Nowy CEO, miliardowa akwizycja. Czy ta mała firma skrywa okazję?
W ciągu ostatnich pięciu lat firma z przychodami około 1,5 miliarda dolarów odnotowała pięć kolejnych lat organicznego wzrostu przychodów i rekordowego skorygowanego zysku na akcję. W trzecim kwartale fiskalnym 2026 przychody wzrosły rok do roku o 13,8 procent, przy czym składnik organiczny wniósł 8,2 punktu procentowego, czyli tempo, którego mogłaby jej pozazdrościć niejedna znacznie większa konkurencja przemysłowa. Akcje w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy zyskały ponad 30 procent, a firma od czterech dekad nieprzerwanie podnosi dywidendę.
Najważniejsze punkty
Akwizycja Honeywell PSS za 1,4 mld USD (8x EBITDA) powiększa Brady o 70% przychodów i stawia ją naprzeciw dwukrotnie większej Zebra Technologies.
Gotówka netto 149 mln USD zmienia się w dług netto 1,3 mld USD, Net Debt/EBITDA skacze do 2,5x, cel to poniżej 2x w ciągu dwóch lat.
Nowy CEO Nargolwala objął stanowisko w czerwcu 2026 i krótko potem kupił akcje za 1 mln USD z własnej kieszeni.
Wzrost organiczny przyspieszył do 8,2% w 3Q FY26, ale przez ostatnie dwa lata wzrost napędzały głównie akwizycje.
Własny DCF: wartość godziwa 66-175 USD w zależności od scenariusza, scenariusz bazowy 114 USD, czyli ~19% powyżej obecnej ceny 96 USD.
Mimo to właśnie teraz przechodzi największą transformację od ponad stu lat istnienia. Na początku sierpnia 2026 sfinalizowała akwizycję o wartości 1,4 miliarda dolarów, transakcję, której wielkość odpowiada mniej więcej jednej trzeciej kapitalizacji rynkowej firmy przed ogłoszeniem transakcji. Sprzedającym jest jeden z największych konglomeratów przemysłowych na świecie, a kupowany segment w ubiegłym roku wygenerował przychody około 1,1 miliarda dolarów. W jednym kroku firma zwiększa swoją wielkość pod względem przychodów o około 70 procent i po raz pierwszy w historii wchodzi w segment komputerów mobilnych i technologii odczytu, w którym dotąd nie działała.
Finansowanie akwizycji dodatkowo zbiega się ze zmianą kierownictwa. W czerwcu 2026 po jedenastu latach na stanowisku odszedł na emeryturę długoletni dyrektor generalny, a zastąpił go menedżer z wcześniejszym doświadczeniem w kierowaniu spółką publiczną z branży sensorów. Połączenie nowego kierownictwa, znacznie wyższego zadłużenia i integracji przedsiębiorstwa porównywalnej wielkości stawia przed inwestorami zestaw pytań, na które proste spojrzenie na mnożniki wyceny nie odpowie.
O spółce
Brady Corporation $BRC to amerykańska firma z Milwaukee założona w 1914 roku, która od ponad stu lat produkuje etykiety, oznakowania i produkty bezpieczeństwa dla zakładów przemysłowych. Brady od dawna działa w dwóch głównych obszarach:
rozwiązania identyfikacyjne, czyli drukarki, materiały, technologie RFID i kody kreskowe,
produkty bezpieczeństwa w miejscu pracy, takie jak znaki bezpieczeństwa, oznakowanie podłóg, systemy blokowania urządzeń podczas konserwacji lub produkty do usuwania wycieków.
Do głównych branż, w których firma znajduje klientów, należą produkcja, elektrotechnika, lotnictwo, ochrona zdrowia, telekomunikacja i budownictwo.
Po sfinalizowaniu akwizycji Honeywell PSS firma przechodzi na dwa segmenty sprawozdawcze. Dotychczasowy biznes Brady jest odtąd wykazywany jako Identification Solutions, natomiast przejęta dywizja nosi nazwę Intelligent Productivity Solutions. Ten podział nie jest kosmetyczny, lecz odzwierciedla zasadniczą zmianę w portfelu z czysto fizycznego oznakowania w kierunku sterowanych programowo rozwiązań do zbierania danych.
Dwie firmy w jednej
Zanim przejdziemy do oceny akwizycji, warto zrozumieć, co dokładnie kupuje Brady.
Wskaźnik | Honeywell PSS |
|---|---|
Główne produkty | komputery mobilne, czytniki kodów kreskowych, drukarki, systemy nawigacji głosowej |
Siedziba | Fort Mill, Karolina Południowa |
Przychody (2025) | ~1,1 mld USD |
Pracownicy | ~3 000 (łączna liczba pracowników Brady po akwizycji ~9 400) |
Rynki docelowe | magazyny, logistyka, transport, produkcja, handel detaliczny |
Akwizycja Honeywell PSS: logika ekonomiczna i cena
Dlaczego Honeywell sprzedaje i dlaczego Brady kupuje
W ostatnich latach Honeywell stopniowo odchudza portfel i koncentruje kapitał na lotnictwie, automatyce budynkowej i transformacji energetycznej. Dywizja PSS generuje wprawdzie solidne przychody, ale nie należała do tego podstawowego ukierunkowania i dla Honeywell stanowiła kapitał ulokowany poza głównymi priorytetami strategicznymi.
Dla Brady logika jest odwrotna:
Brakująca warstwa technologiczna. Firma od dawna sprzedaje drukarki i materiały eksploatacyjne do identyfikacji, ale nigdy nie miała własnej platformy do mobilnego zbierania danych, odczytu kodów kreskowych ani sprzętu RFID w takiej postaci, jak oferuje PSS. Dzięki zakupowi Brady zyskuje nie tylko dodatkowe przychody, ale i brakującą warstwę portfolio technologicznego, która łączy fizyczne oznakowanie z cyfrowym śledzeniem przepływu towarów i majątku.
Poszerzenie rynku adresowalnego. Według własnego komunikatu Brady o zawarciu umowy kupna z 20 kwietnia 2026 akwizycja daje dostęp do rynku produktywności i zbierania danych o wartości około 9 miliardów dolarów, do którego firma dotychczas nie miała dostępu.
Okazja do cross-sellingu. Brady ma rozległą sieć klientów przemysłowych w obszarze identyfikacji i bezpieczeństwa, którym teraz może zaoferować także komputery mobilne i czytniki, a klientom PSS może zaoferować swoje etykiety i drukarki.
Brady opisuje transakcję jako powstanie „przemysłowej platformy technologicznej” obejmującej identyfikację, bezpieczeństwo, łączność i inteligentne procesy robocze.