Najczęstszy błąd początkującego inwestora brzmi: ta akcja kosztuje tylko kilka dolarów, więc jest tania. Wycena to rzemiosło, które rozbija tę iluzję. Nie pyta, ile kosztuje jedna akcja, ale ile kosztuje cała firma - i co za te pieniądze dostajesz. Właśnie wycena jest jednym z sześciu obszarów certyfikacji Stock Analyst, i to tym najważniejszym.
Market cap: prawdziwa metka firmy
Kapitalizacja rynkowa (market cap) to cena akcji razy liczba akcji w obiegu. Firma z akcją za 40 USD i 200 milionami akcji ma market cap 8 miliardów USD. Inna firma z akcją za 400 USD, ale tylko 10 milionami akcji, kosztuje 4 miliardy - połowę tego. Cena jednej akcji sama w sobie nie mówi zupełnie nic o wielkości firmy ani o tym, czy jest droga. Dlatego też akcje dzieli się na large cap i small cap według kapitalizacji, a nie według ceny na giełdzie.
Wiąże się z tym stock split: gdy firma dzieli każdą akcję na dwie, cena spada o połowę, a liczba akcji się podwaja. Wartość twojego udziału nie zmienia się ani o centa - to samo ciasto jest tylko krojone na więcej kawałków.
P/E: ile płacisz za zysk
Wskaźnik P/E (price to earnings) dzieli cenę akcji przez zysk na akcję (EPS). Akcja za 90 USD z zyskiem 6 USD na akcję ma P/E 15 - płacisz piętnastokrotność rocznego zysku. Im wyższe P/E, tym droższa jednostka zysku, którą kupujesz.
P/E ma jednak sens tylko w porównaniu w ramach sektora. Spółki softwarowe są zwykle notowane przy wyższych mnożnikach niż utilities, bo szybciej rosną i nie potrzebują drogich elektrowni. Porównywanie P/E banku z P/E firmy technologicznej jest jak porównywanie ceny metra kwadratowego w Warszawie i na wsi - sama liczba niczego nie rozstrzyga.
Zwróć też uwagę, z jakim zyskiem liczysz. Trailing P/E pracuje z raportowanym zyskiem za ostatnie dwanaście miesięcy, forward P/E z prognozą zysku przyszłego. W rosnącej firmie forward P/E bywa niższe - rynek wierzy, że zysk urośnie.
Obok sektora warto porównywać P/E również z własną długoterminową średnią akcji. Gdy firma latami była notowana w okolicach P/E 15, a dziś stoi na 25, zapytaj, co poprawiło się w biznesie, że zasługuje na wyraźnie wyższy mnożnik - i odwrotnie, P/E głęboko poniżej własnej średniej to powód, by sprawdzić, czy rynek nie przecenił akcji bez przyczyny. Własna historia jest podstawową szybką kontrolą przewartościowania lub niedowartościowania.
Gdy brakuje zysku: P/S, P/B i dividend yield
Firma ze stratą nie ma żadnego P/E - przez zero ani liczbę ujemną nie da się sensownie dzielić. W młodych spółkach wzrostowych analitycy sięgają dlatego po P/S (price to sales), czyli stosunek ceny do przychodów. Przychody ma nawet firma, która na razie traci.
P/B (price to book) z kolei zestawia cenę rynkową z księgową wartością kapitału własnego na akcję - przydaje się przy bankach i firmach majątkowo ciężkich. A dividend yield, roczna dywidenda podzielona przez cenę akcji, mówi, ile procent inwestycji wraca do ciebie rocznie w gotówce: dywidenda 6 USD przy cenie 150 USD oznacza yield 4%.
Cena vs. wartość: rynek wycenia przyszłość
Cena to kwota, za którą akcja jest w danym momencie notowana. Wartość to szacunek tego, ile biznes rzeczywiście przyniesie ekonomicznie. Obie wielkości standardowo się rozchodzą - i właśnie w tej różnicy inwestorzy szukają okazji. Szacowaniem wartości godziwej zajmuje się również Bulios Fair Price Index.
Kluczowe jest zrozumienie, że rynek nie wycenia przeszłości, tylko oczekiwania. Firma z P/E 24 nie jest automatycznie przewartościowana - jeśli jej zysk będzie rósł o 20% rocznie, dzisiejszy mnożnik za kilka lat zejdzie sam. Dokładnie tę myśl ujmuje PEG: stosunek P/E do oczekiwanego wzrostu zysku. Pomaga odróżnić, kiedy wyższy mnożnik jest opłacony wzrostem, a kiedy tylko optymizmem. Przewartościowana akcja to ta, której cena wyprzedziła realistyczne perspektywy - niedowartościowana ta, którą rynek wycenia poniżej jej rzeczywistych widoków.
EV i buybacki
Enterprise value (EV) idzie o krok dalej niż market cap: dodaje dług i odejmuje gotówkę. Wyraża, ile kosztowałby zakup całej firmy razem z jej zobowiązaniami. Dwie firmy z takim samym market cap, ale różnym zadłużeniem, przez EV nagle się od siebie różnią - i dokładnie tak powinno być.
I jeszcze jeden mechanizm, który rusza wyceną: buyback. Gdy firma odkupi i umorzy część własnych akcji, ten sam zysk dzieli się na mniej akcji - EPS rośnie, choć firma nie zarobiła więcej. Dlatego liczba akcji w obiegu to dana, którą warto śledzić.
Sprawdź się
Wycena jest jednym z sześciu obszarów testu certyfikacyjnego Stock Analyst. Jeśli jesteś członkiem Bulios Black, możesz sprawdzić wiedzę z tego artykułu na ostro - certyfikacja Bulios przepyta cię ze wszystkiego od market cap po PEG, a zdany egzamin wystawi ci certyfikat prosto na profilu.