W corocznym liście do inwestorów na 2026 rok, CEO BlackRock Larry Fink przekazał wyraźny komunikat osobom stojącym z boku: ucieczka do gotówki w obecnym środowisku grozi przegapieniem najważniejszego zdarzenia generowania bogactwa od pokoleń. Fink, którego firma zarządza aktywami o wartości ponad 14 bilionów dolarów, argumentował, że AI już teraz zmienia sposób alokacji kapitału, analizy rynków i generowania długoterminowych zwrotów, a firmy z danymi, infrastrukturą i skalą niezbędną do wdrażania AI na froncie będą przechwytywać zyski, których wąska baza uczestników rynku nie jest w stanie skompensować.
Ostrzeżenie ma też wyraźny wymiar społeczny. Fink zauważył, że ogromne bogactwo wytworzone od upadku Muru Berlińskiego trafiało głównie do tych, którzy już posiadali aktywa finansowe, i ostrzegł, że AI grozi powtórzeniem tego wzorca na jeszcze większą skalę, koncentrując dobrobyt wśród kilku hyperscalerów, podczas gdy pracownicy najemni i drobni inwestorzy zostają w tyle. Jego recepta jest bezpośrednia: najlepszym zabezpieczeniem przed znalezieniem się po złej stronie transformacji AI jest nie unikanie rynków, lecz uczestnictwo w nich, bo stabilność demokratyczna zależy od poczucia, że ludzie mają realny udział w zyskach.
Jak Fink opisuje dzisiejsze rynki
Fink zauważa, że w ciągu ostatnich 20 lat indeks S&P 500 zdołał docenić ponad ośmiokrotność kapitału inwestora, pomimo kryzysów finansowych, pandemii, inflacji i wstrząsów geopolitycznych. Kluczowy wniosek jest prosty: w dłuższej perspektywie czas na rynku był ważniejszy niż próba trafienia w idealny moment wejścia i wyjścia.
Jednocześnie zwraca uwagę, że żyjemy w "skompresowanej" erze, w której to, co kiedyś wypełniało całą dekadę, dzieje się w ciągu kilku lat. Szoki energetyczne, przebudowa łańcuchów dostaw, powstanie firm technologicznych wartych biliony dolarów i przełom w dziedzinie sztucznej inteligencji. Przynosi to więcej niewiadomych, ale według Finka nie zmienia to podstawowej zasady: magazynem wartości w dłuższej perspektywie są realne aktywa i wysokiej jakości firmy, a nie gotówka.
Sztuczna inteligencja jako trend strukturalny, a nie bańka
Fink postrzega sztuczną inteligencję nie jako krótkoterminowy szum, ale jako zmianę strukturalną, która stworzy ogromną wartość ekonomiczną, przekształci całe sektory, od finansów po opiekę zdrowotną, przemysł i media, i stanie się kluczową osią konkurencji między USA i Chinami.
Wspomina, że ewentualne "ofiary" sztucznej inteligencji, tj. firmy, które nie zdołają się dostosować, są częścią kapitalizmu, ale nie oznacza to, że sektor jako całość jest bańką. Wręcz przeciwnie, Fink wielokrotnie powtarza, że większym ryzykiem niż "bańka AI" jest sytuacja, w której zachodnie gospodarki niewiele inwestują i pozostawiają przywództwo technologiczne Chinom.
Z perspektywy inwestora wskazuje on pośrednio na takie tytuły jak Nvidia $NVDA, Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOG, Meta $META czy Amazon $AMZN, ale także na mniej widocznych graczy infrastrukturalnych, takich jak dostawcy centrów danych, sieci optycznych i rozwiązań energetycznych dla AI.
Dlaczego nie wyjść z rynku, według Finka
Kluczowy argument Finka opiera się na doświadczeniu historycznym: zmienność, geopolityka i obawy przed recesją zawsze istniały, ale zakłócenia technologiczne generalnie nagradzają tych, którzy są na rynku, a nie na uboczu.
W szczególności w przypadku sztucznej inteligencji oznacza to, że ci, którzy nie mają ekspozycji na ekosystem sztucznej inteligencji w swoim portfelu, który obejmuje chipy, chmurę, modele i aplikacje, ryzykują utratę znacznej części przyszłej aprecjacji. Długi horyzont, typowy dla strategii emerytalnych lub długoterminowych oszczędności, jest zaletą: inwestor z takim horyzontem jest mniej zmuszony do paniki w przypadku krótkoterminowych spadków koniunktury.
Fink nie twierdzi, że nie ma znaczenia, co kupujesz. Mówi, że ucieczka do gotówki w czasie, gdy trajektoria technologiczna się załamuje, jest kosztownym błędem w dłuższej perspektywie.
Sztuczna inteligencja, nierówności i dlaczego wzrost nie powinien przynosić korzyści tylko elitom
Fink wskazuje również, że sztuczna inteligencja może jeszcze bardziej rozwierać nożyce między tymi, którzy posiadają kapitał, a tymi, którzy sprzedają siłę roboczą. Globalizacja najbardziej uderzyła w zawody fizyczne i robotnicze. Sztuczna inteligencja może w ten sam sposób wypchnąć analityków, administrację, część IT lub marketingu. A jeśli sztuczna inteligencja przyniesie korzyści głównie akcjonariuszom kilku firm, nieuchronnie doprowadzi to do presji politycznej i społecznej.
Proponowanym przez niego rozwiązaniem jest zaangażowanie szerszej opinii publicznej w korzyści płynące ze sztucznej inteligencji za pośrednictwem programów emerytalnych i funduszy. Z perspektywy BlackRock $BLK jest to oczywiście również biznes. Ale pomysł ma prawdziwą treść: Sztuczna inteligencja staje się tak dużym motorem wzrostu, że jeśli pozostanie zamknięta tylko w portfelach zamożnych inwestorów, problem nierówności będzie się pogłębiał, a wraz z nim ryzyko reakcji regulacyjnej, która spowolni cały sektor.
Jak może to wpłynąć na konstrukcję portfela
Jeśli chcesz przełożyć spostrzeżenia Finka na konkretną logikę inwestycyjną, pojawia się kilka praktycznych punktów.
Kluczem nie jest rozgrywanie krótkoterminowych scenariuszy, ale posiadanie długoterminowego szkieletu portfela składającego się z globalnego lub amerykańskiego indeksu akcji, takiego jak S&P 500, uzupełnionego o skoncentrowaną infrastrukturę AI i komponent przywództwa.
W ramach AI sensowne jest zatem rozróżnienie warstw ekspozycji. Warstwa podstawowa obejmuje graczy chipowych, takich jak Nvidia $AMD $NVDA lub AMD $AMD oraz producentów serwerów AI. Warstwa środkowa obejmuje chmurę i hiperskalery, tj. Microsoft, Alphabet lub Amazon. Warstwa aplikacji reprezentuje następnie firmy, które mogą zarabiać na sztucznej inteligencji w określonych produktach, od Meta i Salesforce po Adobe i mniejszych niszowych graczy.
Sam Fink mówi, że niektóre projekty AI zakończą się niepowodzeniem i to jest w porządku, ponieważ taki jest kapitalizm. Ale jako całość, sztuczna inteligencja zmieni rentowność i produktywność firm, które zintegrują ją w rozsądny sposób. Zaleca więc traktowanie zmienności jako kosztu wejścia w długoterminowy trend wzrostowy, a nie jako sygnału do ucieczki z rynku.