Rekordowy kwartał, spadające akcje: co naprawdę dzieje się z Intuitive Surgical
Spółka Intuitive Surgical $ISRG w drugim kwartale 2026 r. zwiększyła przychody o 19% do 2,89 mld dolarów, a zysk na akcję non-GAAP o 28% do 2,80 dolara, znacznie powyżej szacunków analityków (2,51 dolara). Mimo to akcje tuż po publikacji wyników 16 lipca spadły o ponad 12% i były notowane poniżej 52-tygodniowego minimum. Powodem nie był sam kwartał, ale spowalniający wzrost liczby procedur w USA oraz prognozy, których zarząd, pomimo rekordowych wyników, nie podniósł.
Najważniejsze punkty
Rekordowy kwartał, spadające akcje. W II kw. 2026 spółka przebiła szacunki zysków i przychodów (EPS 2,80 USD vs konsensus 2,51 USD, przychody 2,89 mld USD), akcje mimo to spadły o ponad 12% z powodu spowolnienia wzrostu procedur w USA do 12% z 14%.
Dotacje ACA i leki GLP-1 jako konkretne hamulce. Kierownictwo wskazuje, że za spowolnieniem stoi połączenie odroczenia opieki z powodu zmian w dotacjach w ramach Affordable Care Act oraz dalszy spadek liczby operacji bariatrycznych z powodu rosnącego stosowania leków GLP-1 na odchudzanie.
Silny bilans i rosnąca rentowność. Firma jest wolna od długu, dysponuje 8,6 mld USD w gotówce, wolne przepływy pieniężne wzrosły rok do roku o 71%, a marża netto w ciągu ostatnich czterech lat zwiększyła się z 21% do 28%.
Konkurencja się budzi. Medtronic rozszerza użycie Hugo poza urologię, Johnson & Johnson przygotowuje Ottavę, po raz pierwszy od ponad dwudziestu lat Intuitive stoi w obliczu realnej konkurencji na rynku krajowym.
Wycena pozostaje powyżej sektora nawet po spadku. Forward P/E na poziomie około 33x jest o około 70% wyższy niż mediana dla producentów sprzętu medycznego, więc nawet po korekcie akcje niosą ryzyko dalszej kompresji mnożnika, jeśli spowolnienie w USA okaże się trwalsze.
Rynek wysłał więc jasny sygnał: w przypadku firmy wycenianej na dziesiątki razy zysków nie wystarczy już pobicie szacunków, jeśli pojawi się choćby cień spowolnienia na kluczowym rynku amerykańskim. Spowolnienie procedur w USA do 12% z 14% w poprzednim kwartale, obawy przed wpływem zmian w dotacjach Affordable Care Act oraz rosnący wpływ leków odchudzających na liczbę operacji bariatrycznych to konkretne powody, dla których inwestorzy przeoczyli skądinąd silne wyniki. Pozostaje pytanie, na ile jest to przejściowe spowolnienie, a na ile sygnał, że rynek chirurgii robotycznej w USA zbliża się do dojrzałości.
Robot, który pobiera opłatę za każde cięcie
Intuitive produkuje i sprzedaje systemy robotyczne do chirurgii małoinwazyjnej, z których najbardziej znaną platformą jest da Vinci, gdzie lekarze za pomocą konsoli sterują robotycznymi ramionami z narzędziami chirurgicznymi wewnątrz ciała pacjenta. Oprócz da Vinci firma oferuje także Ion, robotyczny system do diagnostyki raka płuc, który wprowadza elastyczną sondę do tkanki płucnej. Firma nie zarabia głównie na sprzedaży samych robotów, ale przede wszystkim na powtarzalnych przychodach z jednorazowych narzędzi chirurgicznych, akcesoriów i serwisu, które szpitale kupują do każdej pojedynczej operacji. Im więcej operacji wykonuje się na zainstalowanych systemach, tym wyższe są powtarzalne przychody, dlatego kluczowe dla zrozumienia biznesu jest śledzenie tempa wzrostu liczby procedur, a nie tylko liczby sprzedanych systemów.
Dlaczego rynek ukarał firmę, która pobiła szacunki
Na pierwszy rzut oka reakcja rynku jest nielogiczna. Intuitive pobiło szacunki zysku o prawie 12% i przychodów o 2,5%, a mimo to akcje przeżyły jeden z najgorszych dni w swojej historii. Klucz do zrozumienia leży w tempie wzrostu procedur w USA, ponieważ to one napędzają powtarzalne przychody z narzędzi i akcesoriów, które stanowią większość biznesu.
Doczytaj cały artykuł o MDT
A do tego odblokujesz wartość godziwą i kolejne narzędzia
Członkostwo Black: analizy, screener, newslettery i nieograniczony StockBot.