Meta przestraszyła Wall Street | Weekend Intelligence #35
Miniony tydzień przypomniał, że entuzjazm wobec sztucznej inteligencji ma swoją cenę. Inwestorzy najpierw wrócili do spółek technologicznych, by później podwyższone ambicje inwestycyjne Meta ponownie skłoniły ich do ostrożności. Tesla pokazała, że potrafi zaskoczyć nawet bez wzrostu przychodów. Europa miała własny problem: Francję z jej budżetem i niepewnością polityczną, na którą tym razem zwróciły uwagę także agencje ratingowe.
Weekend Intelligence to ekskluzywny raport analityczny, publikowany raz w tygodniu i dostępny wyłącznie dla członków Bulios Black. Członkowie otrzymują go automatycznie w każdą sobotę rano na e-mail — w pełnej wersji, z konkretnymi scenariuszami i implikacjami rynkowymi. Stały dostęp do raportu zapewnia członkostwo w Bulios Black.
Najważniejsze punkty
Dlaczego rynek ukarał Metę spadkiem o 7 procent mimo przychodów powyżej oczekiwań
Co stoi za francuską rentownością obligacji dziesięcioletnich na poziomie pięciu procent, najwyższym od 2002 roku
Jak Tesla poradziła sobie z przepływami pieniężnymi i co oznaczają komitety ds. możliwej fuzji ze SpaceX
Dlaczego amerykański tydzień przeszedł od rekordu Dow do najgorszego dnia Nasdaqu od czerwca
Czego oczekiwać po środowym posiedzeniu Fedu, czwartkowym ECB i wynikach największych spółek technologicznych
Meta: capex 135-145 mld. USD, zobowiązania w wysokości 825 mld. i spadek kursu akcji o 7 %
W środę Meta podniosła dolną granicę wydatków kapitałowych na 2026 rok do 135–145 miliardów dolarów ze 130 miliardów, a w czwartek za to zapłaciła. Kurs akcji spadł o 6,98 % do 648,85 dolara przy wolumenie 40,6 miliona akcji wobec średniej z trzydziestu dni wynoszącej 21,2 miliona. Przychody wzrosły tymczasem o 26 % do 64,6 miliarda dolarów, przewyższając oczekiwane 63,3 miliarda.
Reakcję wywołał nie wynik, lecz dokument złożony do organów regulacyjnych. Meta wyceniła w nim przyszłe zobowiązania z tytułu leasingu i umów na około 825 miliardów dolarów, wobec niemal 700 miliardów wykazanych w lipcu. W tej kwocie mieści się 356 miliardów z umów leasingowych, które jeszcze nie zaczęły obowiązywać, oraz 454,5 miliarda z niepodlegających wypowiedzeniu kontraktów na moc obliczeniową w chmurze, energię i sprzęt dla Reality Labs.
Różnica w stosunku do capexu wynika z samej definicji: roczny budżet mierzy gotówkę wydaną w tym roku, a zobowiązania — moce, które firma zakontraktowała już na wiele lat naprzód. Większość leasingów nie jest jeszcze uwzględniona w bilansie. Po drugiej stronie są operatorzy centrów danych, firmy energetyczne i dostawcy usług chmurowych, którym te umowy zapewniają przewidywalne przychody — i którzy na ich podstawie finansują własną działalność.
Rynek zinterpretował to jako ryzyko kredytowe. Pięcioletnie CDS na dług Meta wzrosły, według ICE Data Services, nawet o 8,9 punktu bazowego do około 119,3 punktu bazowego — najwyższego poziomu od rozpoczęcia aktywnego obrotu tymi swapami rok temu — a obligacje spółki osłabły. Kwartalny capex wyniósł 34,9 miliarda dolarów, a wolne przepływy pieniężne stały się ujemne.
Równoległe działania w zakresie ładu korporacyjnego mają wspólny mianownik. Zarząd zatwierdził nową klasę publicznie notowanych akcji zwykłych klasy C bez prawa głosu, w ramach podziału akcji w stosunku dwa do jednego; według dokumentu z 21 października niezależny komitet ostrzegł, że zadłużenie na rozważaną skalę mogłoby zaszkodzić ratingom. Emisja akcji omija tę drogę bez rozwadniania kontroli głosów Marka Zuckerberga.
Rachunek wyników zawierał też pozycję jednorazową. Meta zaksięgowała 9,89 miliarda dolarów w związku z sierpniową ugodą z 52 stanowymi prokuratorami generalnymi dotyczącą zdrowia psychicznego nieletnich, w ramach której uzgodniono płatności do 18,59 miliarda. Zysk operacyjny według GAAP spadł o 37 % do 12,99 miliarda, a marża obniżyła się do 20 % z 40 % rok wcześniej. Łączne koszty wzrosły o 68 % do 51,6 miliarda dolarów.
Presja sprzedażowa nie ograniczyła się do jednej akcji: w czwartek Nasdaq stracił 2,6 %, według agencji Reuters najwięcej od początku czerwca, a ruch przeniósł się na spready kredytowe i obligacje skarbowe. Prognoza przychodów na czwarty kwartał, wynosząca 73–76 miliardów dolarów, jest zbliżona do konsensusu na poziomie 73,7 miliarda. Kolejnym testem będzie sposób finansowania — czy Meta sięgnie po emisję akcji klasy C, czy po dług, oraz jak zmienią się CDS.
Francuska rentowność obligacji dziesięcioletnich na poziomie 5 %: najwyżej od 2002 roku i drożej niż w Grecji
W środę 21 października rentowność francuskich dziesięcioletnich obligacji OAT dotknęła 5,002 % — po raz pierwszy od 2002 roku. Po południu wróciła do 4,98 %, o 6 punktów bazowych wyżej w ciągu dnia. Pod koniec lutego wynosiła około 3,2 %, a tylko w tym roku wzrosła o około 129 punktów bazowych, według danych LSEG. Za tym ruchem stoi połączenie zamieszek ulicznych i budżetu na 2027 rok bez większości parlamentarnej.