British American Tobacco jest jedną z największych międzynarodowych firm tytoniowych na świecie. Firma została założona w Londynie w 1902 roku w wyniku fuzji brytyjskich i amerykańskich firm tytoniowych. Dziś firma ma siedzibę w Londynie i działa w ponad 180 krajach. Wyniki w ciągu ostatnich kilku lat były nieco szorstkie, ale firma nadal się rozwija. Czy jej akcje są obecnie w uczciwej cenie?

Firma produkuje i sprzedaje szeroką gamę wyrobów tytoniowych i nikotynowych, w tym papierosy, papierosy elektroniczne i podgrzewane produkty na bazie tytoniu. Niektóre z najbardziej znanych marek to Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall i Rothmans.

W ostatnich latach firma skupiła się na rozszerzeniu swojego portfolio o "nowe kategorie", które obejmują mniej szkodliwe alternatywy dla konwencjonalnych papierosów, takie jak waporyzatory i saszetki nikotynowe.

$BTI jest również znana ze swojego silnego zaangażowania w zrównoważony biznes i odpowiedzialny marketing. Firma inwestuje w innowacje w celu opracowania produktów, które mogłyby zmniejszyć ryzyko dla zdrowia związane z paleniem. Jednak, podobnie jak inne firmy tytoniowe, British American Tobacco stanęło w obliczu krytyki i wyzwań regulacyjnych ze względu na negatywny wpływ ich podstawowych produktów na zdrowie. Jak radzą sobie z tym w dzisiejszym świecie?

Zarządzanie

Tadeu Luiz Marroco - dyrektor generalny

Przed objęciem stanowiska dyrektora generalnego, pan Marroco był dyrektorem ds. transformacji grupy i współpracował z dyrektorem generalnym Jackiem Bowlesem w celu dalszego uproszczenia struktury i procesów, aby umożliwić firmie przyspieszenie transformacji.

Dołączył do$BTIw 1992 roku. W 2014 r. dołączył do zarządu jako dyrektor ds. rozwoju biznesu. Ceni swoją pracę w firmie. Scharakteryzował ją między innymi jednym zdaniem: "Jedną z rzeczy, które nadal uważam za tak interesujące w BAT, jest różnorodność biznesu - wiele różnych kultur, których doświadczasz, a także wiele rynków, z których każdy ma własne wyzwania i możliwości".

Pan Tadeu uzyskał tytuł inżyniera elektryka na Universidade Federal do Rio de Janeiro. Uzyskał tytuł MBA w COPPEAD Graduate School of Business w Brazylii, a także studiował w ESSEC Business School we Francji.

Jest żonaty, ma dwóch synów i uwielbia życie kulturalne w Londynie, zwłaszcza chodzenie do teatru i oglądanie musicali. Jest wielkim fanem piłki nożnej i posiadaczem karnetu sezonowego Arsenalu. Jego syn uwielbia wyścigi samochodowe, zwłaszcza F1.

Dziedzina/specjalność firmy

Tradycyjne wyroby tytoniowe: Kategoria ta obejmuje produkcję i dystrybucję papierosów, cygar i innych tradycyjnych wyrobów tytoniowych. Niektóre z najbardziej znanych marek w tej kategorii to Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall i Rothmans.

Nowe (nowoczesne) kategorie: w ramach dywersyfikacji i wysiłków zmierzających do zmniejszenia ryzyka zdrowotnego związanego z paleniem $BTI inwestuje w rozwój i marketing produktów w tak zwanych nowych kategoriach. Produkty te są skierowane do użytkowników poszukujących alternatywy dla palenia papierosów.

- Elektroniczne papierosy (e-papierosy): Urządzenia te podgrzewają płyn nikotynowy w celu wytworzenia wdychalnej pary. Przykładem marki BAT w tej kategorii jest Vype (obecnie Vuse).

- Podgrzewane wyroby tytoniowe (heat-not-burn): Technologia ta obejmuje urządzenia, które podgrzewają tytoń do niższej temperatury niż tradycyjne papierosy, wytwarzając nikotynę i smak bez spalania tytoniu. Marka BAT w tym obszarze to glo.

-Saszetki znikotyną: Te saszetki zawierają nikotynę i są przeznaczone do umieszczenia między dziąsłami a policzkiem . Przykłady marek $BTI obejmują VELO.

Innowacje i badania: Firma intensywnie inwestuje w badania i rozwój, aby tworzyć nowe produkty i ulepszać istniejące technologie. Specjalizacja ta obejmuje współpracę z ekspertami naukowymi i medycznymi w celu poprawy bezpieczeństwa i skuteczności ich produktów.

Regulacje prawne i odpowiedzialny marketing: British American Tobacco specjalizuje się również w zapewnianiu zgodności swoich produktów z różnymi wymogami regulacyjnymi na całym świecie i zobowiązuje się do odpowiedzialnego marketingu i sprzedaży swoich produktów, szczególnie w zakresie ograniczania sprzedaży nieletnim.

Rentowność firmy i środki pieniężne

Jak dotąd w 2024 r. spółka utrzymuje się na stabilnym poziomie po znacznym spadku ceny akcji w ubiegłym roku. Cena porusza się w trendzie bocznym i nigdzie się nie porusza. Od początku maja byliśmy świadkami przynajmniej niewielkiego ożywienia, które spowodowało wzrost ceny akcji o 6,45%. Wczoraj jednak akcje spadły o niecałe 2% po otwarciu rynku, szybko niwelując część tego ruchu.

Obecna kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 68,21 mld USD. Jest to ta sama wartość, którą spółka osiągnęła podczas spowolnienia w 2020 lub 2008 roku. Jest to spadek o 58,7% od szczytu, na którym akcje były notowane 7 lat temu. Firma zatrudnia obecnie 52 000 osób.

Chociaż jest arystokratą dywidendowym z wysoką wypłatą i długą historią sięgającą 1902 roku, tylko 4 430 akcji znajduje się w rękach prywatnych. Zadłużenie spółki wynosi 50,62 mld USD. Gotówka dostępna dla kierownictwa wynosi 6,71 mld USD.

W 2019 r. przychody firmy wyniosły 33 mld USD. Marża operacyjna wyniosła wówczas 22,05%, a zysk netto 7,28 mld USD. W 2020 roku przychody wzrosły o 3 miliony dolarów. Marże wzrosły do 24,84%, a zysk netto do 8,21 mld USD. W następnym roku wszystkie te wskaźniki ponownie wzrosły. Przychody wyniosły 35,36 mld USD, a marża zysku 26,4%. Dzięki temu zysk firmy w 2021 r. wyniósł 9,34 mld USD. Jednak w ciągu ostatnich 2 lat ten stały trend się odwrócił i firma zaczęła tracić na znaczeniu. W 2022 r. przychody wyniosły 34,908 mld USD. Marże spadły (jak dotąd tylko nieznacznie) do 23,91%. Dochód netto spadł do 8,15 mld USD. Ubiegły rok nie był dobry dla firmy. Przychody wyniosły 33,98 mld USD, ale marże operacyjne były ujemne. W 2023 r. firma zarobiła 17,91 mld USD.

Firma prowadzi działalność na całym świecie. Jednak większość przychodów nadal pochodzi głównie ze Stanów Zjednoczonych. W ubiegłym roku 43,96% całkowitej wartości przychodów pochodziło z tego kraju. Odpowiada to kwocie 14,91 mld USD . Na kolejnym miejscu znalazła się Europa i Ameryka Południowa. Kontynenty te wygenerowały 11,85 mld USD przychodu dla firmy. To 34,95% ich całkowitej wartości w ubiegłym roku. Afryka i Azja są następne z 20,15% lub 6,83 mld USD. Ostatnie miejsce zajmuje Wielka Brytania. Tutaj firma zarobiła 316,98 mln USD .

Klasyczne papierosy nadal stanowią największą część sprzedaży i, co za tym idzie, przychodów. W ubiegłym roku firma zarobiła na tych produktach 27,48 mld USD . Produkty "Vaping" dodały 2,25 mld USD (6,64%), a podgrzewany tytoń zarobił 1,24 mld USD .

Zysk na akcję wyniósł 3,11 USD w 2016 roku. Było to 0,11% powyżej konsensusu rynkowego. Ale rok później EPS zdołał wzrosnąć do 3,96 USD. W 2018 r. zysk na akcję wyniósł 3,95 USD. W obu tych latach spółka utrzymała się powyżej szacunków analityków, najpierw o 2,82%, a następnie o 4,93%. W 2019 r. nieco zabrakło do ich prognoz, ale EPS wzrósł do 4,17 USD. W ciągu ostatnich 4 lat zysk na akcję utrzymywał się na bardzo podobnym poziomie. W 2020 r. wyniósł 4,6 USD. W latach 2021 i 2022 było to 4,48 USD i 4,62 USD. W ten sposób firma popadła w stagnację. W ubiegłym roku oczekiwano wzrostu i firma go osiągnęła, ale nie w takim stopniu, w jakim życzyłby sobie tego rynek. EPS wyniósł 4,73 USD. Była to ich najwyższa wartość. Do 2027 r. spółka powinna kontynuować powolny wzrost. Do 2020 r.7 zysk na akcję może wynieść 5,53 USD.

Przychody wyniosły "tylko" 18,51 mld USD w 2016 roku. W 2017 r. wyniosły 27,93 mld USD, a rok później skoczyły jeszcze wyżej, do 32,34 mld USD. W 2018 r. firmie udało się pobić konsensus o 2,87%. W 2019 r. przychody wyniosły 33,25 mld USD, a w 2020 r. wzrosły do 35,71 mld USD. Do tej pory jest to najwyższa wartość przychodów firmy. W ostatnich latach był on bardzo podobny do zysku na akcję. Stagnacja towarzyszyła firmie, ponieważ wiele osób rzuciło palenie. Chociaż kierownictwo stara się to zrekompensować nowymi produktami, nie jest to jeszcze tak skuteczne. Od 2021 r. sprzedaż nieznacznie spada. W 2023 r. wyniosła ona 34,39 mld USD. Trend ten powinien odwrócić się w tym roku, a do 2027 r., do którego sięgają szacunki Wall Street, przychody powinny powoli rosnąć. W 2027 r. mogą osiągnąć nawet 37,49 mld USD.

W 2018 r. największy segment przychodów, obejmujący palne wyroby tytoniowe, wzrósł z 20,61 mld USD do 27,48 mld USD w ubiegłym roku. W tym samym okresie wartość produktów do wapowania wzrosła z 424 mln USD do 2,25 mld USD. Produkty doustne, takie jak tytoń do żucia, nieznacznie wzrosły. Wartość tej grupy wzrosła z 1,18 mld USD do 1,45 mld USD w 2018 roku. Podgrzewany tytoń i podobne produkty podniosły swoją kategorię w tym samym okresie z 753 mln USD do 1,24 mld USD.

Koszty operacyjne

Firma od wielu lat utrzymuje bardzo dobrą rentowność, a kierownictwo kontroluje koszty. Jednak w ostatnim roku cała ta retoryka uległa zmianie. Jak więc zmieniały się koszty na przestrzeni lat?

W 2014 roku$BTI potrzebowało 4,33 mld USD na jedną połowę roku. Firma oscylowała wokół tej kwoty przez kolejne 2 lata. Jednak w 2017 r. w pierwszej połowie roku koszty wzrosły do 8,3 mld USD. Następnie w 2019 r. półroczne wydatki wzrosły do ponad 9 mld USD. Firma miała trudności z wybiciem się z tej liczby. W pierwszej części 2020 roku jeszcze jej się to nie udało, ale w kolejnych okresach już tak. Wydatki spadły do 7,51 mld za połowę pierwszych 6 miesięcy 2023 r. Ale koniec ubiegłego roku był bardzo kosztowny. Firma wydała 35,5 mld USD . To sprawiło, że znalazła się na minusie. Oczekuje się, że w tym roku wydatki te znacznie spadną.

Dywidenda

Ale firma wypłaca dywidendę od bardzo dawna. Akcjonariusze otrzymali swój pierwszy udział w zyskach firmy w 1977 roku. Pierwsza dywidenda była warta 3 centy na akcję. Wartość ta oczywiście wzrosła na przestrzeni lat. Ale jej wartość nominalna ulegała sporym wahaniom, ponieważ firma przeszła przez kilka podziałów akcji. Pierwszym z nich był podział 4/1 w 1983 roku. Od tego czasu dywidenda była wypłacana nierównomiernie. Czasami więcej razy w roku niż w roku poprzednim.

Pod koniec tysiąclecia miały miejsce jeszcze 3 podziały akcji, a nowa dywidenda wynosiła 0,127 USD. Do 2018 r. spółka wypłacała dywidendę tylko 2 razy w roku. W ostatnich latach przeszła jednak na nowocześniejszy i szerzej stosowany model wypłat kwartalnych. Ta ostatnia wynosi obecnie 0,733 USD na akcję. Roczna stopa dywidendy wynosi 9,36%.

Porównanie z innymi spółkami

Altria $MO: Altria Group, Inc. jest jedną z największych i najbardziej znanych firm tytoniowych na świecie. Firma została założona w 1985 roku. Jest spółką dominującą dla kilku głównych spółek zależnych, w tym Philip Morris USA, producenta znanych marek papierosów, takich jak Marlboro, oraz John Middleton, producenta cygar i cygaretek. Oprócz wyrobów tytoniowych, Altria inwestuje również w inne obszary, w tym wino (poprzez Ste. Michelle Wine Estates) i napoje bezalkoholowe. Znaczna część jej portfela obejmuje również udziały w Anheuser-Busch InBev, jednym z największych na świecie producentów piwa.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc jest jedną z największych firm tytoniowych na świecie, najbardziej znaną z popularnych na całym świecie marek papierosów, takich jakMarlboro. Firma została założona w 1847 r. w Londynie i ma siedzibę główną w Nowym Jorku w USA, a jej główna siedziba operacyjna znajduje się w Lozannie w Szwajcarii. Philip Morris International działa w wielu krajach na całym świecie i sprzedaje swoje produkty w ponad 180 krajach. Firma jest niezależna od Altria Group, Inc, która sprzedaje produkty Philip Morris w USA. PMI koncentruje się na rynkach międzynarodowych i nadal rozszerza swój globalny zasięg.

Imperial Brands $IMB.L: to duża międzynarodowa firma tytoniowa z siedzibą w Bristolu w Wielkiej Brytanii. Firma została założona w 1901 roku i pierwotnie znana była jako Imperial Tobacco Group. W 2016 r. zmieniono jej nazwę na Imperial Brands, aby odzwierciedlić jej szerszy zakres działalności, który obejmuje nie tylko wyroby tytoniowe, ale także inne towary konsumpcyjne. Imperial Brands działa w ponad 160 krajach i jest właścicielem szerokiego portfolio marek papierosów, cygar i tytoniu, w tym Davidoff, Gauloises, West i JPS (John Player Special). Ponadto firma produkuje i dystrybuuje tytoń do sziszy i inne produkty dla użytkowników nikotyny.

Niebieski -$BTI, żółty - $IMB.L, pomarańczowy - $MO, turkusowy $PM

Wszystkie firmy z dzisiejszego porównania zmagały się w ostatnich latach ze zmianą klientów i ilością regulacji, z którymi muszą pracować. Jak dotąd,$PM radzi sobie ztym najlepiej, zyskując 40,94% od 2020 roku. Na drugim miejscu z dość znacznym marginesem znajduje się $MO. Akcje te wzrosły o 10,81% w ciągu ostatnich 4 lat i 5 miesięcy. Akcje $IMB.LL wzrosły o 10, 34% od 2020 roku. Na ostatnim miejscu znajduje się jednak$BTI. Ta ostatnia walczy obecnie z rentownością ze względu na wysokie koszty. Jej akcje od kilku lat znajdują się w trendzie bocznym, podobnie jak jej przychody i zyski na akcję. Miejmy nadzieję, że zmieni się to w ciągu najbliższych kilku lat, ponieważ od 2020 r. spółka rezerwuje 14,74% amortyzacji.

Plany na przyszłość

$BTI aktywnie pracuje nadprzekształceniem swojego portfolio produktów w kierunku produktów bezdymnych i nikotynowych o niższym ryzyku. Celem firmy jest wygenerowanie ponad 50% przychodów z tych nowych kategorii do 2030 r.

- Podgrzewany tytoń: Firma inwestuje w rozwój i promocję urządzeń do podgrzewania tytoniu, takich jak glo, które podgrzewają tytoń zamiast go spalać. Firma twierdzi, że ten sposób konsumpcji tytoniu jest mniej szkodliwy niż palenie tradycyjnych papierosów.

- Papierosy elektroniczne: British American Tobacco rozwija i promuje również swoją linię papierosów elektronicznych pod marką Vuse (wcześniej znaną jako Vype). Vuse jest jedną z wiodących marek papierosów elektronicznych na rynku.

- Saszetki z nikotyną: Firma inwestuje w bezdymne saszetki nikotynowe marki Velo, które są szczególnie popularne w Europie i Ameryce Północnej.

Cyfryzacja i innowacje: BAT koncentruje się na cyfryzacji i wykorzystaniu danych do ulepszania swoich produktów i strategii marketingowych. Firma inwestuje w technologie, które pozwalają jej lepiej zrozumieć potrzeby i preferencje klientów. Celem jest nie tylko poprawa doświadczeń klientów, ale także optymalizacja łańcucha dostaw i procesów produkcyjnych.

- Redukcja emisji: Celem jest osiągnięcie neutralności węglowej do 2050 roku. Obejmuje to wysiłki na rzecz zmniejszenia emisji gazów cieplarnianych w całym łańcuchu wartości, zwiększenie efektywności energetycznej i wykorzystanie odnawialnych źródeł energii.

- Odpowiedzialne korzystanie z wody: Firma pracuje nad poprawą efektywności wykorzystania wody w swoich zakładach i promuje zrównoważone praktyki rolnicze wśród swoich dostawców tytoniu.

Ekspansja na nowe rynki BAT koncentruje się na ekspansji swoich produktów na nowe rynki, szczególnie w zakresie produktów bezdymnych. Firma zidentyfikowała potencjał wzrostu w krajach rozwijających się i pracuje nad wzmocnieniem swojej obecności na tych rynkach.

Perspektywy

W ciągu ostatniego półtora roku akcje spółki solidnie straciły na wartości. Od początku 2020 r.3 spadły o 23,55%. Jak dotąd w tym roku wygląda to na bardziej stabilne wyniki, ale mimo to akcje są obecnie notowane po tych samych cenach, co na przykład w 2008 roku. Od wielu lat rentowność w ubiegłym roku była ujemna, ale przyszłość jest bardziej obiecująca. Pomimo tego, że sektor tytoniowy jest nadal ściśle regulowany, a formy muszą dokładać wszelkich starań, aby spełnić wszystkie wymogi. Wymyślają alternatywne rozwiązania, a ich sektory wzrosły wielokrotnie w ciągu ostatnich kilku lat. Nawet jeśli firma ma stosunkowo wysokie zadłużenie, powinna zacząć ponownie zarabiać pieniądze. Obecnie jedna akcja na giełdzie jest notowana 17,6% poniżej swojej godziwej wartości wewnętrznej. Kolejną dużą atrakcją jest znacząca dywidenda. Spółka od wielu lat dzieli się zyskami z akcjonariuszami i w najbliższym czasie nie powinno się to zmienić. Jest to więc spółka, od której jako akcjonariusze nie musimy oczekiwać cudownej aprecjacji w postaci wzrostu nominalnej wartości akcji, ale jest to stabilność w portfelu, który wypłaca solidną wypłatę. Czy masz tę spółkę w swoim portfelu, czy bardziej skłaniasz się ku któremuś z jej konkurentów?

Na Bulios znajdziesz wiele inspiracji, ale ostateczny wybór akcji i budowa portfela zależy oczywiście od Ciebie, więc zawsze przeprowadzaj dokładną analizę we własnym zakresie. Praktyczne narzędzia w ramach członkostwa Bulios Black są zawsze do Twojej dyspozycji.