Wielu inwestorów uważa, że europejskie firmy i inwestycje w nie są nieciekawe i są zbyt tradycyjnymi monolitami, które prowadzą donikąd. Jednak w przypadku Dassault tak nie jest. Firma jest często opisywana jako jedna z najbardziej innowacyjnych firm na świecie, najlepszy pracodawca i firma z największym potencjałem wzrostu.

Q4 2022

Poprawa i dwucyfrowy zysk na akcję jest szczególnie imponujący w tym środowisku, gdy weźmie się go dookoła. Jego cele na rok 2023 obejmują cel w postaci zysku na akcję w wysokości do 1,2 euro.

Firma nie ma wysokich przychodów ani wysokiego wzrostu w porównaniu z niektórymi firmami w branży, ale nadrabia to niesamowitym know-how i tradycją oraz prawdziwym przywództwem w branży, które trwa od dziesięcioleci. Nadal nie rozumiem, dlaczego tak mało się o niej mówi.

Zakres działalności firmy obejmuje obecnie nauki przyrodnicze, a także infrastrukturę i inne obszary. Największe segmenty pod względem użytkowników końcowych to innowacje przemysłowe, nauki przyrodnicze i oprogramowanie głównego nurtu.

Dassault działa z marżą operacyjną zbliżającą się do 35% przy sprzedaży przekraczającej 1,5 mld euro kwartalnie. Utrzymuje również niezwykle konserwatywną dźwignię finansową. Dzięki temu jest jedną z najbardziej konserwatywnie wycenianych firm software'owych na świecie. Dywidenda jest niemal zerowa. Częścią problemu Dassault była niesamowita premia, jaką firma dowodziła przez większość pandemii.

Ale stopa dywidendy jest absurdalna. Przy obecnej cenie, patrzysz na stopę zwrotu 0,46%, co jest znacznie mniej niż bym chciał.

Ale duża część atrakcyjności spółki leży w jej potencjale wzrostu, a nie w jej nędznej dywidendzie - chociaż analitycy spodziewają się, że dywidenda może wzrosnąć.

Dassault Systemes - Wycena jest wysoka. Ale długoterminowe oczekiwania są tu kluczowe. Kiedy kupić taką inwestycję to zawsze duże pytanie. W moim odczuciu nie ma wątpliwości, że spółka jest atrakcyjna. Ale niestety tylko w przypadku bardzo pozytywnych prognoz warto będzie o niej mówić. Taka jest niestety zazwyczaj cena dobrego produktu. Spojrzenie na konkurencję trochę pomaga, ale firma jest mocno premium do większości innych, z wyjątkiem firm takich jak Autodesk.

Analitycy oczekują, że Dassault będzie w stanie rosnąć w przyszłości o co najmniej 6-8% - może więcej. Mimo to, Dassault nie jest tani. Z drugiej strony, historycznie prawie nigdy nie był tani. W rzeczywistości, ostatni raz firma była "tania" podczas kryzysu finansowego. Nawet wtedy ledwo dobiła do granicy 15-krotnego P/E, i to tylko przez krótki czas.

Jednak dla tych, którzy inwestują w rozwój technologii i podobne biznesy, powiedziałbym, że powinni przyjrzeć się bliżej Dassault - ponieważ może mieć to, czego szukają w inwestycji.

Zastrzeżenie: To nie jest w żadnym wypadku rekomendacja inwestycyjna. Jest to wyłącznie moje podsumowanie i analiza oparta na danych z internetu i innych źródeł. Inwestowanie na rynkach finansowych jest ryzykowne i każdy powinien inwestować w oparciu o własne decyzje. Ja jestem tylko amatorem dzielącym się swoimi opiniami.