Chyba żaden inwestor nie jest tak znany z cierpliwej, przemyślanej i długoterminowej strategii jak Wyrocznia z Omaha. Dzięki jego filozofii inwestowania jego firma $BRK-A+0.3% stała się jedną z najbardziej szanowanych na świecie, a jej skuteczne działania są kopiowane przez wielu inwestorów. Poprzednie coroczne listy akcjonariuszy mogły przewidzieć następny ruch Warrena Buffetta.

Prawdopodobnie będzie on dalej inwestował w tę firmę, a cena będzie rosła.

W swoim dorocznym liście do akcjonariuszy z 1988 roku Warren Buffett tak pisze o tej praktyce: "Oczywiście preferujemy duże, długoterminowe zobowiązania, ale często mamy więcej gotówki niż dobrych pomysłów. W takich okresach arbitraż przynosi niekiedy znacznie większe zyski". Istnieje jednak krótkoterminowa strategia inwestycyjna, preferowana przez Warrena Buffetta, zwana "arbitrażem fuzji", czyli kupowaniem akcji spółek notowanych poniżej ceny ich nabycia.

W 2018 r., krótko po tym, jak IBM ogłosił, że kupi Red Hat za 190 USD za akcję, Berkshire Hathaway kupił ponad 4,1 mln akcji Red Hat po cenie szacowanej na 175 USD za akcję. Spread", czyli procentowa różnica między ceną giełdową akcji a ceną zakupu, w tym konkretnym przypadku wynosił około 8,5%. Oznaczało to, że Berkshire uzyska 8,5% zysku z inwestycji, jeśli przejęcie przebiegnie zgodnie z planem. Berkshire kupi prawie milion dodatkowych akcji w I i II kwartale 2019 r., zanim IBM sfinalizuje przejęcie 9 lipca 2019 r. W sumie Berkshire pozbył się około 70 mln USD z arbitrażu związanego z fuzją Red Hat.

Nowe możliwości arbitrażu

Na początku tego roku firmaMicrosoftogłosiła przejęcie firmy Activision Blizzard $ATVI+0.1% za około 69 miliardów dolarów, czyli 95 dolarów za akcję. Ostatnio kurs akcji Activision Blizzard wynosił 79 USD, co daje około 20% spread. Tak się składa, że w IV kwartale 2021 r. Berkshire otworzyło pozycję w Activision Blizzard o wartości 1,1 mld USD. Biorąc pod uwagę czas, Buffett wystosował list otwarty, w którym podkreślił, że jego firma nie wiedziała o przejęciu, a średnia cena akcji wynosiła 77 USD.

Czy Berkshire kupi więcej akcji Activision Blizzard?

W swoim corocznym liście do akcjonariuszy z 1988 r. Buffett przedstawił pytania, które należy zadać przed rozpoczęciem inwestycji w arbitraż fuzji:

Aby ocenić sytuacje arbitrażowe, należy odpowiedzieć na cztery pytania: (1) Jakie jest prawdopodobieństwo, że obiecane zdarzenie rzeczywiście nastąpi? (2) Na jak długo zostaną zablokowane Twoje pieniądze? (3) Jaka jest szansa, że pojawi się coś jeszcze lepszego - na przykład konkurencyjna oferta przejęcia? I (4) Co się stanie, jeśli impreza nie dojdzie do skutku z powodu postępowania antymonopolowego, problemów finansowych itp.

Po pierwsze, podczas gdy Big Tech naraził się ostatnio na gniew Kongresu, Microsoft nawiązał przyjazne stosunki z ustawodawcami. Biorąc pod uwagę fakt, że gry - branża, w której panuje duża konkurencja - przynoszą zaledwie 8% całkowitych przychodów Microsoftu, organy regulacyjne mogą mieć trudności z anulowaniem umowy wyłącznie ze względu na problemy związane z naruszeniem przepisów antymonopolowych. Po drugie, Microsoft spodziewa się, że zamknięcie transakcji przejęcia nastąpi w roku finansowym 2023 (od lipca 2022 do czerwca 2023), co oznacza, że realizacja potencjalnych zysków może potrwać od trzech do 15 miesięcy.

Po trzecie, konkurencyjna oferta przejęcia wydaje się mało prawdopodobna, biorąc pod uwagę fakt, że nie mówi się o czasie na złożenie konkurencyjnej oferty, a niewiele spółek publicznych może sobie pozwolić na zapłacenie ceny blisko 69 mld USD. Jeśli transakcja nie dojdzie do skutku, kurs akcji firmy Activision Blizzard prawdopodobnie spadnie. Jednak biorąc pod uwagę fakt, że menedżer inwestycyjny Berkshire polubił firmę zajmującą się grami komputerowymi jeszcze przed transakcją z Microsoftem, przejęcie nie powinno zaszkodzić Berkshire, niezależnie od tego, czy do niego dojdzie, czy nie.

Podsumowując przemyślenia Warrena Buffetta na temat arbitrażu fuzji, w swoim corocznym liście do akcjonariuszy z 1989 roku napisał on "Od czasu do czasu angażujemy się w arbitraż - czasem na dużą skalę - ale tylko wtedy, gdy mamy dobre szanse". Nawet jeśli w tej konkretnej sytuacji szanse są wątpliwe, Activision Blizzard może spełnić wszystkie kryteria Warrena Buffetta i nadal być atrakcyjną okazją inwestycyjną, ale nie należy traktować tego jako porady inwestycyjnej, a jedynie ocenę możliwości. Pisząc ten artykuł, korzystałem z danych Fool.com