Chce zagrozić dominacji Nvidii. Teraz musi udowodnić, że na to stać
Niedawno nowa spółka publiczna ogłosiła, że przychody jej głównego biznesu w jednym kwartale wzrosły rok do roku ponad dwukrotnie i że ma zamówienia pokrywające lata naprzód. Rynek zareagował jednak odwrotnie, niż można by oczekiwać: w ciągu kilku godzin po publikacji wyników akcje spadły o około 15 procent.
Najważniejsze punkty
Zróżnicowana technologia. Procesor w skali wafla (WSE-3, TSMC 5nm) z realną przewagą w szybkości inferencji, potwierdzoną umową z OpenAI oraz współpracą z AMD i AWS zamiast bezpośredniej walki z Nvidią.
Rekordowy wzrost, ale strata operacyjna. Core przychody w II kw. 2026 +103% i RPO 25,4 mld USD, ale firma jest stratna także operacyjnie (core marża operacyjna −16%) i planuje spalić około 3 mld USD w latach 2026–27.
Silna płynność, ryzyko gdzie indziej. 8,6 mld USD w gotówce i inwestycjach łagodzi ryzyko bilansowe; główne zagrożenia to koncentracja klientów, kontrole eksportowe, warranty i ryzyko wykonania.
Ekstremalna wycena. W pełni rozwodniona wartość rynkowa około 65 mld USD, czyli ponad stukrotność ubiegłorocznych i około 75-krotność tegorocznych przychodów core; średnia cena docelowa około 291 USD (potencjał ~+32% przy kursie 220 USD), ale dolna granica celów leży na dzisiejszym kursie.
Zdecyduje wykonanie. O kursie przesądzi, czy wdrażanie OpenAI i własne moce zaczną pojawiać się w raportowanych przychodach i marży w kolejnych kwartałach, a nie tylko w zamówieniach.
Popyt nie był problemem. Kierownictwo opisuje go wręcz jako wyjątkowo silny. Problem leży gdzie indziej. Zdecydowaną większość przychodów płaci dotąd tylko kilku klientów z jednego regionu, każdy kwartał kończy się stratą, a wartość rynkowa odpowiada dziesiątkom lat przychodów. Debiut giełdowy był tymczasem jednym z największych technologicznych IPO tego roku.
Cały zakład opiera się na jednym pomyśle, który stoi w sprzeczności ze sposobem, w jaki Nvidia buduje procesory: zamiast tysięcy połączonych układów jeden procesor wielkości talerza. Pytanie za dziesiątki miliardów dolarów brzmi, czy ta architektura wytrzyma także w chwili, gdy popyt na szybką inferencję zdecyduje się w pełni zagospodarować dotychczasowy król rynku.