4 przewoźników wchodzi w najmocniejszy sezon roku. Najhojniejszy z nich wypłaca 5,9% i rozdaje więcej, niż zarabia

UPS, FedEx, Old Dominion i XPO przebiły prognozy, a mimo to trzy z czterech akcji spadły po publikacji wyników. W tym roku sektor zarabia na cenach, nie na wolumenach. Świąteczny szczyt pokaże, komu uda się utrzymać ten trend i czy UPS sfinansuje dywidendę w wysokości 5,9%.

Sezon się zaczyna, a rynek sprzedaje akcje firm, które rosną

Pod koniec października, w ciągu dwóch dni, wyniki opublikowało czterech najpilniej obserwowanych przewoźników w USA: UPS $UPS , FedEx $FDX , Old Dominion Freight Line $ODFL i XPO $XPO . Wszyscy przebili prognozy analityków. Nagrodę otrzymał tylko UPS, którego akcje wzrosły w dniu publikacji wyników o ponad 5%. Akcje Old Dominion spadły o 5,8%, a FedEx i XPO również straciły po publikacji wyników.

Wspólny mianownik: zyski rosną dzięki cenom, a nie wolumenom. UPS przewozi w USA o 3,3% mniej paczek niż rok temu, Old Dominion przetransportował tyle samo ton co przed rokiem, a mimo to obie firmy zwiększyły zysk na akcję o dwucyfrowe wartości. Co więcej, mniej więcej połowa wzrostu cen to po prostu przerzucenie na klientów kosztów drogiego oleju napędowego za pośrednictwem dopłat paliwowych.

Do tego zaczyna się świąteczny szczyt. Indeks TD Cowen/AFS przewiduje rekordowe ceny dostaw paczek w czwartym kwartale, głównie z powodu paliwa, sezonowych dopłat i ograniczonych mocy przewozowych. To idealne warunki dla przewoźników, a zarazem test tego, czy rentowność bez wzrostu wolumenów utrzyma się także wtedy, gdy olej napędowy potanieje.

UPS: 5,9 % rocznie z firmy, która wypłaca 112 % zysku

UPS wypłaca akcjonariuszom kwartalnie 1,64 USD na akcję, czyli 6,56 USD rocznie. Przy cenie 110,96 USD daje to stopę dywidendy 5,9%, najwyższą w sektorze i mniej więcej trzykrotnie wyższą niż w FedEx. Jest jednak haczyk: w ciągu ostatnich 12 miesięcy firma zarobiła niecałe 5,90 USD na akcję, więc na dywidendy przeznacza 112% raportowanego zysku. Szesnaście kolejnych lat podwyżek opiera się na coraz węższej podstawie.

Dlaczego zysk jest tak niski? UPS celowo pozbywa się Amazonu, swojego największego i najmniej rentownego klienta. W efekcie w trzecim kwartale dzienne wolumeny krajowe spadły o 3,3%, a międzynarodowe o 8,7%. W styczniu firma ogłosiła likwidację do 30 000 stanowisk i zamknięcie kolejnych 24 budynków, a w tym roku wyda 1,4 až 1,6 mld. USD na przebudowę sieci.

Co wspiera dywidendę: przychód z jednej paczki wzrósł o 6,1%, skorygowany zysk na akcję ma w tym roku osiągnąć 7,28 USD (wypłata wyniesie około 90%), a wolne przepływy pieniężne 6,1 mld. USD wobec 5,4 mld. USD dywidend. Dwie uwagi. Przepływy pieniężne obejmują 1,4 mld. USD jednorazowych odpraw dla kierowców, których w przyszłym roku już nie będzie, co jest dobrą wiadomością. Prognozę wsparło jednak również to, że firma wpłaciła do funduszu emerytalnego własne obligacje o wartości 450 mil. USD zamiast gotówki.

Według informacji z telekonferencji świąteczny szczyt ma przynieść wzrost dziennych wolumenów o 25% w porównaniu z trzecim kwartałem, a prawie 70% paczek przejdzie przez automatyczne sortowanie. Cena 110,96 USD jest przy tym praktycznie równa wartości godziwej Bulios wynoszącej 110,19 USD, a konsensus analityków na poziomie 117 USD nie daje dużego potencjału wzrostu. Rynek już zakłada, że dywidenda się utrzyma.

To jasne - nasza dywidenda jest bezpieczna i pewna.

Carol Tomé, dyrektor generalna UPS, telekonferencja dotycząca wyników z 27. 10. 2026

FedEx: jedyny, który zwiększa zarówno wolumeny, jak i ceny, a mimo to jego akcje spadły po publikacji wyników

FedEx jako jedyny z tej czwórki odnotował jednoczesny wzrost wolumenów i cen. Przychody za kwartał zakończony we wrześniu wzrosły o 12% do 22,9 mld. USD, skorygowany zysk na akcję o 28% do 3,74 USD, a firma podniosła prognozę na rok kalendarzowy 2026 do 18,00 až 18,60 USD na akcję. Ponadto od czerwca do września odkupiła własne akcje za 2 mld. USD.

Mimo to akcje spadły po publikacji wyników. Zysk netto wykazany w sprawozdaniu obniżył się bowiem z zeszłorocznych 650 mil. USD do 290 mil. USD z powodu jednorazowych pozycji, a prognoza nie przekroczyła oczekiwań rynku po wzroście akcji o 56% w ciągu roku. Warto też zwrócić uwagę na kalendarz: w czerwcu FedEx wydzielił dział FedEx Freight i przeszedł na rok kalendarzowy, więc kolejne wyniki zostaną opublikowane nie w grudniu jak wcześniej, lecz dopiero 2. 2. 2027.

Dywidenda na poziomie 1,7%, przy wypłacie 32% zysku, jest najbezpieczniejsza w tej czwórce. Problemem jest raczej cena. P/E wynosi 19,1 wobec pięcioletniej średniej 12,8, a wartość godziwa Bulios wynosząca 255 USD jest o 20% niższa od obecnych 318,84 USD. FedEx ma dobre wyniki, ale rynek już za nie zapłacił.

Jak pokazują nasze dobre wyniki operacyjne i skorygowane wolne przepływy pieniężne, FedEx wygrywa w segmentach o wysokiej wartości, jednocześnie optymalizując swoją sieć, co skłania nas do podwyższenia prognozy na cały rok.

Raj Subramaniam, prezes i dyrektor generalny FedEx, komunikat prasowy dotyczący wyników z 28. 10. 2026

Transport ciężarowy: pierwszy wzrost po dwóch latach spowolnienia, a akcje mimo to spadają

Old Dominion to najbardziej rentowny przewoźnik ciężarowy w USA, a jego wyniki są podręcznikowym przykładem wzrostu cen bez wzrostu wolumenów: przychody +13,1%, zysk na akcję +28,9% do 1,65 USD, ale tonaż dzienny -0,1%, a liczba przesyłek -2%. Cały wzrost wynikał z ceny za przewiezioną jednostkę, która wzrosła o 13,3%. Bez dopłaty paliwowej byłoby to tylko +5,1%. Reszta to olej napędowy.

Mimo to coś się zmienia: we wrześniu tonaż po raz pierwszy po długim spowolnieniu wzrósł rok do roku, a w październiku zwiększył się o 1,6%. Rynek tego nie docenił. Akcje spadły w dniu publikacji wyników o 5,8%, a od szczytu 252,03 USD straciły 32%, osiągając poziom 170,89 USD. Firma praktycznie nie ma długu, wypłaca dywidendę 0,7% i jest wyceniana na 30,5-krotność zysku. Inwestorzy płacą za jakość i czekają na wzrost wolumenów.

Popyt na nasze usługi poprawił się w ciągu kwartału, a we wrześniu nasz dzienny tonaż LTL wzrósł rok do roku.

Marty Freeman, prezes i dyrektor generalny Old Dominion Freight Line, komunikat prasowy dotyczący wyników z 28. 10. 2026

XPO gra odwrotnie. Tonaż wzrósł o 5%, przychód bez paliwa o 3,6%, a skorygowany zysk na akcję do 1,70 USD z 1,07 USD, zaś skorygowany wskaźnik operacyjny poprawił się do 80,1%. XPO przejmuje wolumeny, których Old Dominion nie chce, i nadrabia różnicę ceną. Płaci za to bilansem: dług w wysokości 3,9 mld. USD wobec 260 mil. USD gotówki, dług netto równy 2,6-krotności EBITDA i brak dywidendy. Akcje są 19% poniżej szczytu, P/E wynosi 43,6, a wartość godziwa Bulios na poziomie 87 USD jest o 54% niższa. To zakład na odwrócenie cyklu, a nie na przepływy pieniężne.

Co zadecyduje: cztery terminy i trzy liczby

Terminy, które warto zaznaczyć w kalendarzu:

• 26. 1. 2027, UPS: prognoza EPS 2,76 USD i przychodów 25,7 mld. USD. Ważniejsze od zysku będą całoroczne wolne przepływy pieniężne wobec 5,4 mld. USD dywidend oraz pierwsza prognoza na 2027 rok bez odpraw.

• 2. 2. 2027, FedEx: prognoza 6,43 USD na akcję. Świąteczny kwartał pokaże, ile firma naliczyła za paczkę.

• 3. 2. i 4. 2. 2027, Old Dominion i XPO. Old Dominion publikuje ponadto miesięczne dane operacyjne, więc wyniki za listopad i grudzień poznacie przed publikacją raportów.

Oto trzy sygnały, po których poznacie, który scenariusz się realizuje:

1. Cena oleju napędowego. Połowa wzrostu cen w UPS i Old Dominion wynika z paliwa. Gdy olej napędowy potanieje, dopłaty spadną i okaże się, ile firmy rzeczywiście wynegocjowały z klientami.
2. Tonaż Old Dominion w listopadzie i grudniu. Wynik powyżej normy sezonowej oznacza koniec spowolnienia w transporcie ciężarowym, z czego najwięcej skorzysta XPO dzięki dźwigni finansowej. Wynik poniżej normy nie uzasadnia wysokiego P/E obu firm.
3. UPS bez Amazonu. Wolumeny bazowe wzrosły w trzecim kwartale o prawie 2%. Jeśli to tempo się utrzyma, a przepływy pieniężne w 2027 roku wzrosną dzięki zakończeniu wypłat odpraw, dywidenda 5,9% będzie pokryta z działalności operacyjnej. Jeśli nie, firma będzie musiała sfinansować ją kolejną rundą cięć, a tych w ciągu trzech lat przeprowadziła już wystarczająco dużo.