Czy Intel rzeczywiście jest martwą firmą?
Jednym słowem, straszne. Tak wyglądały wyniki Intela za drugi kwartał, które producent procesorów podał około dwóch tygodni temu. Firma znacząco zaniżała sprzedaż i zyski, co natychmiast wzbudziło obawy inwestorów o strategię zwrotu firmy. Czy zatem akcje Intela są teraz rzeczywiście spisane na kilka lat na straty, czy też jesteśmy w punkcie zwrotnym?
Spadek zwrotu z zainwestowanego kapitału
Wyniki drugiego kwartału wyraźnie wzbudziły obawy i zmniejszyły zaufanie do zdolności spółki do dalszej realizacji strategii zwrotu. Morningstar, firma świadcząca usługi finansowe, napisała o Intelu co następuje: "Obniżamy nasz rating dla Intela $INTC, ponieważ nie jesteśmy już pewni, że spółka może wygenerować nadwyżkę zwrotu z kapitału w ciągu najbliższych kilku lat". Zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) jest kalkulacją stosowaną do oceny efektywności przedsiębiorstwa w zakresie przeznaczania kontrolowanego przez nie kapitału na rentowne inwestycje. ROIC daje pojęcie o tym, jak dobrze firma wykorzystuje swój kapitał do generowania zysków. Dla kontekstu, obecny ROIC Intela wynosi -1,1% i jest znacznie poniżej 5-letniej średniej spółki wynoszącej 8,8%. Osobiście uważam, że wszystko powyżej 9% jest dobre.
Długoterminowa teza inwestycyjna pozostaje nienaruszona
Perspektywy dla Intela nie uległy jednak istotnej zmianie. Pozytywnie oceniam strategię Intela - IDM 2.0, dzięki której produkcja wróci na właściwe tory (co będzie wspierać bardziej konkurencyjne produkty). Wciąż uważam, że akcje INTC są niedowartościowane jak na długoterminowy holding, ale zdaję sobie sprawę, że następne kilka kwartałów będzie bardzo burzliwe dla spółki.
Jednocześnie nadal uważam, że Intel posiada przewagę kosztową realizowaną w zakresie projektowania i produkcji swoich mikroprocesorów klasy high-end oraz wartości niematerialnych i prawnych związanych z licencją na architekturę zestawu instrukcji x86 i doświadczeniem w projektowaniu układów scalonych.
Pozostawanie w tyle za konkurentami
Konkurent Intela w segmencie x86, AMD, oraz jego partner foundry, Taiwan Semiconductor Manufacturing, lub po prostu TSMC, połączyli siły, aby prześcignąć Intela w procesorach high-end. Z kolei Intel w ostatnich latach stracił udział w rynku, podniósł ceny i stanął w obliczu gwałtownych spadków marży brutto i zwrotu z zainwestowanego kapitału. Jest jednak szansa, że Intel może zamknąć lukę po TSMC/AMD i wygenerować nadwyżkę zwrotu z kapitału w ciągu najbliższej dekady. Trzeba jednak powiedzieć, że produkcyjna gorszość Intela względem TSMC/AMD będzie trwała jeszcze przez rok lub dwa, a może i dłużej.
Pytania do dyskusji:
- Czy posiadasz jakichś producentów/projektantów układów scalonych?
- Czy Intel może bezpiecznie realizować swoją strategię zwrotu?
- Jak długo utrzyma się dominacja TSMC/AMD?
DISCLAIMER: Wszystkie informacje podane tutaj mają charakter wyłącznie informacyjny i w żaden sposób nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej. Zawsze należy przeprowadzić własną analizę.