5 firm z marżą netto powyżej 75%
Marża netto powyżej 75%. Z każdej korony lub dolara przychodu firmie po odjęciu wszystkich kosztów, odpisów, odsetek i podatków zostaje ponad trzy czwarte jako zysk netto. Dla porównania, u solidnej firmy przemysłowej granica jakościowego biznesu to około 10–15%, u gigantów software'owych typu Microsoft czy Adobe marża netto zwykle mieści się w przedziale 25–35%. Liczba powyżej 75% jawi się więc jako sygnał wyjątkowo wysokiej jakości, niemal bezkonkurencyjnego biznesu.
Najważniejsze punkty
Spośród 5 firm, które mają marżę netto powyżej 75%, tylko dwie mają do tej liczby rzeczywiście tę samą drogę. Reszta to cykl, księgowość lub jedna jedyna transakcja.
Wysoka marża netto nie musi oznaczać spełnionego warunku. U jednej firmy filtr działa tylko w innym okresie lub przy innym wyliczeniu, na bazie rocznej realnie nie osiąga progu.
Marża operacyjna potrafi być nadzwyczajna, a mimo to zysk netto bywa jeszcze sztucznie podbijany. Jednorazowy zysk inwestycyjny potrafi podwoić liczbę, nie mając związku z głównym biznesem.
Pojedyncza sprzedaż aktywa potrafi na jakiś czas wywindować marżę tam, gdzie zwykła działalność nigdy nie sięga. Rzeczywista powtarzalna rentowność jest wtedy często trzy razy niższa.
Tylko tam, gdzie firma nie ponosi kosztów związanych z fizyczną produkcją lub wydobyciem, wysoka marża jest naprawdę strukturalna i trwała. Wszędzie indziej warto sprawdzić, skąd dokładnie pochodzi.
Tyle że tak wysoka marża może powstać co najmniej pięcioma różnymi drogami i tylko niektóre z nich mają cokolwiek wspólnego z jakością biznesu. Jedna firma może czerpać zyski z cyklicznego boomu popytowego, kiedy cena jej produktu na kilka kwartałów oderwała się od kosztów. Inna może działać w modelu, w którym właściwie niczego nie produkuje ani nie wydobywa, a jedynie pobiera udział z cudzej produkcji. U trzeciej wysoki zysk netto może pochodzić z pojedynczej pozycji księgowej, która w następnym kwartale już się nie powtórzy. A u czwartej marża może być naprawdę dowodem wyjątkowej przewagi konkurencyjnej, której konkurencja latami nie potrafi naśladować.
Dokładnie tak jest w przypadku piątki firm, które przeszły przez aktualny screener na marżę netto powyżej 75%. Na powierzchni łączy je jedna liczba. Pod powierzchnią to pięć zupełnie różnych biznesów, od bilionowego giganta technologicznego przez drobny, szybko rosnący tytuł po pasywny trust, który sam niczego nie produkuje ani nie wydobywa, a ta sama metryka za każdym razem znaczy co innego.
Co właściwie mówi marża netto?
Marża netto to prosty wskaźnik: zysk netto podzielony przez przychody. Firma o przychodach 100 milionów dolarów i zysku netto 76 milionów dolarów ma marżę netto 76%, czyli z każdego dolara przychodu po odjęciu wszystkich kosztów, odpisów, odsetek i podatków zostaje jej 76 centów. Tak wysoka liczba jest poza gigantami technologicznymi z dominującą pozycją lub firmami bez realnych kosztów operacyjnych praktycznie rzadkością.
Problem pojawia się, gdy marża netto jest używana jako jedyne sito. Między przychodami a zyskiem netto leży bowiem kilka szczebli pośrednich i każdy z nich mówi o czymś innym:
Marża | Co odejmuje dodatkowo w stosunku do przychodów | Co przede wszystkim pokazuje |
|---|---|---|
Marża brutto | bezpośrednie koszty produkcji lub nabycia towarów | podstawowa rentowność produktu |
Marża operacyjna | + płace, marketing, odpisy i inne koszty operacyjne | rentowność głównej działalności firmy |
Marża EBITDA | odpisy i amortyzacja są dodawane z powrotem | porównanie biznesów kapitałochłonnych |
Marża netto | + odsetki, podatki, pozycje nadzwyczajne i jednorazowe | końcowy wynik księgowy |
Marża FCF | + inwestycje w działalność i rozwój (capex) | ile z przychodów faktycznie zamienia się w gotówkę |
Właśnie dlatego do screenera na marżę netto powyżej 75% może trafić firma, której marża operacyjna jest głęboko ujemna. Wystarczy, że jednorazowy zysk, czy to ze sprzedaży aktywa, przeszacowania instrumentu finansowego czy ulgi podatkowej, przeważy stratę z bieżącej działalności. Zysk netto wygląda wtedy imponująco, choć firma na swoim głównym biznesie traci pieniądze. Dokładnie ten mechanizm w piątce obserwowanych firm pojawia się więcej niż raz.