Po raz pierwszy bez Mobility. Jak czytać wyniki S&P Global, gdy baza porównawcza została przepisana
Kiedy S&P Global $SPGI we wtorek 28 lipca rano opublikował wyniki za drugi kwartał, w ciągu kilku minut pojawiły się nagłówki w stylu „przychody przekroczyły szacunki, zysk rozczarował”. Jeden z dużych agregatorów napisał nawet, że spółka wykazała skorygowany zysk w wysokości 4,08 dolara na akcję wobec konsensusu 5,00 dolara. Akcje zamknęły się tego dnia 3,52% niżej na poziomie 424,36 dolara.
Najważniejsze punkty
Część nagłówków informowała o krachu w zyskach, część o pobiciu oczekiwań. Oba dotyczyły tej samej liczby.
Dział ratingowy wzrósł o 17%, indeksowy o 20%. Energetyka tylko o 3%.
Zarząd zwiększył tegoroczny buyback akcji o trzy miliardy dolarów, do ponad siedmiu.
Jedna piąta wzrostu zysku na akcję pochodziła z podatków, a nie z biznesu.
Akcja jest 23% poniżej rocznego maksimum i tańsza niż Moody’s.
Tylko że skorygowany zysk na akcję nie wyniósł 4,08 dolara. Wyniósł 4,83 dolara i wzrósł rok do roku o 23%. Liczba 4,08 to zysk według rachunkowości pro forma bez korekt, czyli zupełnie inna metryka. A konsensus? Rozpadł się na kilka niespójnych liczb w zależności od tego, kto zdążył przeliczyć modele: szacunek FactSet wynosił 4,81 dolara, szacunek Zacks 4,49 dolara. Spółka pobiła oba. Podobne zamieszanie powstało wokół prognozy: agregatory donosiły o „obniżeniu prognozy zysku z 19,40–19,65 do 17,50–17,75 dolara”, co wygląda na dziesięcioprocentową cięć. Tymczasem spółka w komunikacie prasowym wyraźnie pisze, że nowa prognoza nie jest bezpośrednio porównywalna z poprzednią, ponieważ poprzednia zakładała całoroczny wkład działu mobilności. A ten 1 lipca został wydzielony do odrębnej spółki.
Nie ma sensu dopatrywać się w tym spisku. S&P Global opublikował w tym roku aż trzy różne zestawy liczb: wykazane według GAAP, pro forma bez Mobility oraz pro forma non-GAAP skorygowane. Kto nie przeczytał przypisów, ten dostał złą odpowiedź.
Ciekawsze od medialnego zamieszania jest jednak to, co się pod nim kryje. Dział ratingowy i indeksowy, czyli dwa biznesy, na których opiera się cała teza o S&P Global, dostarczyły rekordowy kwartał. Dział danych i energetyka odstają. Akcje kosztują 424 dolary wobec rocznego maksimum 579 dolarów, a nawet po uwzględnieniu akcji Mobility, które akcjonariusze otrzymali dodatkowo, jest to mniej więcej 23% w dół. Do tego handluje się z wyraźnym dyskontem wobec Moody’s $MCO. Czy zatem S&P Global po podziale jest szczuplejszą i lepszą spółką, którą rynek przeoczył, czy wolniejszą spółką, która tylko przez chwilę korzysta z boomu na obligacje?