OpenAI ma przychody w wysokości 50 mld USD zamiast 70 mld USD, rynki się załamały. Jak poważne są te nowe informacje?
Wczoraj Financial Times podał, że zannualizowane przychody OpenAI wynoszą około 50 mld USD zamiast wcześniej podawanych 70 mld USD. Rynek natychmiast zareagował wyprzedażą akcji technologicznych. Nasdaq stracił 1,25%, sektor półprzewodników około 3,4%, a Nvidia prawie 3%.
Ale jest jeden ważny szczegół: OpenAI w rzeczywistości nie straciło 20 mld USD przychodów, różnica wynika jedynie z odmiennego sposobu ich wykazywania. Podczas gdy Anthropic wlicza sprzedaż realizowaną przez partnerów chmurowych, OpenAI przy części tej sprzedaży wykazuje tylko swój udział. Pierwotne 70 mld USD było więc skorygowaną wartością używaną do porównywania obu spółek, a nie faktycznie wykazanymi przychodami.
Nie chodzi więc o to, że popyt na AI nagle spadł. Są jednak sygnały, że rynek staje się coraz bardziej wrażliwy na wszelkie wątpliwości, czy ogromne inwestycje w infrastrukturę AI przyniosą oczekiwane zyski.
Ciekawym przykładem jest Applied Optoelectronics $AAOI, którego akcje straciły prawie 14%.
Firma produkuje szybkie transceivery optyczne, które umożliwiają przesyłanie ogromnych ilości danych między serwerami a urządzeniami sieciowymi w centrach danych. Jest to więc jeden z ważnych elementów infrastruktury, bez którego najbardziej zaawansowane systemy AI nie mogłyby efektywnie się komunikować.
A fundamenty na razie pokazują dość silny wzrost. W II kwartale jej przychody wzrosły rok do roku o około 86% do 192 mln USD. Zarząd planuje ponadto zwiększyć moce produkcyjne najbardziej zaawansowanych produktów 800G i 1,6T z około 200 tys. do 650 tys. sztuk miesięcznie do końca roku. Według ich szacunków popyt ma przewyższać moce produkcyjne przynajmniej do połowy 2027 r.
Nadal istnieją dość duże ryzyka
$AAOI niedawno zakończył emisję około 5,7 mln nowych akcji, z której pozyskał prawie 588 mln USD. Pieniądze pomogą sfinansować wzrost, ale jednocześnie dochodzi do rozwodnienia akcjonariuszy. Firma wciąż wykazuje stratę GAAP, a jej marża brutto spadła rok do roku z 30,3% do 27,7%.
Obserwowałbym tu głównie to, czy planowane rozszerzenie produkcji faktycznie przełoży się na wyższe przychody, lepsze marże i dodatnie przepływy pieniężne. Sam wzrost mocy produkcyjnych nie gwarantuje sukcesu.
Jak ja na to wszystko patrzę
Raport o OpenAI sam w sobie nie uzasadnia takiej wyprzedaży infrastruktury AI. Trzeba jednak odróżniać silny popyt na produkty od ceny, jaką inwestorzy są gotowi zapłacić za przyszły wzrost. Przy dzisiejszych oczekiwaniach nie musi nawet dojść do pogorszenia fundamentów. Czasem w zupełności wystarczy, że wzrost nie będzie tak szybki, jak oczekuje rynek. Ponadto na wczorajszą wyprzedaż wpłynęły też wyższe ceny ropy i niepewność co do stóp procentowych.