Analiza Ferroglobe: Najnowocześniejsza technologia i szalony wzrost. Czy to może trwać dalej?

Ferroglobe przez pewien czas borykało się z problemami i było dość niepozorne. Jednak ostatnie opublikowane wyniki spowodowały 20% wzrost ceny akcji i falę zainteresowania inwestorów. Co się stało?

Podstawowy przegląd

Ferroglobe to globalna firma z siedzibą w Hiszpanii, specjalizująca się w produkcji stopów metali i żelazostopów. Są to stopy żelaza i innych pierwiastków, takich jak krzem, aluminium czy magnez, które są wykorzystywane w produkcji stali i innych metali. Firma powstała w 2015 roku poprzez połączenie FerroAtlántica i Globe Specialty Metals. Ferroglobe posiada obecnie biura i zakłady produkcyjne w 20 krajach i zatrudnia około 4.500 osób.

Ferroglobe posiada bogate portfolio produktów, w tym wspomniane stopy metali, elektrody grafitowe i inne produkty dla różnych gałęzi przemysłu. Firma posiada również centra badawczo-rozwojowe, które pomagają rozwijać nowe technologie i innowacje. W ostatnich latach Ferroglobe stanęło przed kilkoma wyzwaniami. Należą do nich spadek pop ytu na stal wpływający na zapotrzebowanie na ich produkty, wysokie koszty energii i metali surowych oraz konkurencja ze strony innych producentów. Czynniki te mogą mieć negatywny wpływ na wyniki spółki.

W 2020 r. całkowity obrót rynkowy Ferroglobe wyniósł 1,1 mld euro, a strata 310 mln euro. Firma wykazała jednak pewne ożywienie w ostatnim kwartale 2020 roku, kiedy to jej wyniki uległy poprawie.

https://www.youtube.com/watch?v=P2hbIdAGo7Y

Ferroglobe $GSM-0.3% poinformował o czwartym kwartale, który był znacznie lepszy od oczekiwań. Skorygowana EBITDA wyniosła 130 mln USD wobec konsensusu szacunków na poziomie 81 mln USD. Zysk na akcję wyniósł 42 USD, co oznacza spadek w stosunku do trzeciego kwartału, ale jest to korzystny wynik w porównaniu z czwartym kwartałem ubiegłego roku, który wyniósł 19 USD.

Po ogłoszeniu wyników nastąpił ogromny skok

Wyniki całoroczne były nieco niższe niż te, do których firma zmierzała na początku roku, ale liczby są nadal śmieszne, biorąc pod uwagę wycenę. Skorygowana EBITDA wyniosła 860 mln USD, a skorygowany zysk na akcję 3,07 USD. Na bazie EV/EBITDA lub P/E spółka jest warta około 1,5 raza.

Nie wszystko jest jednak takie różowe. Oczywiście argumentem jest to, że rok 2022 był rokiem jednorazowym i znormalizowane liczby będą znacznie niższe. Innym argumentem jest to, że spółka nie wygenerowała nigdzie blisko 860 milionów dolarów w gotówce i nie zwróciła jeszcze znaczącego kapitału akcjonariuszom.

Podstawy spółki

Spółka ustaliła cel skorygowanej EBITDA na poziomie 270-300 mln USD na rok 2023. Jak jednak EBITDA może wynieść mniej niż 300 mln USD, biorąc pod uwagę stosunkowo dobre ceny (ponad 2 USD za funt krzemu w Europie), ponowne otwarcie działalności przez europejskich klientów i pozbywanie się zapasów, 130 mln USD EBITDA w IV kwartale oraz większe niż pierwotnie planowano oszczędności kosztów. Same oszczędności kosztów w 2023 roku wyniosą 225 mln USD.

Rzeczywiście, firma nie odpowiedziała na żadne z pytań dotyczących pozornie niemożliwie niskiej EBITDA na 2023 r. To sugeruje, że EBITDA w I kwartale rzeczywiście będzie niska. Według analityków nawet tylko może 75-80 mln USD.

Zaintrygowała mnie też inna myśl - jeśli przyjmiemy punkt środkowy perspektywy jako rzeczywistą liczbę na ten rok. Przy wartości przedsiębiorstwa 1,15 mld USD, firma jest dopiero za 4x. Ta wycena nie bierze pod uwagę innej ważnej rzeczy w tej firmie: że ta firma ma 705 milionów dolarów związanych w kapitale obrotowym. Po jego odjęciu spółka handluje na ledwie 1X EBITDA.

Firma spodziewa się uwolnić około 100 milionów dolarów z tego kapitału (głównie zapasów) w tym kwartale. W połączeniu z 323 milionami dolarów gotówki, które są już w bilansie, firma będzie w całkiem dobrej pozycji, aby spłacić swoje obligacje, które zapadają w lipcu, a które firma już próbowała kupić. Kiedy te obligacje zostaną wykupione, firma będzie mogła zwrócić gotówkę akcjonariuszom.

Ryzyko

Największe ryzyka dla tej spółki to wolumen i cena. Nadal jesteśmy na zdrowych poziomach dla wszystkich ich produktów rafinowanych. Gdyby ceny spadły, a wolumen był słaby, to oczywiście zaszkodziłoby to marżom. A to nie wszystko.

Wahania cen surowców metalowych: Ferroglobe potrzebuje do swojej produkcji surowców metalowych, takich jak krzem i aluminium. Surowce te są zmienne cenowo i w przypadku znacznego wzrostu cen mogłyby wpłynąć na koszty produkcji i rentowność spółki. Dokładnie tak jak wspomniałem.

Popyt nastopy: Popyt na te produkty jest silnie uzależniony od popytu na stal i inne metale wykorzystywane w produkcji przemysłowej. Spadek popytu może mieć negatywny wpływ na sprzedaż i wyniki Ferroglobe.

Konkurencja: Ferroglobe działa w konkurencyjnej branży i musi radzić sobie z konkurencją ze strony innych producentów.

Zmiany regulacji: Ferroglobe musi przestrzegać różnych wymogów regulacyjnych dotyczących ochrony środowiska i warunków pracy. Zmiany tych regulacji mogą negatywnie wpłynąć na wyniki Spółki.

Straty rynkowe: Ferroglobe stara się poszerzać portfolio produktów i rozwijać nowe technologie, ale nieudane projekty lub straty rynkowe mogą mieć negatywny wpływ na rentowność spółki.

Po szybkim DD zgadzam się z większością innych analityków. Spółka może trochę nie umieć ocenić swojego potencjału, a zarząd wydaje się być trochę niepewny. Nawet jeśli tak jest, to spółka ma silną pozycję płynnościową, a wycena jest na tyle niska, że wszelkie dobre wiadomości powinny, miejmy nadzieję, mieć charakter wzrostowy.

Szacunki analityków są bardzo pozytywne. Posunąłbym się nawet do stwierdzenia, że nierealne. Źródło

Disclaimer: To nie jest w żaden sposób rekomendacja inwestycyjna. Jest to wyłącznie moje podsumowanie i analiza oparta na danych z internetu i innych źródeł. Inwestowanie na rynkach finansowych jest ryzykowne i każdy powinien inwestować w oparciu o własne decyzje. Ja jestem tylko amatorem dzielącym się swoimi opiniami.

Przeczytać cały artykuł za darmo?
To kontynuuj 👇

Czy masz konto? Następnie zaloguj się lub utwórz nowy.
Udostępnij

Jeszcze brak komentarzy
Timeline Tracker Overview