Rekordowe parki, zyskowny streaming, akcje za piętnastokrotność. Gdzie jest błąd?
Zysk operacyjny segmentów wzrósł o 21%, rekordowy kwartał w parkach, streaming po raz pierwszy z przyzwoitą marżą i skup akcji za co najmniej dziewięć miliardów dolarów. Mimo to kurs jest mniej więcej o połowę niższy niż wiosną 2021 roku, a akcje są notowane przy piętnastokrotności tegorocznego zysku. Wyjaśnienia tej luki nie znajdziecie w raportowanym zysku, lecz w dwóch pozycjach, o których na konferencji wynikowej prawie nie mówiono.
Najważniejsze punkty
Zysk operacyjny segmentów wzrósł o 21%, a skorygowany zysk na akcję o 28%, mimo to akcje od stycznia są na minusie.
Wykazany zysk na akcję spadł o 48% do 1,51 dolara. Niemal całą różnicę w porównaniu z ubiegłym rokiem stanowi jedna pozycja podatkowa z 2025 roku.
Dywizja sportowa z ESPN straciła 17% zysku operacyjnego w kwartale, w którym osiągnęła najwyższą oglądalność od 2016 roku.
Skup akcji za dziewięć miliardów rocznie sam w sobie redukuje około 5% akcji rocznie.
Dług netto w ciągu dziewięciu miesięcy wzrósł o 4,5 miliarda dolarów – i to jest ta część historii, która nie trafiła na pierwsze strony gazet.
Piątego sierpnia 2026 roku Walt Disney $DIS zaraportował trzeci kwartał fiskalny, jakiego trzy lata temu nikt by się nie spodziewał. Przychody 25,25 miliarda dolarów, o 7% więcej rok do roku. Zysk operacyjny segmentów 5,56 miliarda, o 21% więcej. Skorygowany zysk na akcję 2,06 dolara wobec oczekiwanych 1,86. Dywizja Experiences, czyli parki, hotele i statki, dostarczyła rekordowe kwartalne przychody 9,97 miliarda i zysk operacyjny 3,02 miliarda. A streaming, który przez lata kosztował firmę miliardy, zarobił 712 milionów dolarów.
Przychody okazały się jednak nieznacznie niższe od prognoz – analitycy spodziewali się średnio około 25,43 miliarda. Mimo to rynek zareagował wzrostem o 3,7%, a następnego dnia o kolejne 2,9%. Akcje zamknęły się 6 sierpnia na poziomie 104,68 dolara. Brzmi to jak zwycięstwo, dopóki nie przypomnimy sobie, od czego zaczął się ten skok: od 98,18 dolara. I że nawet po nim kurs jest od początku roku o około 13% niżej.
Jeszcze ciekawszy jest widok sprzed pięciu lat. W marcu 2021 roku Disney notowany był po około 200 dolarów, a za trwający wówczas rok fiskalny ostatecznie osiągnął przychody 67,4 miliarda dolarów. Przez ostatnie dwanaście miesięcy ma 98,9 miliarda, a w roku fiskalnym 2025 jego segmenty zarobiły 17,6 miliarda wobec 7,8 miliarda w 2021 roku. Firma jest znacząco lepsza, a wycena o połowę niższa.
Taka rozbieżność zwykle oznacza jedną z dwóch rzeczy. Albo rynek coś przeocza i pojawia się zapomniana wartość. Albo przeciwnie – rynek dostrzega coś, czego nie można wyczytać ze sprawozdań – a niski mnożnik jest po prostu adekwatną ceną za biznes, którego zysk w nadchodzących latach gdzieś wycieknie. Który z tych scenariuszy dotyczy Disneya?