Apple ma za sobą najmocniejszy trzeci kwartał w historii. Czy wycena 5 bilionów jest jednak uzasadniona?
Apple w czwartek 30 lipca opublikował wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 i przebił szacunki analityków praktycznie pod każdym względem: przychody wzrosły o 16% do 109,4 mld dolarów, a zysk na akcję o 29% do 2,02 dolara. Był to najmocniejszy czerwcowy kwartał w historii firmy. Mimo to akcje spadły, a to z powodu tej części biznesu, na której rynkowi w przypadku Apple zależy najbardziej: usług. Services osiągnęły wprawdzie rekordowe 30,7 mld dolarów, ale nie sprostały oczekiwanym 31,2 mld, a ponieważ jest to najbardziej rentowny i strukturalnie najcenniejszy segment firmy, wystarczyło to – wraz z ostrożnymi perspektywami marż – by ściągnąć kurs akcji o ponad 2%.
Najważniejsze punkty
Przychody 109,4 mld dolarów, wzrost rok do roku o 16% i najmocniejszy czerwcowy kwartał w historii firmy.
Zysk na akcję 2,02 dolara, skok rok do roku o 29%, a więc zysk rośnie wyraźnie szybciej niż przychody.
iPhone +22% pociągnął kwartał i wraz z ożywieniem w Chinach zapewnił dwucyfrowy wzrost we wszystkich regionach.
Services rekordowe 30,7 mld dolarów, ale wzrost spowolnił do 12% i segment nie spełnił oczekiwań, co ściągnęło akcje w dół.
Marża brutto 50,1% została nadmuchana jednorazowymi zwrotami ceł, a prognozy zarządu kierują ją w dół z powodu droższych pamięci.
Raport dostarczyła przy tym najcenniejsza firma świata. Kilka dni wcześniej kapitalizacja rynkowa Apple $AAPL po raz pierwszy w historii przekroczyła pięć bilionów dolarów, granicę, którą wcześniej pokonała tylko Nvidia, a była to zarazem ostatnia konferencja wynikowa Tima Cooka na czele firmy – 1 września przekaże on stery Johnowi Ternusowi. Dla inwestora ważne jest jednak coś innego niż rekordy: Apple znów mocno rośnie, ale tak wysoko wyceniana firma potrzebuje wzrostu, który jest jednocześnie wystarczająco wysokiej jakości i trwały, by uzasadnić cenę blisko historycznych maksimów.
Wyniki w liczbach
Pozycja (mln USD) | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Zmiana |
|---|---|---|---|
Przychody z produktów | 78 678 | 66 613 | +18,1% |
Przychody z usług | 30 739 | 27 423 | +12,1% |
Przychody ogółem | 109 417 | 94 036 | +16,4% |
Koszty sprzedaży | 54 647 | 50 318 | +8,6% |
Zysk brutto | 54 770 | 43 718 | +25,3% |
Marża brutto (%) | 50,1% | 46,5% | +3,6 p.p. |
Koszty operacyjne | 19 075 | 15 516 | +22,9% |
Zysk operacyjny | 35 695 | 28 202 | +26,6% |
Marża operacyjna (%) | 32,6% | 30,0% | +2,6 p.p. |
Zysk netto | 29 789 | 23 434 | +27,1% |
Rozwodniony EPS (USD) | 2,02 | 1,57 | +28,7% |
Źródło: oficjalne skonsolidowane sprawozdania Apple za Q3 FY2026.
Najważniejszym trendem w tabeli nie jest sam wzrost przychodów, ale to, że zysk rośnie znacznie szybciej. Podczas gdy przychody wzrosły o 16,4%, zysk netto podskoczył o 27,1%, a zysk operacyjny o 26,6%. To podręcznikowy przykład dźwigni operacyjnej: koszty sprzedanych towarów wzrosły tylko o 8,6%, a więc mniej więcej w tempie o połowę wolniejszym niż przychody, a marża brutto rozszerzyła się rok do roku o 3,6 punktu procentowego. Marża operacyjna osiągnęła 32,6%, co jest nadzwyczajną wartością dla firmy wielkości Apple.
Tu jednak konieczna jest pierwsza ostrożność. Raportowana marża brutto 50,1% obejmowała według zarządu około dwa punkty procentowe z jednorazowych zwrotów ceł, a w EPS efekt ten przełożył się na korzyść w wysokości 0,11 USD. Bez tego jednorazowego wpływu marża wyniosłaby około 48%, a więc zgodnie z oczekiwaniami analityków. W tej samej logice „oczyszczony” zysk na akcję byłby bliższy 1,91 USD, co w porównaniu z konsensusem 1,89 USD jest już znacznie skromniejszym przebiciem, niż sugerują optyczne liczby. Jakość wzrostu jest wysoka, ale część optycznego skoku marży ma charakter przejściowy.
iPhone: silnik, który nie może stanąć
iPhone (mln USD) | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Zmiana | Udział w przychodach |
|---|---|---|---|---|
Przychody z iPhone | 54 252 | 44 582 | +21,7% | 49,6% |
iPhone dostarczył wzrost o 21,7%, co na dojrzałym i nasyconym globalnym rynku smartfonów jest tempem godnym uwagi. Za wynikiem stoi przede wszystkim cykl iPhone 17, zbudowany wokół fotografii obliczeniowej i funkcji neuronowych działających częściowo w prywatnej infrastrukturze chmurowej Apple. Popyt, według zarządu, utrzymywał się na wysokim poziomie nawet bez obniżek cen, które niektórzy analitycy prognozowali przed drugim kwartałem kalendarzowym. Istotną rolę odgrywa również miks cenowy, ponieważ rosnący udział droższych modeli podnosi średnią cenę sprzedaży i wspiera marżę.
Ryzyko inwestycyjne jednak nie zniknęło, tylko się przesunęło. iPhone nadal odpowiada za prawie połowę wszystkich przychodów, więc każde spowolnienie ma nieproporcjonalny wpływ na całą firmę. Zainstalowana baza jest ogromna – ponad 2,5 mld aktywnych urządzeń w całym ekosystemie – co oznacza jednak wysoką penetrację i ryzyko wydłużania się cykli wymiany. Jeśli użytkownicy zaczną wymieniać telefony wolniej, sprzedaż będzie opierać się głównie na cenie i nowych funkcjach, a nie na wzroście wolumenu. Kluczową zmienną na kolejne lata będzie to, czy funkcje AI staną się wystarczająco silnym powodem do wymiany urządzenia, czy też pozostaną przyjemnym dodatkiem bez wpływu na częstotliwość zakupów.
Services: najważniejsza zmiana strukturalna w biznesie
Services wzrosły o 12,1% do rekordowych 30,7 mld USD i stanowiły 28,1% całkowitych przychodów. Istotna jest jednak ich rentowność. Marża brutto segmentu wynosi około 76%, a więc jest mniej więcej dwukrotnie wyższa niż marża sprzętu. Każdy dodatkowy dolar w Services przyczynia się więc do zysku znacznie bardziej niż dodatkowy dolar ze sprzedaży urządzeń. To sedno argumentu strukturalnego: Apple stopniowo przekształca się z producenta urządzeń w firmę, która monetyzuje zainstalowaną bazę poprzez powtarzalne przychody z reklam, App Store, AppleCare, muzyki, wideo, chmury i płatności.