Czy to rok 2000 czy 2022?
Wyceny amerykańskich akcji osiągnęły poziom, który rynek w ciągu 156 lat widział tylko dwukrotnie. Raz zakończyło się to krachem o połowę, raz szybką korektą. Który z tych scenariuszy nadchodzi teraz, nie zdradzą akcje, ale jedna liczba z zupełnie innego rynku.
Najważniejsze punkty
Shiller P/E indeksu S&P 500 wzrosło do 41,60, co rynek w ciągu 156 lat historii widział tylko dwukrotnie.
Obie poprzednie epizody zakończyły się rynkiem niedźwiedzia, ale jeden z nich wymazał połowę indeksu, a drugi zagoił się w ciągu półtora roku.
Decydująca różnica między rokiem 2000 a rokiem 2022 nie leżała w akcjach, lecz na rynku, który większość inwestorów ignoruje.
Forward P/E na poziomie 19,2 twierdzi, że rynek jest normalnie drogi i ma jeden mocny argument przeciwko Shillerowi P/E.
Zysk z dochodów amerykańskich akcji wynosi dziś 5,2%, a dziesięcioletnia obligacja skarbowa płaci 5,23% bez ryzyka.
Trzeci raz w ciągu 156 lat - i dwa zupełnie różne zakończenia
Wall Street właśnie przeżywa coś, co w całej mierzalnej historii amerykańskiego rynku akcji zdarzyło się tylko dwa razy. Shiller P/E indeksu S&P 500, czyli cena akcji podzielona przez średnią zysków z ostatnich dziesięciu lat skorygowaną o inflację, osiągnęła 21 września wartość 41,60. Długoterminowa średnia od 1871 roku wynosi 17,42. Powyżej poziomu 40 wskaźnik utrzymywał się tylko w latach 1999–2000, kiedy w grudniu 1999 osiągnął rekordowe 44,19, potem przez kilka dni w styczniu 2022 i nieprzerwanie od maja tego roku.
Obie poprzednie epizody zakończyły się rynkiem niedźwiedzia. Ale to jedyne, co je łączy. Po pęknięciu bańki internetowej S&P 500 stracił do października 2002 r. 49%, a Nasdaq 78%, a powstrzymanie spadku zajęło dwa i pół roku. W 2022 roku nastąpił spadek o 25%, który zakończył się po dziewięciu miesiącach, a indeks w ciągu kolejnego półtora roku wrócił na nowe szczyty.
Dla inwestora, który dziś trzyma gotówkę i patrzy na indeks niecały procent poniżej sierpniowego maksimum, różnica między tymi dwoma scenariuszami jest kluczowa. Jeden oznacza straconą dekadę, drugi nieprzyjemny, ale szybko zapomniany rok. Pytanie tylko „czy rynek jest drogi?” nie wystarczy. Właściwe pytanie brzmi: dlaczego ta sama wycena raz doprowadziła do krachu, a raz do szybkiej korekty?