Francuski bank z najniższą wyceną w sektorze. Czy Société Générale wciąż zasługuje na swoją niską cenę?

Europejski sektor bankowy przechodzi po latach stagnacji cichą transformację, którą jednak łatwo przeoczyć na pierwszy rzut oka. Instytucje, które jeszcze kilka lat temu były synonimem strukturalnej słabości bankowości kontynentalnej, dziś po cichu odrabiają zaległości, a rynek niewiele o tym mówi. Wyższe stopy procentowe przywróciły bankom oddech, presja regulatorów na dyscyplinę kapitałową wymusiła od lat odkładane cięcia i restrukturyzacje, a inwestorzy zaczynają rozróżniać między bankami, które jedynie przetrwają, a tymi, które realnie się zmieniają.

Société Générale $GLE.PA należy właśnie do tej drugiej grupy i dlatego zasługuje na uwagę nawet w momencie, gdy o europejskich bankach mówi się ogólnie jako o mało interesującym, dojrzałym segmencie rynku. Akcje francuskiego banku znacznie umocniły się w ciągu ostatnich trzech lat, rentowność wzrosła do dwucyfrowych poziomów zwrotu z kapitału materialnego (ROTE), a zarząd banku kwartał po kwartale udowadnia zdolność do realizacji własnych celów. Mimo to akcje wciąż są notowane ze znacznym dyskontem do wartości księgowej i w porównaniu z konkurentami. To połączenie poprawiających się fundamentów z jednej strony i wyceny wciąż obciążonej historią z drugiej, stanowi podstawę tezy inwestycyjnej o tak zwanym re-ratingu. Inwestor nie stawia tu na dramatyczny wzrost przychodów, lecz na połączenie stabilnego zysku, wysokich wypłat dla akcjonariuszy i stopniowej poprawy wyceny dzięki większemu zaufaniu rynku. Dla inwestorów poszukujących okazji wartościowych w europejskim sektorze bankowym, Société Générale jest studium przypadku, jak długo może trwać, zanim fundamentalna poprawa przełoży się na cenę akcji.