Μια μεγάλη ιστορία ανάπτυξης, αλλά με το κόστος να μην αφήσει την εταιρεία να κάνει ένα μεγαλύτερο λάθος

Με την πρώτη ματιά, φαίνεται ελκυστική: μια υποδομή πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων που συνδέεται με μεγατάσεις όπως ο μετασχηματισμός της ενέργειας, ο εκσυγχρονισμός του δικτύου μεταφοράς, τα κέντρα δεδομένων και το 5G, αξιοπρεπής αύξηση των εσόδων και ένα ανεκτέλεστο υπόλοιπο που η διοίκηση δεν φοβάται να προωθήσει περαιτέρω. Αλλά μια πιο προσεκτική ματιά δείχνει μια εταιρεία που κερδίζει ένα καθαρό περιθώριο κέρδους περίπου 2-3% επί αυτών των εσόδων, φέρει κίνδυνο εκτέλεσης και διαπραγματεύεται με P/E πάνω από 100, EV/EBITDA πάνω από 30 φορές και περίπου 10 φορές τη λογιστική αξία - όλα αυτά σε έναν κλάδο όπου οι περισσότεροι ανταγωνιστές αξίζουν πολύ χαμηλότερους πολλαπλασιαστές.

Σύμφωνα με τους τελευταίους αριθμούς, αυτός ο παίκτης της Altman έχει Z-score περίπου 5 (δηλαδή ο ισολογισμός δεν αποτελεί πρόβλημα), ROE περίπου 10%, έσοδα άνω των 12 δισ. δολαρίων και ένα ανεκτέλεστο υπόλοιπο που η διοίκηση προωθεί με μεγάλη αυτοπεποίθηση. Το πρόβλημα δεν είναι η ανάπτυξη, αλλά η…