Pfizer oferuje 6% dywidendę i jest na rocznym maksimum. Czy akcja jest wciąż tania?
Akcje Pfizera $PFEna początku września 2026 wspięła się na 52-tygodniowe maksimum w okolicach 29 USD i od początku roku dodała około 18%. Jeszcze w 2022 roku firma tylko na szczepionce covidowej i tabletce zarobiła ponad 56 mld USD, potem pandemiczny wiatr ustał i kurs przez lata nie drgnął z miejsca. Mimo to dziś niesie stopę dywidendy około 6%, czyli wartość, jaką rynek zwykle przypisuje firmom w kłopotach. Na skorygowany zysk dodatkowo handluje się za mniej niż dziesięć rocznych zysków.
Najważniejsze punkty
Paradoks 6% przy rocznym maksimum. Akcja na 52-tygodniowym maksimum, a mimo to stopa typowa dla problematycznych firm. To napięcie artykuł rozwiąże nie jednym zdaniem, ale pokaże, skąd ono płynie.
Tani, czy tylko tanio wygląda? Różnica między skorygowanym a GAAP zyskiem robi z jednej akcji dwie różnie drogie firmy. Która liczba jest „właściwa", nie jest tak jednoznaczne, jak brzmi.
Fala wygaśnięć patentów dopiero się zaczyna. W zagrożeniu są miliardy przychodów, na czele z Eliquisem. Pytanie nie brzmi czy, ale jak szybko i co to zrobi z dywidendą.
Dwa drogie zakłady, na razie bez dowodu. Seagen i Metsera miały zastąpić lukę, ale jeden wielki test właśnie nie przeszedł. Czy to się odwróci, zadecyduje kolejna fala danych.
6% za czekanie, czy za ryzyko? Bezpieczeństwa dywidendy nie określa wskaźnik wypłat, ale to, czy Pfizer utrzyma wolne przepływy pieniężne przez falę wygaśnięć patentów. Ubiegłoroczna liczba wysłała pierwszy sygnał ostrzegawczy.
Nasuwa się prosty wniosek: tania akcja z sowitą dywidendą. Pfizer może nie wygląda tanio pomimo swoich problemów, ale właśnie z ich powodu. Jego największy test, fala wygaśnięć patentów na najważniejsze leki, dopiero się zaczyna. Pytanie dla inwestora nie brzmi więc, czy dywidenda jest wysoka, ale czy te 6% płaci mu za cierpliwe czekanie, czy za ryzyko kilku lat stagnacji.
Pod stagnującymi przychodami rośnie nowa firma
Co pokazał drugi kwartał
W drugim kwartale 2026 Pfizer wykazał przychody 15,03 mld USD, o 3% wyższe rok do roku, z czego wzrost operacyjny wyniósł tylko 1%, a resztę dodał słabszy dolar. Skorygowany zysk na akcję osiągnął 0,77 USD i pobił oczekiwany konsensus około 0,68 USD. Na raportowanej, czyli GAAP podstawie, kwartał zakończył się jednak czystą stratą 0,04 USD na akcję z powodu jednorazowego odpisu związanego z niepowodzeniem jednego programu onkologicznego.
Ważniejszy niż jedna liczba jest kierunek. Firma podniosła dolny koniec całorocznej prognozy przychodów do 60,5–62,5 mld USD i potwierdziła skorygowany EPS 2,80–3,00 USD. Struktura tej rewizji jest przy tym odwrotna, niż by się wydawało. Oczekiwania wobec produktów spoza COVID firma podniosła o około 1,5 mld, podczas gdy prognozę przychodów z preparatów covidowych obniżyła do około 4 mld z pierwotnych 5 mld. Guidance wzrósł więc pomimo słabszego covidu, nie dzięki niemu. Pfizer nie potrzebuje już powrotu pandemii, aby rosnąć. Bez Comirnaty i Paxlovidu przychody rosły operacyjnie o 5%.
Kto dziś naprawdę ciągnie Pfizera
Pod powierzchnią stagnujących całkowitych przychodów kryje się druga, szybko rosnąca firma. Grupa niedawno wprowadzonych i przejętych produktów rosła w drugim kwartale operacyjnie o 18%, podczas gdy starsze portfolio spada. To sedno, które całkowite +1% zakrywa.
Motorami są konkretne leki. Antykoagulant Eliquis, największe pojedyncze źródło przychodów Pfizera, przyniósł w Q2 2,425 mld USD, o 21% więcej rok do roku, napędzany głównie wyższymi cenami w USA. Lek Pfizer rozwija i sprzedaje wspólnie z Bristol Myers Squibb $BMY, więc do przychodów zalicza tylko swój udział w aliansie. To, że rośnie dwucyfrowo nawet po wygaśnięciu wyłączności w Europie i wejściu leków generycznych, utrzymują na razie głównie wyższe ceny amerykańskie, a nie wyższe wolumeny. Poduszka cenowa nie jest jednak nieskończona.
Onkologiczny Padcev przejęty wraz z Seagen rósł operacyjnie o 23%, lek na raka płuc Lorbrena o 37%, a rodzina Vyndaqelu w kardiologii o 8%. Za pierwsze półrocze lek przeciwmigrenowy Nurtec dodał 28%, a szczepionka oddechowa Abrysvo 42%.