Największe zagraniczne IPO w historii. SK Hynix w piątek wchodzi na Nasdaq i chce pozyskać 28 miliardów dolarów.

Podczas gdy my dyskutujemy, czy to bańka AI, czy nie, południowokoreański producent pamięci właśnie przygotowuje jedną z największych operacji kapitałowych wszech czasów.

SK Hynix $HY9H.F w piątek rozpocznie notowania na Nasdaq pod tickerem $SKHY. Oferta obejmuje 177,9 miliona amerykańskich kwitów depozytowych (ADS), z których każdy reprezentuje jedną dziesiątą akcji zwykłej. Firma chce pozyskać 28 miliardów dolarów, co czyni to największym zagranicznym debiutem w historii amerykańskich rynków.

Cena referencyjna wynosi około 158 dolarów za jeden ADS, a cała firma przy tej cenie miałaby kapitalizację rynkową około 1,2 biliona dolarów. Popyt jest przy tym ponad siedmiokrotnie wyższy od podaży.

Dlaczego teraz i dlaczego Ameryka?

Odpowiedź jest bardzo prosta. Pieniądze pójdą tam, gdzie są najbardziej potrzebne, czyli na moce produkcyjne. Środki z emisji firma chce przeznaczyć na rozbudowę zakładów produkcyjnych w Korei Południowej oraz na zakup maszyn litograficznych EUV, za które ma zapłacić spółce ASML $ASML około 7,8 miliarda dolarów.

Jest to zarazem sposób na udostępnienie akcji amerykańskim inwestorom. Do tej pory mieli oni jedynie ograniczone możliwości zakupu akcji SK Hynix czy Samsunga za pośrednictwem amerykańskich rynków. A zainteresowanie jest ogromne, ponieważ koreańskie akcje firmy wzrosły w ciągu ostatnich sześciu miesięcy o 174%, a w ciągu ostatniego roku o niewiarygodne 636%.

Liczby, których u innych spółek raczej nie zobaczycie

SK Hynix jest jednym ze zwycięzców obecnego kryzysu pamięci. Według własnego zgłoszenia do SEC posiada 56,4% rynku układów HBM, czyli pamięci o wysokiej przepustowości, których potrzebuje każde centrum danych AI. Kluczowym klientem jest $NVDA.

Ostatni kwartał był dosłownie rekordowy pod każdym względem:

- przychody za I kw. 2026 osiągnęły 52,6 biliona wonów (około 35,5 miliarda dolarów)

- zysk operacyjny 37,6 biliona wonów

- marża operacyjna 72%

- zysk netto 40,3 biliona wonów

- marża netto 77%.

W ujęciu rok do roku przychody wzrosły o 198%. Takich liczb nie mają nawet firmy software’owe, a co dopiero producenci sprzętu. Firma dysponuje ponadto pozycją gotówkową wynoszącą 35 bilionów wonów.

Popyt na HBM w ciągu najbliższych trzech lat przekracza moce produkcyjne firmy. Szef grupy SK Chey Tae-won stwierdził nawet, że globalny niedobór wafli może potrwać aż do 2030 roku, ponieważ rozbudowa mocy zajmuje od czterech do pięciu lat.

Gdzie tkwi potencjalny problem?

Biznes pamięci jest historycznie wyjątkowo cykliczny. Jeszcze kilka lat temu producenci pamięci mieli ujemne marże brutto i sprzedawali układy poniżej kosztów produkcji.

Micron $MU nie chce już powtarzać tego schematu i dlatego na przykład podpisuje pięcioletnie umowy strategiczne z klientami, którzy zobowiązują się do odbioru stałego wolumenu układów z płatnością z góry. Czy to faktycznie przełamie cykl wzrostów i spadków, nikt nie wie.

Wysoka zmienność

Akcje producentów pamięci we wtorek weszły w rynek niedźwiedzia (straciły ponad 20%), więc SK Hynix debiutuje na giełdzie w momencie, gdy sentyment wokół sektora nieco ostygł. Z drugiej strony akcje notowane są przy zaledwie 6,2-krotności oczekiwanych zysków, czyli taniej niż Micron z około 7-krotnością.

Co Wy na to? Sięgnięcie po $SKHY już w piątek, czy raczej zostajecie przy $MU lub $NVDA i czekacie, jak wypadnie pierwszy tydzień handlu? I czy wierzycie, że tym razem cykl pamięci będzie inny?