Bank z zyskiem potrafi upaść, a z długiem prosperować. Przewodnik, jak je czytać
W piątek 10 marca 2023 roku regulatorzy zamknęli Silicon Valley Bank, szesnasty co do wielkości bank Stanów Zjednoczonych z aktywami przekraczającymi 200 miliardów dolarów. Jeszcze kilka dni wcześniej, według sprawozdań, była to dochodowa instytucja z długą historią wzrostu. Nie zabił jej nierentowny dział ani oszustwo księgowe, lecz coś, czego w klasycznej analizie firmy w ogóle nie szukasz: struktura bilansu. Bank kupił długoterminowe obligacje za pieniądze klientów, stopy wzrosły, obligacje straciły na wartości, a gdy deponenci zaczęli wypłacać środki, musiał te straty zrealizować. Resztę załatwił telefon i panika. Od pierwszego ogłoszenia do przejęcia przez regulatora minęło około 48 godzin.
Najważniejsze punkty
Silicon Valley Bank wykazywał zysk jeszcze na kilka tygodni przed krachem – zwykłe spojrzenie w sprawozdania nie ostrzeże cię przed upadkiem banku
W bankowości nie działa wskaźnik C/Z, przychody ani wolne przepływy pieniężne – kto stosuje je tak jak w przypadku Apple, analizuje niewłaściwą firmę
Różnica między marżą 2,07% w Bank of America a średnią branżową 3,31% oznacza miliardy dolarów – i ma logiczne wytłumaczenie
JPMorgan utrzymuje 303 miliardy dolarów kapitału, o 2,6 punktu procentowego więcej, niż wymaga od niego regulator – to marnotrawstwo ma swój powód
Opóźnienia w spłacie kart kredytowych w USA spadają już siódmy kwartał z rzędu – niewielu wie, gdzie za darmo zweryfikować tę liczbę
Ten epizod ilustruje prostą prawdę: bank nie jest zwykłą firmą i nie można go analizować jak zwykłej firmy. Gdy kupujesz akcje producenta obuwia sportowego, pytasz, ile sprzeda butów, z jaką marżą i czy nie rośnie mu konkurencja. Gdy kupujesz bank, kupujesz w zasadzie ogromną dźwignię zbudowaną na cudzych pieniądzach – a pytania muszą brzmieć zupełnie inaczej. Ile bank zarobi na różnicy odsetek? Ilu klientów nie spłaci? I czy przetrwa, gdy nadejdzie recesja?
Klasyczne wskaźniki w przypadku banków zawodzą jeden po drugim. Przychody w zwykłym sensie banku nie dotyczą. Wolne przepływy pieniężne są dla instytucji, której biznesem jest przesuwanie pieniędzy, praktycznie bezwartościową liczbą. Dług, który u firmy przemysłowej sygnalizowałby problem, dla banku jest surowcem – depozyty klientów są księgowo zobowiązaniem, czyli długiem, a mimo to są tym, co bank ma najcenniejszego. A nawet zysk, ta najświętsza pozycja rachunku wyników, może być w banku legalnie i po cichu zarządzany poprzez odpisy aktualizujące.
Mimo to banki nie są żadną czarną skrzynką. Mają własny zestaw wskaźników, które są logiczne, publicznie dostępne, a gdy raz je zrozumiesz, będziesz czytał wyniki banku szybciej niż wyniki niejednej firmy przemysłowej. Przydaje się to również praktycznie: właśnie dziś, 14 lipca, JPMorgan $JPM rozpoczął sezon wynikowy za drugi kwartał, a jego liczby posłużą jako świeży materiał do studiów.
Co zatem odróżnia bank, który chcesz posiadać, od banku, który pewnego dnia skończy jak SVB?
Doczytaj cały artykuł o BAC
A do tego odblokujesz wartość godziwą i kolejne narzędzia
Członkostwo Black: analizy, screener, newslettery i nieograniczony StockBot.