Rekordowe zyski, wyprzedane maszyny i wycena, która nie wybacza błędów
Spółka ogłosiła kwartalne przychody w wysokości 9,33 miliarda euro i zysk netto 2,92 miliarda euro, obie wartości powyżej własnych szacunków zarządu. Tego samego dnia po raz drugi w ciągu jednego roku podniosła prognozę na cały rok, tym razem z zakresu 36–40 miliardów euro do 43–45 miliardów euro. Rynek zareagował na wiadomość niejednoznacznie: mimo początkowego entuzjazmu akcje ostatecznie zamknęły dzień na lekkim minusie około pół procenta z powodu spadku południowokoreańskiego producenta pamięci, który pociągnął w dół tytuły technologiczne w całym sektorze, w tym dostawców urządzeń do produkcji chipów.
Najważniejsze punkty
Monopol w pełnym wymiarze. Spółka jest jedynym producentem maszyn EUV na świecie i posiada ponad 90% rynku litografii ogółem, co daje jej siłę negocjacyjną do dalszego podnoszenia cen bez ryzyka utraty klientów.
Rok 2027 jest prawie całkowicie wyprzedany, 2028 się zapełnia. Zarząd określił popyt jako „wyjątkowo silny” i zaprzestał publikowania kwartalnych zamówień, co odebrało inwestorom dotychczasowy najbardziej wiarygodny wskaźnik przyszłego popytu.
Świetne wyniki, cieńsza poduszka gotówkowa. Środki pieniężne netto spadły w ciągu zaledwie sześciu miesięcy mniej więcej o połowę (z 8,9 do 3,9 miliarda euro), ponieważ spółka finansuje rozbudowę mocy produkcyjnych i wykup akcji za 12 miliardów euro raczej z rezerw niż z bieżących przepływów pieniężnych.
Wycena nie wybacza błędów. Akcje notowane są przy forwardowym wskaźniku P/E na poziomie około 49–50x, wyraźnie powyżej poziomu konkurentów w sektorze oraz szacunków niektórych analityków, więc nawet niewielkie potknięcie może wywołać nieproporcjonalnie silną reakcję kursu.
Ryzyko polityczne z Waszyngtonu. Proponowana ustawa MATCH Act mogłaby zakończyć sprzedaż i serwis maszyn DUV do Chin (około jedna piąta przychodów), a spółka dodatkowo znajduje się pod śledztwem w sprawie podejrzenia obchodzenia zasad eksportowych.
Bardziej interesujące niż sam ruch kursu jest to, co spółka jednocześnie ogłosiła. Zaprzestała publikowania kwartalnej wartości nowych zamówień, co odebrało inwestorom dotychczas najbardziej wiarygodny wskaźnik przyszłego popytu. Zamiast tego muszą teraz polegać na słowach dyrektora generalnego: zwiększona zdolność produkcyjna maszyn EUV na 2027 rok jest jego zdaniem już teraz prawie całkowicie pokryta zamówieniami, choć do końca bieżącego roku pozostało jeszcze pół roku. Na 2028 rok spółka według własnych słów odnotowuje znaczną liczbę zamówień, choć nie pełne pokrycie, i właśnie dlatego rozważa zwiększenie mocy także na ten rok.
Zwiększona zdolność produkcyjna na najbardziej zaawansowane maszyny na najbliższy rok jest więc według zarządu faktycznie wyprzedana, a spółka odnotowuje znaczące zamówienia także na rok następny, co daje jej dźwignię negocjacyjną, jaką mało kto posiada w całej branży: może podnosić ceny bez ryzyka utraty klientów, ponieważ przejście gdzie indziej jest po prostu niemożliwe.
Doczytaj cały artykuł o MU
A do tego odblokujesz wartość godziwą i kolejne narzędzia
Członkostwo Black: analizy, screener, newslettery i nieograniczony StockBot.