Airbnb blisko rocznego maksimum. Czy akcje są nadal atrakcyjne?
Airbnb $ABNB ma za sobą najmocniejsze półrocze od kilku lat. Przychody w drugim kwartale wzrosły o 17% do 3,608 miliarda dolarów, liczba zarezerwowanych nocy i miejsc o 10%, a zarząd podniósł prognozę na cały rok. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy firma wygenerowała 4,827 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych, czyli 37% przychodów. Akcje zareagowały wzrostem aż do rocznego maksimum 193,45 dolara 24 sierpnia.
Najważniejsze punkty
Dziewięćdziesiąt procent ofert w Nowym Jorku zniknęło po zakazie z 2023 roku. Airbnb samo wtedy podało, jaki udział w globalnych przychodach miał ten rynek. Ta liczba jest niższa, niż większość inwestorów oczekuje, i zmienia spojrzenie na europejskie zagrożenie.
Dwie piąte przychodów Airbnb pochodzi z Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki. W te 39,5% wpadają jednak także rynki, do których brukselskie przepisy w ogóle nie sięgają. Rzeczywiście zagrożoną część można ograniczyć trzema odjęciami.
Paryż ma najtwardszy reżim w Europie: limit 90 dni, odpowiedzialność platform i kary w setkach tysięcy euro. Francja mimo to należała w drugim kwartale do czterech dojrzałych rynków, na których Airbnb przyspieszyło.
Przychody wzrosły o 17%, wolumen rezerwacji tylko o 10%. Resztę dostarczyły stawki i słaby dolar. Ta sama różnica jest ukryta również w prognozie na trzeci kwartał, gdzie wskazanie 15–17% oznacza w stałych walutach znacznie mniej.
Według zysku Airbnb jest mniej więcej dwa razy droższe niż Booking, na przepływach pieniężnych różnica wynosi tylko jedną piątą. Za tą przepaścią stoi jedna pozycja kosztowa. Zarząd w tym roku skupował akcje własne średnio po około 134 dolarów.
Dziewiątego września Komisja Europejska przedstawiła jednak Affordable Housing Act. Projekt daje miastom jednolity test, według którego mogą ograniczać krótkoterminowy najem, a jednocześnie chroni je przed pozwami, na których ich dotychczasowe zakazy upadały. Europa, Bliski Wschód i Afryka przyniosły Airbnb w drugim kwartale 1,425 miliarda dolarów, czyli 39,5% wszystkich przychodów.
Osiem lat dochodu na jedno mieszkanie: co Bruksela faktycznie zaproponowała
Komisja przedstawiła projekt jako wsparcie dla urzędów w obszarach pod największą presją, a nie jako ogólnoeuropejski zakaz krótkoterminowego najmu. Różnica między tymi dwoma zdaniami decyduje o tym, jak duże ryzyko kupuje inwestor.
Rdzeniem jest jednolita metodologia, według której można oznaczyć obszar jako strefę stresu mieszkaniowego. Próg jest ustawiony tak, że przeciętne mieszkanie kosztuje co najmniej osiem lat dochodu rozporządzalnego na mieszkańca, ewentualnie wskaźnik pozostaje niższy, ale w ciągu ostatnich dziesięciu lat rośnie. Gdy obszar przejdzie test, urząd może ograniczyć krótkoterminowy najem oraz zakup nieruchomości w celu wynajmu turystycznego. Musi jednak wykazać wyraźny negatywny wpływ trwający co najmniej trzy lata. Środki muszą być proporcjonalne, niedyskryminujące i mogą obowiązywać najwyżej pięć lat, a wynajem własnego mieszkania na krótkie pobyty jest z nich wyłączony.
Najważniejszy szczegół ginie w nagłówkach. Projekt wyłącza krótkoterminowy najem spod dyrektywy o usługach i zmienia tym samym pozycję prawną miast. Dotychczasowe lokalne zakazy upadały w sądach właśnie dlatego, że naruszały zasady jednolitego rynku. Komisarz ds. energii i mieszkalnictwa Dan Jørgensen podsumował to tak, że urzędy nie muszą się obawiać sporów sądowych.
Skalę problemu Komisja popiera liczbami. Krótkoterminowy najem stanowi 1,2% zasobów mieszkaniowych UE, ale w destynacjach turystycznych nawet jedną piątą. Aktywność na czterech największych platformach między 2018 a 2024 rokiem wzrosła o 93%, a w Madrycie na sto mieszkań wynajmowanych długoterminowo przypada około 40 krótkoterminowych.
Airbnb w reakcji oświadczyło, że ramy według firmy nie dodadzą na rynek długoterminowy ani jednego mieszkania, a gospodarzom przyniosą tylko niepewność. Szef relacji z rządami europejskimi George Mavros wskazał na budownictwo, renowacje i puste mieszkania. Stowarzyszenie technologiczne CCIA, którego Airbnb jest członkiem, uznało natomiast projekt za poprawę w stosunku do dotychczasowej praktyki miast, ale przeszkadza mu brakujący mechanizm, dzięki któremu można by zaskarżyć nieproporcjonalne ograniczenia.
Pozostaje kwestia harmonogramu. To nie jest obowiązujące prawo, dokument musi przejść przez Parlament Europejski i państwa członkowskie, a jego kształt może się w tym procesie zmienić.
Dwie piąte przychodów pochodzi z Europy, ale zagrożony jest tylko ułamek
Region EMEA przyniósł w drugim kwartale przychody 1 425 milionów dolarów z łącznych 3 608 milionów, o 15,6% więcej rok do roku niż ubiegłoroczne 1 233 miliony. Region rośnie więc mniej więcej w tempie całej firmy. W pierwszym półroczu jego udział jest niższy, 2 172 z 6 286 milionów, ponieważ sezon europejski osiąga szczyt dopiero w trzecim kwartale.
Tutaj jednak kończą się dokładne dane i zaczyna szacunek. Airbnb nie publikuje przychodów według krajów ani miast, więc ekspozycji na nowe ramy nikt z zewnątrz nie jest w stanie dokładnie wyliczyć. Odjąć można przynajmniej to:
EMEA to nie UE. Region obejmuje Wielką Brytanię, Turcję, Bliski Wschód i Afrykę, czyli rynki, do których brukselskie ramy nie sięgają.
Test przejdzie tylko część terytorium. Krótkoterminowy najem stanowi 1,2% zasobów mieszkaniowych Unii, a próg ośmiu lat spełnią głównie duże miasta i destynacje turystyczne, nie całe państwa.
Własne mieszkanie pozostaje poza zakresem. Ograniczenia nie dotyczą gospodarzy, którzy wynajmują mieszkanie, w którym sami mieszkają.
Pozostaje udział komercyjnie prowadzonych całych mieszkań w europejskich miastach pod presją. To jest rzeczywiste jądro ryzyka i jest znacznie mniejsze niż 39,5% przychodów, choć nie da się go wyliczyć z publicznych danych.