Reddit wszedł do S&P 500. Czy po tegorocznym spadku ma jeszcze przestrzeń do wzrostu?
Reddit $RDDT wszedł 18 sierpnia do indeksu S&P 500, niespełna dwa i pół roku po debiucie giełdowym. Po ogłoszeniu akcje podskoczyły o ponad 11%, ponieważ fundusze odwzorowujące indeks muszą według szacunków JPMorgan kupić około 16,7 mln akcji, czyli niemal trzykrotność zwykłego dziennego wolumenu. Prawdziwy paradoks tkwi jednak gdzie indziej. Do najczęściej obserwowanego indeksu świata firma wchodzi w momencie, gdy jej akcje są ponad 40% poniżej rekordu z jesieni 2025 roku, a od początku roku tracą 31%. I to mimo że Reddit w drugim kwartale podwoił zysk netto i wolne przepływy pieniężne. Rynek nie rozstrzyga więc, czy Reddit zarabia. Rozstrzyga, czy nie kończy mu się paliwo do dalszego wzrostu liczby użytkowników.
Najważniejsze punkty
Dźwignia operacyjna jest realna. Zysk i wolne przepływy rosną wielokrotnie szybciej niż przychody, marża netto przekracza 31%, a firma trzyma 2,8 mld USD w gotówce praktycznie bez długu.
Silnikiem jest reklama, nie dane AI. Przychody reklamowe w wysokości 762 mln USD (+64%) napędzają cały biznes, podczas gdy licencjonowanie danych to na razie zaledwie 43 mln USD. Dane są opcją na przyszłość, a nie obecnym źródłem przychodów.
Sedno ryzyka to amerykański użytkownik i Google. Najcenniejsi amerykańscy użytkownicy spadli kwartał do kwartału, a znacząca część zasięgu opiera się na zmiennych kliknięciach z wyszukiwarki, nad którymi Reddit nie ma kontroli.
Spadek nie jest automatycznie okazją. Za około 27-krotność oczekiwanych skorygowanych zysków inwestor płaci za wzrost, który według własnych prognoz firmy zwalnia z 61% do 48%. Konsensus celuje około 40% wyżej, ale rozrzut szacunków (130 do 300 USD) jest ogromny.
Wejście do S&P 500 to tymczasowy katalizator. Wymuszony zakup przez fundusze indeksowe jest jednorazowy i historycznie wygasa; o długoterminowej wartości decydują fundamenty, a nie przynależność do indeksu.
Dźwignia operacyjna, którą rynek nie docenił: zysk rośnie trzy razy szybciej niż przychody
Liczby za kwartał kończący się 30 czerwca wyglądają niemal nierealnie. Przychody wzrosły o 61% do 805 mln USD, co było ósmym z rzędu kwartałem ze wzrostem powyżej 60%. Zysk netto podskoczył jednak o 184% do 253 mln USD, a skorygowana EBITDA o 106% do 343 mln USD. Wskaźniki zysku rosną więc wielokrotnie szybciej niż same przychody, co jest podręcznikową dźwignią operacyjną.
Mechanika jest przy tym prosta. Reddit ma marżę brutto 91,3%, więc koszty funkcjonowania platformy pochłaniają z każdego dolara przychodów tylko drobną część. Gdy firma przestała gwałtownie zwiększać wydatki na rozwój i marketing, przychody zaczęły rosnąć znacznie szybciej niż koszty, a marża skorygowanej EBITDA rozszerzyła się w ciągu roku o około dziewięć punktów procentowych. Z platformy, która jeszcze w 2024 roku wykazała stratę 484 mln USD, powstał biznes z marżą netto powyżej 31% i marżą skorygowanej EBITDA powyżej 42%. Rok 2025 był w ogóle pierwszym pełnym rokiem, w którym Reddit wykazał dodatni zysk księgowy (530 mln USD przy przychodach 2,2 mld USD).
Wskaźnik (2. kwartał) | 2026 | 2025 | Zmiana |
|---|---|---|---|
Przychody | 805 mln USD | 500 mln USD | +61% |
Zysk netto | 253 mln USD | 89 mln USD | +184% |
Skorygowana EBITDA | 343 mln USD | 167 mln USD | +106% |
Wolne przepływy pieniężne | 261 mln USD | 111 mln USD | +135% |
Marża netto | 31,4% | 17,8% | +13,6 p.p. |
Marża brutto | 91,3% | 90,8% | +0,5 p.p. |
Uwaga: kwartał kończący się 30.06. Źródło: Reddit, wyniki za 2. kwartał 2026 r.
Jeszcze bardziej wymowna jest gotówka. Wolne przepływy pieniężne podskoczyły o 135% do 261 mln USD, a w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy operacyjne przepływy pieniężne po raz pierwszy przekroczyły miliard dolarów. Nakłady inwestycyjne są przy tym znikome (1 mln USD na kwartał), więc prawie cały zysk zamienia się w wolną gotówkę. Firma na koniec czerwca trzymała 2,8 mld USD w gotówce i ekwiwalentach oraz praktycznie nie miała długu.