Te 3 akcje są nawet 56 % poniżej szczytu, a rynek nagle je skupuje

Rakieta, która jeszcze nigdy nie wzbiła się w powietrze, ma zamówione starty o wartości 515 milionów dolarów. Jej producent jest mimo to 56 % poniżej rocznego maksimum, a w tydzień zyskał 26 %. Wraz z nim rynek skupił także dwie inne przecenione akcje - w przypadku jednej zysk powstał wyłącznie w księgach rachunkowych.

Trzy odbicia w tydzień, trzy różne powody

Jeszcze dwa tygodnie temu Rocket Lab, IonQ i AppLovin należały do najbardziej przecenionych znanych akcji na rynku amerykańskim: wszystkie trzy znajdowały się mniej więcej o połowę poniżej swoich rocznych maksimów. Potem pojawiły się wyniki kwartalne i w ciągu kilku dni każda z nich wystrzeliła w górę o 15 až 49 %. Rocket Lab zyskał w tydzień 26 %, IonQ 15 %, a AppLovin prawie 49 %.

Na pierwszy rzut oka to ta sama historia: rekordowe przychody, wyniki powyżej oczekiwań, ogromna gotówka na kontach. Pod powierzchnią jednak rynek zapłacił w przypadku każdej z nich za coś zupełnie innego. W jednym przypadku za zysk, który rzeczywiście wpłynął na konto. W drugim za zysk istniejący wyłącznie w sprawozdaniach finansowych. A w trzecim za zamówienia na rakietę, która jeszcze nigdy nie poleciała.

Najgłębszy spadek i najwięcej obietnic ma na koncie firma, która właśnie przełożyła swój najważniejszy start.

Rocket Lab: rekordowe przychody, ale odbicie opiera się na rakiecie, która nie wzbiła się w powietrze

Z rocznego maksimum 151 USD akcje Rocket Lab spadły do 66,15 USD, czyli o 56,2 %. Wyniki za trzeci kwartał wyglądają na papierze świetnie: firma odnotowała rekordowe przychody w wysokości 268 mil. USD (+73 % rok do roku), a wartość portfela zamówień wzrosła w ciągu jednego kwartału o 52 % do 3,57 mld. USD. Popyt na starty jest tak silny, że firma podniosła cenę jednego startu rakiety Neutron z 55 do 70 mil. USD.

Jednak Neutron, na który złożono zamówienia na 16 misji o wartości ponad 515 mil. USD, jeszcze nigdy nie wzbił się w powietrze. Podczas telekonferencji założyciel Peter Beck potwierdził, że pierwszy start zostaje przesunięty na 2027 rok po tym, jak inżynierowie wykryli puste przestrzenie w sklepieniu zbiornika paliwa pierwszego stopnia. Kwartalna strata w wysokości 0,12 USD na akcję okazała się ponadto większa, niż oczekiwali analitycy, a po publikacji wyników akcje najpierw spadły w handlu posesyjnym, zanim odbiły w górę.

Jest też druga kwestia, o której niewiele mówi się po wzroście o 26 %. We wrześniu Rocket Lab sprzedał 29,3 miliona nowych akcji za 1,94 mld. USD, aby sfinansować przejęcie operatora satelitarnego Iridium, które ma zostać sfinalizowane dopiero w połowie 2027 roku. Duża część gotówki w wysokości 4,6 mld. USD na koncie to zatem z góry wpłacona zaliczka na ten zakup. Za każdego dolara rocznych przychodów rynek płaci dziś 45 dolarów, a godziwa cena Bulios 31,37 USD jest o 52,6 % niższa od aktualnej ceny.

"Popyt wynika zarówno z kurczącej się globalnej podaży startów, jak i zaufania naszych klientów, że Rocket Lab jest właściwym partnerem, który przełamie globalne ograniczenia w dostępie do orbity."

Peter Beck, założyciel i CEO Rocket Lab

IonQ: zysk, który powstał w księgach rachunkowych, i nowe akcje za 2 miliardy

Spośród tych trzech firm IonQ znajduje się najbliżej dna: z maksimum 73,65 USD spadł do 34,06 USD (-53,8 %), a w skali całego roku wciąż jest 32,8 % niżej. Wyniki za trzeci kwartał wyglądały jednak jak przełom: przychody w wysokości 173,8 mil. USD (+336 % rok do roku), zamówienia podwojone do 1,2 mld. USD i podniesiona prognoza na cały rok do 505 až 515 mil. USD. Do tego awans do finałowego etapu programu agencji DARPA, który może przynieść nawet 300 mil. USD.

Najbardziej rzuca się jednak w oczy zysk netto w wysokości 564 mil. USD. Firma z przychodami na poziomie 174 mil. USD wykazała zysk trzykrotnie wyższy od uzyskanych przychodów. Wyjaśnienie jest czysto księgowe: chodzi o niegotówkową wycenę warrantów, czyli praw do zakupu akcji, których wartość spadła wraz z ceną akcji. Stąd właśnie bierze się P/E 71 i marża netto 54 %. Operacyjnie firma poniosła stratę w wysokości 133,6 mil. USD, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy spaliła 689 mil. USD wolnych przepływów pieniężnych.

Gotówka w wysokości 3,7 mld. USD, którą wykazuje IonQ, pochodzi w dużej mierze z października, kiedy firma sprzedała akcje za 2 mld. USD po 40 USD za sztukę. Dziś akcje są o sześć dolarów tańsze. Paradoks: godziwa cena Bulios 36,22 USD jest o 6,3 % wyższa od aktualnej ceny, więc jedyną z trzech akcji znajdującą się mniej więcej na poziomie godziwej wyceny jest właśnie ta, której zysk jest najmniej namacalny.

"Nasze niewykonane zamówienia wzrosły ponad dwukrotnie do 1,2 miliarda dolarów, mimo że część zamówień przełożyliśmy na rekordowe przychody w trzecim kwartale."

Inder Singh, dyrektor operacyjny i finansowy IonQ

AppLovin: najwięcej prawdziwych pieniędzy, najmniej zaufania

W tym roku AppLovin zaliczył najbardziej burzliwą jazdę spośród całej trójki. Z maksimum 738 USD spadł aż do 225 USD, po tym jak w styczniu nadeszła kolejna fala ataków ze strony short sellerów i pojawiły się doniesienia o dochodzeniu SEC w sprawie gromadzenia danych. Po wynikach z 5 listopada akcje skoczyły o 31 % w ciągu jednego dnia, a tydzień zakończyły wzrostem o 48,9 %. Dziś kosztują 404,77 USD, wciąż 45,2 % poniżej maksimum.

Tutaj odbicie opiera się na pieniądzach, które naprawdę istnieją. Firma wykazała przychody w wysokości 2,18 mld. USD (+55 %), zysk netto w wysokości 1,44 mld. USD (+72 %) i zysk na akcję w wysokości 4,30 USD wobec 2,45 USD rok wcześniej. Z każdego dolara przychodów pozostawało 66 centów zysku netto, a wolne przepływy pieniężne w wysokości 1,42 mld. USD natychmiast przeznaczono na skup własnych akcji za 1,4 mld. USD. Zarząd zatwierdził ponadto kolejne skupy o łącznej wartości 3,6 mld. USD, a prognoza na czwarty kwartał wynosi 2,365 až 2,395 mld. USD.

A mimo to rynek najmniej ufa właśnie tej firmie. P/E 24 to ułamek pięcioletniej średniej wynoszącej 273, a akcje są dziś nawet tańsze niż przeciętne akcje spółek programistycznych (P/E 31,6). Jednak godziwa cena Bulios 272,65 USD jest o 32,6 % niższa od obecnej ceny. Rynek widzi zyski, ale nie wierzy, że się utrzymają. Sam szef Adam Foroughi ostrzegł podczas telekonferencji, że wraz ze wzrostem wydatków na reklamę w e-commerce po mocniejszym czwartym kwartale przyjdzie trudniejszy pierwszy kwartał.

"To było tylko częściowe wdrożenie. ... Potencjał wzrostu jest realny, a my wciąż jesteśmy bardzo na początku drogi."

Adam Foroughi, CEO i współzałożyciel AppLovin

Co będzie decydujące: trzy terminy i trzy sygnały

Rocket Lab musi najpierw pokazać, że Neutron istnieje także poza portfelem zamówień. Pierwszym sygnałem będą testy ciśnieniowe i kriogeniczne naprawionego zbiornika pierwszego stopnia oraz nowy, konkretny termin startu w 2027 roku. Drugim będą wyniki z 25. února 2027: firma zapowiedziała przychody w czwartym kwartale w wysokości 270 až 290 mil. USD oraz wyższą marżę brutto. Jeśli start Neutrona znów się opóźni, zamówienia za 515 mil. USD pozostaną tylko obietnicą, a cena akcji nadal będzie opierać się na wierze.

IonQ czeka łatwiejszy test: do końca roku musi osiągnąć około 190 mil. USD przychodów, aby zrealizować własną prognozę. Wiele pokażą skorygowana EBITDA i tempo spalania gotówki; sam zysk netto nie ma tu wartości informacyjnej. Jeśli warranty ponownie zostaną przeszacowane w przeciwnym kierunku, zysk księgowy zamieni się w stratę. A każda kolejna emisja akcji poniżej 40 USD będzie oznaczać, że firma rozwadnia udziały akcjonariuszy taniej niż w październiku.

AppLovin czeka 10. února 2027, by pokazać, czy przychody w czwartym kwartale rosną zgodnie z obiecanym tempem 43 až 44 % i czy pełne wdrożenie modeli nowej generacji przyniesie to, o czym wspominał Foroughi. Jeśli tak, P/E 24 będzie wyglądać jak błąd rynku w przypadku firmy z marżą netto 66 %. Jeśli pojawią się nowe doniesienia o dochodzeniu SEC, styczniowy scenariusz może się powtórzyć, tym razem z wyższego poziomu cen.

Trzy akcje, trzy odbicia, ale tylko w przypadku jednej z nich tygodniowy skok opiera się na pieniądzach, które już wpłynęły na konto. W przypadku dwóch pozostałych rynek kupuje na razie obietnicę, że wpłyną następnym razem.