Te 3 akcje straciły ponad 80%. Która z nich ma szansę odrobić 400%?

Gdy akcje spadają o 80%, muszą wzrosnąć o 400%, żeby tylko wrócić do poprzedniej wartości. Przed tym matematycznym wyzwaniem stoją teraz Nike, PayPal i kalifornska PG&E. Każda spadła z innego powodu i każda ma inne szanse na odbicie.

Indeks S&P 500 trzyma się w tym roku w pobliżu rekordów, a większość dużych spółek wchodzących w jego skład przynosi zyski. Tym bardziej wyróżniają się firmy, które co prawda nie wypadły z indeksu, ale których akcje są notowane za ułamek dawnej wartości. Trzy z nich straciły ponad 80% od szczytu: producent sprzętu sportowego Nike $NKE , firma płatnicza PayPal $PYPL i kalifornijski koncern energetyczny PG&E $PCG .

Na pierwszy rzut oka to ta sama historia: spadek, niska cena, kuszący zakład na odbicie. Pod powierzchnią kryją się jednak trzy zupełnie różne sytuacje. W przypadku jednej firmy biznes przestał działać, w drugiej działa, ale rynek przestał go wyceniać, a w trzeciej decyduje polityka w Sacramento.

Nike: najtańsza od 2014 roku, a wzrostu wciąż brak

Nike to najbardziej rozpoznawalna spółka z tej trójki, a zarazem najgorszy przypadek. Akcje straciły w tym roku około 45% i są notowane na poziomach ostatnio widzianych w 2014 roku. Wyniki kwartalne z 1 października nie przyniosły jednak żadnego szoku, raczej potwierdziły, że odbudowa potrwa dłużej, niż liczył rynek.

Przychody w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 spadły do 11,2 miliarda dolarów, czyli o 4%. Sprzedaż we własnych kanałach Nike skurczyła się o 8%, a sprzedaż internetowa aż o 13%. Marka Converse straciła 28%, a rynek chiński nadal się kurczy. W całym roku obrotowym spółka spodziewa się spadku przychodów o wysokie jednocyfrowe wartości procentowe.

Nowy prezes Elliott Hill, który objął stanowisko jesienią 2024 roku, przedstawił jednocześnie program restrukturyzacyjny Pace. Do roku obrotowego 2031 ma on przynieść oszczędności w wysokości 2,5 miliarda dolarów, ale będzie kosztował około miliarda dolarów odpraw i innych wydatków. Co istotne, według analityków oszczędności nie przełożą się na zysk przed rokiem obrotowym 2029.

„W krótkim terminie spodziewamy się, że akcje będą poruszać się w wąskim przedziale, dopóki nie stanie się jaśniejsze, jak Nike zamierza wrócić do wzrostu przychodów i zwiększania marży operacyjnej”.

Randy Konik, analityk Jefferies, po wynikach kwartalnych 2 października 2026 roku

Konik należy jednak do optymistów: nadal rekomenduje kupno akcji Nike, wyznaczając cenę docelową na poziomie 60 dolarów. Goldman Sachs i Bank of America są po przeciwnej stronie, rekomendując sprzedaż i wyznaczając ceny docelowe na poziomie 27,50 i 24 dolarów. Większość z czterdziestu analityków ma neutralne nastawienie.

Problemem jest wycena. Akcje straciły co prawda 80%, ale zysk spadł jeszcze bardziej. Przy prognozie 1,15 až 1,35 dolara na akcję Nike jest notowana przy około 30-krotności tegorocznego zysku. To poziom, jaki rynek zwykle przypisuje rozwijającym się firmom, a nie spółce o spadających przychodach. Stopa dywidendy na poziomie około 4,4% wygląda kusząco, ale przy wskaźniku wypłaty przekraczającym 70% zysku nie pozostawia dużego marginesu bezpieczeństwa. Kolejny ważny test czeka spółkę 16 i 17 listopada, kiedy Nike przedstawi inwestorom pięcioletni plan.

PayPal: firma rośnie, akcje nie

PayPal to najbardziej osobliwy przypadek z tej trójki. Od szczytu na poziomie 310 dolarów latem 2021 roku stracił 82%, ale jego biznes nigdy nie przestał rosnąć. W drugim kwartale przychody wzrosły o 5% do 8,7 miliarda dolarów, wartość przetworzonych płatności zwiększyła się o 10% do 486 miliardów dolarów, a spółka podniosła całoroczną prognozę zysku do 5,38 dolara na akcję.

Przy cenie około 57 dolarów oznacza to wskaźnik P/E na poziomie około 10,5. Dla porównania: średnia dla indeksu S&P 500 jest mniej więcej dwa razy wyższa. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy PayPal odkupił ponadto własne akcje za 6 miliardów dolarów, czyli ponad 12% swojej obecnej wartości rynkowej.

Dlaczego więc rynek wycenia spółkę tak nisko? Odpowiedź składa się z dwóch części. Po pierwsze, liczba aktywnych kont zatrzymała się na poziomie 439 milionów, a kluczowy segment, czyli płatności przy użyciu przycisku PayPal w sklepach internetowych, rośnie zaledwie o 1 až 2% rocznie. Konkurencja ze strony Apple, Google i bankowych systemów płatniczych jest ogromna. Po drugie, spółka przechodzi kolejną dużą reorganizację. Od marca 2026 roku kieruje nią Enrique Lores, były szef HP, a inwestorzy wciąż nie wiedzą, czy jego plan przyniesie coś więcej niż tylko oszczędności.

„Dwucyfrowy wzrost zysku na akcję to cel, który sobie stawiamy”.

Enrique Lores, dyrektor generalny PayPal, podczas konferencji Goldman Sachs 9 września 2026 roku

Lores nie podał żadnego terminu, a właśnie tego rynkowi brakuje. Analitycy zakładają na razie wzrost zysku o około 5% rocznie, czyli o połowę mniej, niż obiecuje szef spółki. Kolejnych odpowiedzi przyniosą wyniki za trzeci kwartał, które zostaną opublikowane 27 października.

PG&E: dwucyfrowy wzrost zysku i akcje przy dnie

Pod względem bieżących wyników operacyjnych PG&E jest najmocniejsza z całej trójki. Firma energetyczna dostarczająca prąd i gaz znacznej części północnej Kalifornii potwierdziła prognozę zysku na ten rok na poziomie 1,64 až 1,66 dolara na akcję, co oznacza piąty z rzędu rok dwucyfrowego wzrostu. Przy cenie 13 dolarów akcje są więc notowane przy około 8-krotności zysku, podczas gdy typowe amerykańskie spółki energetyczne są wyceniane dwa razy wyżej.

PG&E ma jednak problemy nie z powodu działalności, lecz przeszłości. W 2017 roku zaczęły ją obciążać pożary lasów wywołane przez jej linie energetyczne, a dwa lata później spółka zbankrutowała. Od tego czasu w Kalifornii działa system funduszu stanowego pokrywającego szkody po pożarach oraz limitu odpowiedzialności dla firm energetycznych. Jednak pożar w okolicach Los Angeles w styczniu 2025 roku, powiązany z konkurencyjną firmą Edison, pokazał, że fundusz może się wyczerpać.

Firmy energetyczne naciskały więc na reformę, która uzupełniłaby fundusz i utrzymała limit odpowiedzialności także po jego wyczerpaniu. 31 sierpnia ustawodawcy faktycznie odłożyli ją na później, a akcje PG&E spadły tego dnia o 20%. Wells Fargo i BMO obniżyły następnie swoje rekomendacje, a BMO wyjaśniło też, na czym polega problem: w niekorzystnym scenariuszu widzi wartość akcji na poziomie 3 dolarów, a w razie przyjęcia reformy w 2027 roku — 35 dolarów. Spółka zareagowała, odkładając inwestycje o wartości 2 miliardów dolarów zaplanowane na 2027 rok.

„Jeśli inwestorzy i banki uznają ryzyko za zbyt wysokie, albo zażądają wyższej ceny, albo w ogóle nie zainwestują w akcje”.

Patti Poppe, dyrektor generalna PG&E, w wywiadzie dla CNBC 2 września 2026 roku

Poppe przypomina również, że w ciągu sześciu lat spółka znacząco ograniczyła ryzyko pożarów, a na początku października przedstawiła plan umieszczenia pod ziemią 5 000 mil linii energetycznych w ciągu dziesięciu lat. Wyniki za trzeci kwartał zostaną opublikowane 22 października, a rynek będzie przede wszystkim uważnie słuchał, co zarząd powie o negocjacjach w Sacramento.

Trzy spadki, trzy różne pytania

Łączy je tylko jedna liczba. Poza tym są to trzy różne zakłady o różnym prawdopodobieństwie powodzenia.

• Nike potrzebuje, by klienci wrócili do jej butów. Żaden program oszczędnościowy nie zastąpi wzrostu przychodów, a po uwzględnieniu spadku zysków akcje wcale nie są tanie.

• PayPal potrzebuje, by rynek uwierzył, że firma z P/E na poziomie około 10 i wykupami akcji za miliardy dolarów nie będzie tylko powoli popadać w stagnację. Biznes działa, brakuje historii wzrostu.

• PG&E potrzebuje tylko jednego: ustawy. Pod względem operacyjnym jest najzdrowsza z całej trójki, ale wartość akcji zależy w całości od głosowania, na które spółka nie ma wpływu.

Dla inwestora szukającego kontrariańskiego zakładu płynie z tego jeden wniosek. Sam spadek o 80% nie oznacza jeszcze okazji. Oznacza tylko, że rynek ma o spółce bardzo złe zdanie — i niestety czasami ma rację.