Moja pierwotna cena, którą byłbym skłonny zapłacić za akcje spółki $PLTR+2.0% została obniżona z pierwotnych 5-6 USD za akcję do 2,5-3 USD za akcję. Obniżam swoją cenę na podstawie ostatnich wyników kwartalnych, które z mojego punktu widzenia są rozczarowujące. W przypadku Palantiru obawiam się przede wszystkim spowolnienia w sektorze rządowym, który nadal stanowi większość przychodów firmy. O tym i o wielu innych kwestiach opowiemy w dzisiejszym artykule.

Obecnie Palantir jest notowany po 7,51 USD za akcję.

Jak napisałem w podpisie, moim głównym zmartwieniem w przypadku Palantiru jest spowolnienie rozwoju działalności w sektorze rządowym, który wciąż stanowi większość przychodów firmy. Wciąż wysokie koszty sprzedaży i marketingu również podważają argumenty przemawiające za skalowalnością modelu biznesowego firmy Palantir.

Działalność rządowa traci na znaczeniu

Jednym z najbardziej problematycznych aspektów wyników Palantiru w 1Q-22 była działalność rządowa, która przez długi czas była uważana za najcenniejszy atut firmy.

Działalność rządowa firmy Palantir od dawna jest wymieniana jako powód do zakupu jej akcji, dzięki lukratywnym kontraktom przyznawanym przez rząd. Ponadto firma Palantir ma długotrwałe relacje z urzędnikami państwowymi, co - jak sugeruje niniejszy argument - może przełożyć się na znaczny długoterminowy potencjał zarobkowy dla firmy Palantir.

Uważam, że rynek przecenia potencjał wzrostu Palantiru i skupia się jedynie na przyspieszeniu wzrostu przychodów komercyjnych firmy.

Segment rządowy firmy Palantir wygenerował w pierwszym kwartale przychody w wysokości 241,8 mln USD, w porównaniu do 204,6 mln USD w segmencie komercyjnym. Niepokoi mnie fakt, że wzrost przychodów Palantiru w segmencie rządowym spowolnił do zaledwie 16% w 1 kw. 2012 r. W poprzednim kwartale wzrost przychodów Palantiruw tym segmencie wyniósł 76%.

Dochody sektora publicznego (Palantir Technologies)

Jesteśmy więc świadkami znacznego spowolnienia w największym segmencie operacyjnym firmy Palantir. Kontrakty rządowe stanowiły około 54% przychodów i niestety rzadko wspomina się o spowalniającym wzroście największego obszaru działalności firmy.

Podczas gdy przychody komercyjne rosną, główną częścią byczej tezy było to, że Palantir ma niezawodne źródło przychodów rządowych, z którego może skorzystać, jeśli czasy staną się trudniejsze. Jeśli gospodarka ulegnie spowolnieniu, a rząd USA zdecyduje się ograniczyć wydatki, firma Palantir, która jest jedynie wykonawcą rządowym, może odnotować spadek przychodów.

Przychody sektora publicznego w przeliczeniu na jednego klienta rosną i w I kw. 2012 r. osiągnęły poziom 10 mln USD. Choć jest to zachęcająca zmiana, uważam, że spowolnienie wzrostu Palantiru jest bardziej znaczące.

Problem struktury kosztów w firmie Palantir, ciągłe problemy ze skalowalnością

Nie będę zagłębiał się w szczegóły dotyczące wynagrodzeń opartych na akcjach firmy Palantir, ponieważ robili to już inni, a to, że Palantir emituje duże ilości akcji i rozwadnia akcjonariuszy, nie jest nowością.

Skorygowana EBITDA firmy Palantir w 1 kw. 2012 r. wyniosła 121,7 mln USD, co oznacza marżę na poziomie 27%. Na pierwszy rzut oka wygląda to na fantastyczną okazję, ale firma po prostu nie może wypracować zysku netto. Straty za pierwszy kwartał wyniosły 101,4 mln USD.

Straty netto są wykazywane w "skumulowanym deficycie", który można znaleźć w bilansie - w pierwszym kwartale 2012 roku wyniósł on 5,6 mld USD. Jeśli Palantir będzie nadal generował kwartalne straty w wysokości około 100 mln USD do końca roku, skumulowany deficyt może osiągnąć 6 mld USD do końca roku.

• Jednym z problemów, jakie mam z firmą Palantir, jest niezrównoważony poziom kosztów operacyjnych, które co kwartał zabierają ogromną część zysków.

Wskaźnik całkowitych kosztów operacyjnych przekroczył 100% w dwóch z ostatnich czterech kwartałów (3Q-21 i 2Q-21). Wskaźnik 100% oznacza, że koszty operacyjne firmy przed spłatą odsetek i opodatkowaniem są równe jej przychodom.

Wskaźnik większy niż 100% jest katastrofalny i oznacza, że firma traci pieniądze na sprzedaży. Firma, której koszty operacyjne stale przewyższają sprzedaż, zbankrutuje lub będzie powiększać swój skumulowany deficyt o nowe straty netto, chyba że zainterweniują akcjonariusze. Wskaźnik kosztów operacyjnych do sprzedaży firmy Palantir poprawił się w ciągu ostatnich dwóch kwartałów, ale nadal jest zbyt wysoki, aby uzasadnić obecną wycenę.

Kolejnym problemem, o którym jeszcze nie wspomniałem, są wygórowane koszty sprzedaży i marketingu, które są ponoszone w celu generowania przychodów. W ciągu ostatnich czterech kwartałów Palantir przeznaczał średnio 39 centów z każdego dolara sprzedaży na generowanie sprzedaży, a w poprzednim roku firma wydawała średnio około 160 mln USD na kwartał. Ponadto, koszty sprzedaży i marketingu firmy Palantir, jako procent przychodów, utrzymywały się na stałym wysokim poziomie przez ostatnie cztery kwartały, oscylując między 36% a 43%.

Biorąc pod uwagę tak wysoki wskaźnik, nie wydaje się, aby firma Palantir miała przewagę w zakresie skalowalności. Sprzedaż oprogramowania i rozwiązań analityki predykcyjnej klientom to czasochłonne zajęcie, a biorąc pod uwagę strukturę kosztów firmy Palantir, nie widzę przewagi w zakresie skalowalności.

Jaka jest prawdziwa wartość 3 dolarów?

Myślę, że odpowiednio uzasadniłem swoją cenę, którą byłbym skłonny zapłacić za akcje $PLTR+2.0%.

Mimo że firma Palantir znajduje się w trendzie spadkowym, a cena jej akcji spadła o ponad 54% w 2022 r., inwestorzy nadal ignorują liczne czerwone liczby.

Spowalniająca działalność Palantir w sektorze rządowym to tylko jeden z problemów, który wciąż jest pomijany, ale firma, jak wszystkie dobre szorty, ma więcej niż jeden problem.

Niezdolność firmy Palantir do generowania zysków na bazie nieskorygowanej, a także utrzymujący się wysoki wskaźnik kosztów sprzedaży/marketingu to dwa istotne powody, dla których należy spodziewać się dalszych spadków. Z tych powodów obniżam swoją cenę docelową dla spółki Palantir do 2,50$ - 3$. Przy cenie 2,50 USD firma Palantir byłaby nadal wyceniana na poziomie 3,0-krotności sprzedaży.

Dlaczego akcje firmy Palantir mogą wzrosnąć

Palantir może zmienić swoje losy w sektorze rządowym, jeśli zdobędzie nowe kontrakty. Palantir wciąż ma lukratywnych klientów w rządzie, a jeśli rząd zdecyduje się na szał wydatków w celu przeciwdziałania zagrożeniom związanym z recesją, Palantir może na tym skorzystać. Pozyskanie nowych klientów komercyjnych może skutkować niższymi wskaźnikami sprzedaży i marketingu. Mam jednak poważne wątpliwości, czy pozyskanie nowych firm doprowadzi do rzeczywistych korzyści handlowych.

• Jaką cenę są Państwo skłonni zapłacić za akcje $PLTR+2.0%?
• Czy moje argumenty przemawiające za tą ceną mają dla Ciebie sens?
• Czego można się spodziewać po firmie Palantir w 2022 roku? Poprawa x pogorszenie.

Należy pamiętać, że nie jest to porada finansowa. Każda inwestycja musi zostać poddana szczegółowej analizie.