Arystokrata dywidendowy po oczyszczeniu: 27 lat wzrostu wypłat, 4% rentowności i tańszy od konkurencji
Regulowane firmy energetyczne należą do najnudniejszych akcji na rynku i właśnie to jest ich największą zaletą. Funkcjonują jako dozwolone monopole: dostarczają gospodarstwom domowym i firmom energię elektryczną, gaz lub wodę, za co regulator gwarantuje im z góry ustaloną stopę zwrotu z pieniędzy inwestowanych w sieci. Efektem jest wyjątkowo przewidywalny, defensywny biznes, który niezawodnie generuje gotówkę i dywidendy niezależnie od kondycji gospodarki. Ludzie bowiem potrzebują światła i ogrzewania nawet w czasie recesji.
Najważniejsze punkty
Podnosi dywidendę już od 27 lat z rzędu, co plasuje ją w elitarnym klubie arystokratów dywidendowych, a mimo to jest notowana taniej niż większość dużych konkurentów.
Niedawno pozbyła się niefortunnego, wieloletniego zakładu na morskie farmy wiatrowe i segment wodociągowy, powracając tym samym do czystego, przewidywalnego biznesu.
Jej baza aktywów regulowanych ma do 2030 roku wzrosnąć z 30,6 do 49,3 miliarda dolarów, co napędza solidny wzrost zysku na poziomie 5–7% rocznie.
Księgowa stopa zwrotu z kapitału wygląda na niemal zerową, jest to jednak złudzenie spowodowane jednorazowymi stratami.
Regulator obniżył jej wprawdzie dozwoloną stopę zwrotu, ale firma broni się na drodze sądowej i ewentualny powrót do wyższej stopy zwróciłby jej część zysku.
Ta konkretna firma jest jedną z największych w swoim rodzaju na północnym wschodzie USA i oprócz tej nudnej niezawodności ma jeszcze jedną rzadką cechę: podnosi dywidendę już od 27 lat bez przerwy. Mimo to w ostatnich latach przeszła przez wyjątkowo burzliwy okres. Dała się bowiem skusić na duży zakład poza swoim nudnym rdzeniem – budowę morskich farm wiatrowych – który okrutnie się jej nie opłacił. Firma ostatecznie się z niego wycofała, ale pozostawił on blizny w księgowości i na cenie akcji.
I właśnie tutaj rodzi się interesująca okazja. Po bolesnym oczyszczeniu firma wraca bowiem do swoich korzeni, czyli do tego nudnego, ale niezawodnego regulowanego biznesu, który potrafi najlepiej. Pozbyła się problematycznych aktywności, sprzedała poboczny segment i koncentruje się na tym, co cieszy inwestorów: masowe inwestycje w sieci, za które regulator wynagrodzi ją gwarantowanym zwrotem i które napędzają solidny wzrost zysku i dywidendy. Rynek wciąż wycenia ją jednak z lekceważeniem, jakby nosiła piętno swojego nieudanego eksperymentu.
Pytanie dla inwestora nie brzmi zatem, czy to wysokiej jakości, stabilny biznes. Regulowana energetyka z 27-letnią historią rosnącej dywidendy mówi sama za siebie. Pytanie brzmi, czy firma definitywnie zostawiła już za sobą wiatrową wpadkę i czy dzisiejsze dyskonto wobec konkurencji jest uzasadnione, czy też stanowi okazję do zakupu jakości za rozsądną cenę. Odpowiedź, wraz z wyceną, cenami docelowymi i scenariuszami, omawiamy w części płatnej.