Trzeci kwartał 2025 roku przyniósł dla NIO wyraźną poprawę jakości wyników. Dynamiczny wzrost dostaw zbiegł się z poprawą marż oraz zmniejszeniem strat, co wskazuje, że firma zaczyna lepiej wykorzystywać swoją bazę produkcyjną. To sygnał, że okres najbardziej kosztownej ekspansji może być za spółką.
Równolegle zmienia się pozycja NIO na rynku chińskim. Model wielomarkowy pozwala dotrzeć do różnych grup klientów i ograniczyć zależność od jednego segmentu premium. W dłuższym horyzoncie to właśnie ta elastyczność może zdecydować o trwałości biznesu.
Jak wyglądał ostatni kwartał?
W trzecim kwartale 2025 $NIOdostarczyło łącznie 87 071 pojazdów, co stanowi wzrost o 40,8% rok do roku i wzrost o 20,8% kwartał do kwartału. Struktura dostaw potwierdza strategiczną zmianę firmy. Marka premium NIO dostarczyła 36 928 pojazdów, zorientowana na rodzinę marka ONVO dostarczyła 37 656 pojazdów, a FIREFLY, koncentrująca się na mniejszych inteligentnych pojazdach elektrycznych, dodała 12 487 pojazdów. To właśnie ONVO i FIREFLY odegrały kluczową rolę w zwiększeniu wolumenów i lepszym wykorzystaniu mocy produkcyjnych.
Łączna sprzedaż osiągnęła 21,79 mld juanów, co oznacza wzrost o 16,7% rok do roku i 14,7% kwartał do kwartału. Sprzedaż samych pojazdów wyniosła 19,20 mld juanów, rosnąc szybciej niż łączna sprzedaż, dzięki zarówno wyższym dostawom, jak i stopniowej stabilizacji cen. Niższa średnia mieszanka sprzedaży miała negatywny wpływ, ale zostało to w pełni zrównoważone przez wolumen.
Znacząca poprawa widoczna jest na poziomie marż. Zysk brutto wzrósł o ponad 50% rok do roku do 3,02 mld juanów, a marża brutto osiągnęła 13,9%, w porównaniu do 10,7% rok temu i 10,0% w poprzednim kwartale. Co ważniejsze, marża motoryzacyjna poprawiła się do 14,7%. Zmiana ta jest wynikiem systematycznego obniżania kosztów materiałów na pojazd, lepszego zarządzania łańcuchem dostaw i wyższego wykorzystania produkcji.
Na poziomie operacyjnym NIO kontynuowało redukcję strat. Strata operacyjna zmniejszyła się do 3,52 mld juanów, co oznacza spadek rok do roku o 32,8% i kwartał do kwartału o 28,3%. Po skorygowaniu o rekompensatę opartą na akcjach i pozycje jednorazowe, skorygowana strata operacyjna zmniejszyła się nawet o ponad 30%. Strata netto wyniosła 3,48 mld juanów, również ze znaczną poprawą w stosunku do poprzednich okresów.
Ważnym sygnałem są również przepływy pieniężne. Firma osiągnęła dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w tym kwartale, a po uwzględnieniu wydatków inwestycyjnych saldo środków pieniężnych pozostało dodatnie. Wraz z pozyskaniem kapitału w wysokości 1,16 mld USD znacznie wzmocniło to bilans i krótkoterminową stabilność finansową.
Komentarz zarządu
Założyciel i CEO William Li opisał trzeci kwartał jako początek nowej fazy przyspieszonego wzrostu. Podkreślił, że wszystkie trzy marki - NIO, ONVO i FIREFLY - zajmują się obecnie swoimi docelowymi segmentami, a popyt jest wspierany zarówno przez konkurencyjność produktów, jak i rozbudowę stacji wymiany baterii i infrastruktury ładowania.
CFO Stanley Yu Qu podkreślił następnie poprawę marż i spadek strat. Stwierdził, że skupienie się na efektywności w zakresie rozwoju, produkcji i sprzedaży zaczyna przynosić wymierne rezultaty. Kierownictwo wskazało również, że oczekuje się kontynuacji tego trendu w kolejnych kwartałach.
Perspektywy
Perspektywy na czwarty kwartał są znacznie bardziej optymistyczne niż w poprzednich latach. NIO spodziewa się dostaw w przedziale od 120 000 do 125 000 pojazdów, co oznaczałoby wzrost rok do roku o 65% do 72% i nowy rekord wszech czasów. Jeśli cel ten zostanie osiągnięty, będzie to wyraźny dowód na to, że firma zarządza nie tylko popytem, ale także zdolnościami produkcyjnymi i logistycznymi.
Kluczowe będzie to, czy przy tak szybkim wzroście wolumenu uda się utrzymać lub jeszcze bardziej poprawić marże. Jeśli tak, NIO może zbliżyć się do punktu w 2026 r., w którym strata operacyjna zacznie się znacznie szybciej zmniejszać, prawdopodobnie zbliżając się do progu rentowności operacyjnej.
Wyniki długoterminowe
Dane długoterminowe pokazują, że firma nadal rośnie w bardzo szybkim tempie, ale kosztem wysokich strat. Sprzedaż w 2024 r. wzrosła do 65,7 mld juanów, czyli o ponad 18% rok do roku. Zysk brutto wzrósł ponad dwukrotnie, co wskazuje na stopniową poprawę struktury przychodów i kosztów.
Z drugiej strony, wynik operacyjny pozostaje głęboko na minusie. Strata operacyjna przekroczyła 21 mld juanów, a strata netto prawie 22,7 mld juanów. Widać jednak pozytywny trend - tempo wzrostu strat spowalnia, a w niektórych obszarach następuje bezwzględna poprawa. Znacząco wzrosła liczba wyemitowanych akcji, co jest ceną za wzmocnienie bilansu, ale także zmniejsza ryzyko płynności.
Aktualności
Kluczowe wydarzenia obejmują zakończenie podwyższenia kapitału o 1,16 mld USD oraz emisję nowych akcji na potrzeby pracowniczych planów motywacyjnych. Jeśli chodzi o produkty, nowy NIO ES8, który szybko przekroczył próg 10 000 sprzedanych egzemplarzy, oraz ONVO L90, który stał się najlepiej sprzedającym się dużym SUV-em BEV w swoim segmencie.
Struktura akcjonariatu
Struktura akcjonariatu NIO jest mniej instytucjonalna w porównaniu do zachodnich producentów. Instytucje posiadają około 15% akcji, z Aspex Management, UBS i Jane Street wśród największych inwestorów. Stosunkowo niski udział instytucjonalny odzwierciedla wyższy profil ryzyka spółki, ale oznacza również potencjalną możliwość zmiany sentymentu w przypadku poprawy rentowności.
Oczekiwania analityków
Analitycy pozostają podzieleni na dwa obozy. Optymiści postrzegają NIO jako spółkę, która w końcu znalazła odpowiednie połączenie produktów, wolumenów i dyscypliny kosztowej. Sceptycy wskazują na utrzymujące się wysokie straty i ryzyko dalszego rozwodnienia akcji. Jednak 3. kwartał 2025 r. wyraźnie przesunął równowagę argumentów w kierunku bardziej pozytywnego scenariusza.
Jeśli NIO zdoła utrzymać tempo dostaw, kontynuować poprawę marż i ustabilizować przepływy pieniężne w 2026 r., historia inwestycyjna spółki może zasadniczo zmienić się z "wzrostu za wszelką cenę" na "wzrost ze ścieżką do zrównoważonego rozwoju".