Rekordowe zamówienia za 154 miliardy euro. Rynek ma z nich obawy, nie radość
Siemens Energy $ENR.DE w maju opublikował wyniki za drugi kwartał fiskalny z rekordowymi przychodami z zamówień w wysokości 17,7 mld euro i podwyższył całoroczną prognozę zysku do około 4 mld euro zysku netto. Portfel zamówień wzrósł do 154 mld euro, najwyższego poziomu w historii firmy. Mimo to akcje w lipcu w ciągu jednego tygodnia straciły około 9,6% i są notowane w okolicach 152 euro, czyli o około jedną piątą poniżej kwietniowego maksimum 195,5 euro.
Najważniejsze punkty
Rekordowe zamówienia kontra spadający kurs. Poduszka zamówień w wysokości 154 mld euro odpowiada około czterokrotności rocznych przychodów, jednak akcje w lipcu w ciągu jednego tygodnia straciły 9,6% i są notowane w okolicach 152 euro, czyli o około jedną piątą poniżej kwietniowego maksimum 195,5 euro.
Rentowność wzrosła z 6 do docelowych 10-12%. Stoi za tym przeszacowanie portfela zamówień przy cenach turbin gazowych, które według Wood Mackenzie wzrosły o 195%, koniec strat w Siemens Gamesa oraz dźwignia operacyjna w segmencie sieci, dla którego firma podniosła prognozę marży do 18-20% już o dwa lata wcześniej niż planowała.
Bilans jest dziś przeciwieństwem sytuacji z 2023 r. Rating BBB+ ze stabilną perspektywą, cel osiągnięcia pozycji gotówkowej netto do 2028 r. oraz odkup akcji za 6 mld euro kontrastują z czasami, gdy firma po stracie 4,59 mld euro potrzebowała gwarancji państwowych na 7,5 mld euro.
Głównym ryzykiem jest normalizacja zamówień i jakość przepływów pieniężnych. Barclays szacuje anualizowane zamówienia na około 50 GW za ostatnie półrocze, co przewyższa globalny popyt roczny w którymkolwiek roku między 2017 a 2023, i ocenia trwały popyt na 90 GW wobec 110-120 GW według kierownictwa firmy. Znacząca część prognozy wolnych przepływów pieniężnych w wysokości 8 mld euro pochodzi ponadto z zaliczek na maszyny, które nie zostały jeszcze wyprodukowane.
Wycena jest tańsza niż u konkurenta, ale brakuje co do niej zgody. Około 32-krotność docelowego zysku na rok obrotowy 2026 to znacząca różnica w porównaniu z około 60-krotnością w przypadku GE Vernova, jednak ceny docelowe analityków wahają się od 100 do 250 euro. Nowe dane przyniosą wyniki za trzeci kwartał 5 sierpnia 2026 r.
Rozbieżność między danymi operacyjnymi a zachowaniem kursu podzieliła także analityków. Barclays obniżył rekomendację do Niedoważaj, podczas gdy JPMorgan w tym samym tygodniu podniósł cenę docelową do 235 euro. Gdzie dokładnie leży granica między strukturalnym popytem na infrastrukturę energetyczną a obawą, że obecny cykl zbliża się do szczytu, pokazuje spojrzenie pod powierzchnię poszczególnych segmentów firmy.
Cztery segmenty, dwie prędkości: gdzie dziś powstaje zysk
Siemens Energy powstał przez wydzielenie dywizji Gas and Power z Siemens AG i od końca września 2020 r. jest notowany samodzielnie na giełdzie we Frankfurcie. Dziś jest częścią indeksu DAX, zatrudnia około 103 tys. osób w ponad 90 krajach i za rok obrotowy 2025 wykazał przychody w wysokości 39,1 mld euro oraz zysk netto 1,69 mld euro. Według własnych szacunków firmy jej technologie odpowiadają za produkcję około jednej szóstej energii elektrycznej na świecie. Za rok obrotowy 2025 firma zaproponowała dywidendę w wysokości 0,70 euro na akcję, co było pierwszą wypłatą od 2022 r.
Firma raportuje cztery jednostki biznesowe, a ich wkład w wynik jest dziś wyjątkowo nierównomierny. Gas Services dostarcza i serwisuje turbiny gazowe i parowe oraz generatory. Grid Technologies produkuje transformatory, rozdzielnice i systemy do przesyłu energii prądem stałym wysokiego napięcia (HVDC), czyli technologię do przesyłu dużych ilości energii na duże odległości z niskimi stratami. Transformation of Industry obejmuje sprężarki przemysłowe, turbiny parowe, pompy ciepła i elektrolizery do produkcji wodoru. Siemens Gamesa produkuje turbiny wiatrowe na ląd i na morze.
Doczytaj cały artykuł o ENR.DE
A do tego odblokujesz wartość godziwą i kolejne narzędzia
Członkostwo Black: analizy, screener, newslettery i nieograniczony StockBot.